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对峙二：A股市场IPO“面壁”海外市场心中窃喜
本报记者 任亮 发自北京
新股开闸的期限自然地越过了2004年的年关。9月以来，沪深两市已经4个月没有新股
上市了。
没有新股上市，市场暂不扩容，似乎应该会给股指喘息的机会，在1994年，曾有过一次暂停新股发行，当时近两个月内，指数由300多点飙升至1000点以上。但在这4个月中，A股市场却仿佛大势已去，上证指数止不住地滑下1300点，并创出了A股市场5年来的新低。12月30日收盘，上证指数定格在1273.71点。
无法在A股市场发行新股，大部分内地企业只有经历漫长的等待，而另外一批优质企业，却毅然在海外交易所的掌声中投入他们的怀抱。
据统计，2004年海外上市的内地企业已经达到50多家，海外上市融资又出现了一个新高潮。根据证监会公布的信息，仅在2004年7月至11月，便有14家企业获得同意发行境外上市外资股的批复，从获批的名单中能够看到，中国国际航空、东风汽车、北青传媒等优质企业榜上有名，而其中更不乏国有大型企业。
从企业的角度而言，能够尽快上市融资是他们最主要的目的，无论是在内地还是在海外，尤其对于那些同时符合内地和海外上市条件的优质企业。而内地IPO市场关闭四个月，无疑更坚定了他们去海外上市融资的决心。
早在2003年，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松就曾指出，“从总体上说，企业上市地点的选择，应当是在综合考虑上市所可能获得的筹集资本、市场声誉等方面的收益和需要支付的上市费用、维持挂牌所需要付出的资源等之间进行理性权衡的结果。”由于全球范围内的证券交易所从互助的俱乐部正在转变为商业性组织，香港等地区的交易所本身已经成为上市公司，而证券交易所的收入高低直接取决于上市公司的数量和质量。于是，这些交易所积极拓展包括中国内地在内的上市公司资源就成为一个必然的趋势。
国资委主任李荣融也认为，国有大企业目前上市的首选地是海外市场。但他同时认为，大国企上市之所以首选海外市场,目的是要通过成熟资本市场的约束,让上市国有企业抓紧规范,然后再回到内地市场。国有企业在海外市场表现得越好,内地的投资者对公司就越有信心。
作为国有企业的大股东，国资委更注重的是如何提高国有企业的公司治理结构。但对于内地投资者，也希望能够从优质企业身上获得丰厚的回报，因此市场对于优质企业的海外上市仍不乏反对的声音。
他们认为，经过多年的治理和发展,有不少大型国企在公司结构治理、公司经营业绩以及成长性等许多方面,都已积累了较为成熟的经验。如果这样的国有企业首选海外上市,内地投资者就无法投资大国企,也就无法获取本来可得到的不错的收益。尤其这些企业大都为国内重点行业中的龙头企业和优质企业，具有较高的利润率。
作为市场主力的机构投资者，绝大部分基金经理也都持这样的观点。他们认为，由于基金发行数量大，发行速度也在加快，市场可供投资的对象显得十分缺乏。目前应该增加而不是减少优质蓝筹股的发行数量，这样才能满足以基金为主体的机构投资者的投资需求。
由于国内IPO的即将再度“开闸”，某券商投行人士对记者表示，内地停发新股政策如果拖到下一个会计年度，对于已经申请上市的企业都将要重新编制会计报表，因此在短期内，不会出现大批企业同时发行的局面，而市场也将更有可能容纳一些海外融资上市的公司回到内地融资。
包括中石油等海外上市公司已经有了回到内地融资的想法。近日，有消息称，中国石油天然气股份有限公司财务总监王国良在接受海外媒体的采访时对中石油明年将在内地发行A股给予了证实。
早在8月份，新股停发之前，复旦大学从事证券市场研究的谢百三教授曾指出，无度无节制地大发新股是导致中国股市这一轮大熊市的主要原因之一，因此他认为，正确的做法应该是，“宣布几个月停发、缓发新股”。香港也有媒体报道，此前内地股市的新股发行，上市速度是世界证券史100年来从未有过的。
但市场害怕的其实并不是新股发行，害怕的仅仅是劣质公司的“圈钱”。
令人担忧的是，由于内地违规成本比较低，对于那些以上市“圈钱”为主要目的的公司，在内地市场上市是他们的首选。最近的“创维事件”就是个例子，在香港市场，这样的事情会受到严厉的制裁。而在内地上市公司中，类似“创维事件”的也大量存在，但受到的处罚让人啼笑皆非。
富成证券一位分析人士的话或许有一些代表性的意义：我们欢迎“海归”，欢迎像中移动、中石油这样的“海归”。
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