2004政策大年：监管层从救市到治市转变

　　2004年的股市一直在低迷中缓慢前行，全年上证指数(资讯 行情 论坛)大跌226点，9月13日曾下探至全年最低点1259.43点，年终收于1266.49点。曾经被市场固守的“千三政策底”荡然无存。据统计，去年沪深股市流通市值共蒸发约1500亿元，融资功能也遭遇萎缩，IPO融资额下降47.7％。投资者不由感叹，2004年是让大户、散户都跟着赔钱的一年。

　　回顾2004年的中国证券市场发展，监管层无时无刻不在“短期救命”和“长期治病” 之间权衡。2004年2月，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（俗称“国九条”）以来，证监会推出了一系列重大改革措施，看似“救命”，实则“治病”。尚福林在2004年底的资本市场新闻宣传工作座谈会上也称，2004年是资本市场改革和发展力度最大的一年。“国九条”出台

　　2004年2月初，“国九条”正式发布。这是我国资本市场建立十多年来，国务院发布的第一个全面规划我国资本市场发展蓝图的纲领性文件。“国九条”除了肯定我国资本市场十多年来的发展成就之外，更重要的是，它明确了推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务，提出了支持资本市场发展的政策措施，并对发展资本市场的方方面面做出了具体要求。

　　“国九条”的主要政策方向为：坚持依法治市，保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益；建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场；要重视资本市场的投资回报，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会；鼓励合规资金入市；要拓宽证券公司融资渠道；积极稳妥解决股权分置问题，以及完善资本市场税收政策。2004年4月，按照“国九条”精神，监管层组成了6个专题工作小组：拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组、完善资本市场税收政策方面的专题工作小组、积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组、鼓励合规资金入市方面的专题工作小组、积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组和完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。

　　在证监会看来，“国九条”有如资本市场发展过程中的一盏明灯，让监管层有方向深入改革，有胆量实施改革。

　　尚福林在2004年底时公开表示，在“国九条”发布前，我们对我国资本市场应当发挥什么样的功能、存在什么样的问题、如何解决存在的问题、如何进一步推动我国资本市场的改革和发展，认识都不太统一。而“国九条”发布后，全社会对我国资本市场的认识极大地深化了，发展资本市场的任务目标明确了，解决深层次遗留问题的原则清晰了，推进改革和发展的政策措施具体了。证监会落实“治市”

　　具体来看，“国九条”可分15大政策方向，其中包括：完善证券发行上市核准制度、规范上市公司运作、鼓励合规资金入市、拓展证券公司融资渠道、积极稳妥解决股权分置问题、完善资本市场税收制度、建立多层次的股票市场体系、积极稳妥发展债券市场、稳步发展期货市场、建立以市场为主导的创新机制、完善市场退出机制、促进中介机构发展、加强法制和诚信建设、防范和化解市场风险，以及积极稳妥推进对外开放。

　　近一年来，证监会以这15大政策为方向，史无前例地接连推出了20多项基础性制度，内容涉及股票发行、证券交易、上市公司监管、证券公司风险处置和创新发展等资本市场的各个方面。可以这样说，2004年是中国资本市场有史以来改革措施最密集、改革力度最强的一年。

　　“证监会这一年来的一系列政策出台，都是深入思考后的结果。”一位证券公司宏观研究分析师说。在他看来，证监会推出的20多项制度，是在了解市场、理解市场的基础上，顺势而为的措施。

　　业内人士分析认为，监管部门的政策主要从一级、二级市场两方面为切入口。发审委暂停审批新股、新股即将采取询价制度，是为了调节一级市场的股票供给压力；而允许保险资金直接入市、企业年金入市、QFII审批进程加快、分类表决制度的推出，则是为了解决二级市场的资金压力，同时降低再融资对投资者的打击。

　　从整个2004年监管层的意图来看，其核心指导思想归并起来有三点：鼓励合规机构投资者入市、建立制度保护流通股股东利益、改革发行制度。这三大核心都是为了推进市场投资理念、估值理念的价值化、理性化和国际化，在尚未解决股权分置等根本性问题之前，让股市价值得以最大程度地发挥。千三不是政策底据统计，2004年，股市基准指数———上证综指共有23个交易日在1300点关口之下游弋，曾经在股市上有“政策大底”之称的千三关口被多次踏破，全年最低点在9月13日创下，达1259.43点。

　　12月15日，沪市早盘再度跌至1300点之下，当日新华社记者撰文《当1300不再成政策底》，文章称，所谓的千三政策底不过是一厢情愿，打破“政策市”思维，有助于市场自主运行。

　　事实也是如此。从证监会去年的一系列改革措施来看，投资者不难明白，目前的监管部门已不会再以仓促的“救市”政策来“安抚”股市的一时脆弱，证监会也已恢复到“在发展中解决问题”的道路上。

　　一位业内人士向记者总结道：“证监会的一系列政策都是从市场热点问题出发，但解决措施却旨在长远。”证监会将长期制度建设和短期市场承受能力结合起来，将长期发展和短期整顿结合起来，将“短期救市”和“长期治病”结合起来，虽然“救市”效果不算太明显，但“治病”的方向值得期待。

　　比如，2004年8月中旬，上证指数连续在1300点历史低点附近徘徊，多只股票跌破发行价，一级市场风险凸现。对此，证监会于8月30日出台《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》征求意见稿，同时暂停新股审批。从短期来看，该措施有利于减缓二级市场扩容压力，但这同样是一条利在长远的政策，实现新股发行定价市场化和国际化的重大改革，其长远影响不可估量。