大盘创六年年线的新低 二季度将出现反弹

　　沪指2004年收在1266点，年线拉出实体长230点的大阴线，并创出近六年来年线的新低。近三年，沪指年线的K线组合为两阴夹一阳，为典型的下跌换档形态，2005年再创2245点调整以来新低已成必然。那么，2005年行情会怎样演绎？

　　市场运行环境

　　受宏观调控的影响，虽然中国经济增长放缓，但仍处在一轮经济增长周期中，估计2005年GDP增长率维持在9%以上。2005年上市公司净利润增长将出现明显的下滑，但预计2005年净利润比2004年仍有10%左右的增长。

　　虽然保险资金、企业年金等有望在2005年直接进入二级市场，试点券商集合理财、券商股票质押贷款等也能带来增量资金。但大盘已持续低迷了四年，A股市场对场外资金的吸引力大为降低。

　　估计保险资金、企业年金开始进入二级市场的资金并不多，主要以参与战略配售为主。2004年基金业绩普遍不理想，将拖累基金2005年的发行，估计2005年基金发行家数将创新高，但总募集资金将比2004年有所下降。

　　2004年底，央行行长周小川指出，扩大直接融资比例是宏观调控的重要目标。前证监会主席周道炯表示，扩大直接融资乃金融改革当务之急。在上述背景下，A股市场扩容压力非常重，与增量资金有效供给不足的矛盾，决定了2005年行情将背负很重的包袱。

　　市场运行特征

　　经过四年的调整，A股市场已经进入一轮大级别调整的尾段，也意味着大盘2005年的走势较为艰难。2005年，沪深股市继续呈现平衡市的特征，只是市场重心将继续下移。

　　沪深A股流通市值继续保持箱体整理，主要在10700亿元至14600亿元之间波动，对应的沪指区间大约在1200点至1700点，估计沪指的最高点在1800点附近，低点在1100点附近。2005年二季度，两市股指有望止跌回升，出现中期反弹行情。

　　在2003年、2004年中，市场对蓝筹股进行了至少两轮的“深入挖掘”，尚未被发现的蓝筹股少之又少。再加上2005年的中国宏观经济形势趋缓，大盘蓝筹股的投资机会在减少。

　　主流机构2005年的投资理念将出现变化，在“价值投资”的前提下，将更加强调公司的“成长”，有一定业绩支撑的“价值+成长”股的走势将转强。消费升级、3G、网络游戏、数字电视等四大概念，在2005年将受到资金的追捧。另外，2005年机构将更强调防御性持股。

　　市场投资策略

　　随着基金持股策略由“集中”到“分散”，2005年市场热点趋于多元化，投资者不妨考虑持股适度分散。随着一批大型公司上市、A+H发行、QDII、非流通股公开流通等，市场估值水平面临新一轮结构性调整，再加上其他多空因素作用，因此2005年“选时比选股”显得更为重要。

　　当平均市盈率接近30倍时，高位减仓是第一选择；当平均市盈率在20倍左右时，建仓时机不宜错过。2005年，市场低迷时上市的蓝筹股存在较多的市场机会。

　　行业景气度、是否有垄断资源、是否有品牌优势、是否有核心技术及行业地位等，将是选股时“必须”考虑的问题。在A股市场出现重大转机前，应坚持防御性的投资策略，买入可转债可以控制风险，同时抓住股市可能出现的机会。

　　在对2007年底之前到期、折价率超过20%的封闭式基金也可关注。2005年，部分基金重仓股将出现“流动性风险”，市场会出现某只蓝筹股一旦被基金抛弃，它们的股价会一跌再跌、很难出现反弹的局面。

　　采取跟随战术

　　A股市场的参与主体已变为机构，而机构资金量大决定其“船大难调头”。每年初，被多数机构看好的板块，在随后的一年中都有好的表现。近两年，除个别基金公司整体作战，排名居前的基金一定是“跟随战术”运用最好的基金。目前基金、QFII等机构投资者，投资一只股票的周期很长，焦点板块、白马股票上涨周期一般至少持续12个月，投资者运用好“跟随战术”，2005年会有满意的回报。

　　对于基金、机构看好的股票，只要该股走势明显强于大盘，就不妨多加关注。特别是在大盘持续调整中，逆市走强或拒绝调整，已经有基金、机构驻扎的个股，就更应该引起重视；而当机构对某行业或个股分歧加大，该股走势又变得沉重时，表明其中机构已产生分歧，投资者此时不妨转移选股方向。但要注意跟随的是基金、QFII所关注的个股，而不是私募、游资、咨询机构所关注的股票。

　　作者：徐一钉