2004股市六大焦点辩论

　　A股估值之辩

　　甲方：不存在统一的估值标准，西方股市成份指数市盈率低的十几倍，高的三十几倍，向谁接轨？上证综指目前市盈率22倍左右，已大大低于法国、日本。不能把综合指数(资讯 行情 论坛)与国外成份指数相比较。市场只有相对价值，没有绝对价值。

　　乙方：说目前A股市场价格估值已经合理是不正确的。近来引进QFII，企业境内外两地上市等，都在阻隔境内外市场的大坝上撕开了一个又一个口子，大坝两侧水位的靠近不可避免。在国际化视野下，没有任何东西能改变规律和估值取向。

　　清理违规资金之辩

　　甲方：券商的困境与市场低迷有很大关系，当务之急是扭转股市低迷现状。市场的回升会给绝大部分证券公司提供正常的生存空间，具备了自救和纠错能力，可以在发展中逐步解决历史遗留问题，用市场发展去培育市场，才成为可能。

　　乙方：整体上券商挪用保证金情况犹如神龙见首不见尾；证券登记结算公司再次对券商违规国债回购进行摸底，结果显示，规模已经到达1000亿元了；违规炒作股票也使券商造成资金链断裂。年底前解决这三方面的券商违规资金，市场就难以回升。

　　升息周期影响之辩

　　甲方：此次宏观调控的目的决不是针对资本市场的，而且调控取得成效更有利经济中长期增长。美国17年牛市，造就了美国高科技的高速发展，并进而推动了美国经济的繁荣，经验值得借鉴。加息与股指波动没有明显关系，美联储今年6月以来连续5次加息，股市不跌反涨，12月23日刷新数年高点。

　　乙方：加息提示经济出现拐点，增长幅度回落，加息周期开始，将增加企业经营成本，对公司估值水平会下降。升息不仅会直接导致无风险收益水平上升，而且会使股市风险溢价上升，股市会一直面临压力。

　　仙股论之辩

　　甲方：只有大胆地给自己市场上的商品定价，才可以把资金吸引进来。这次的个股结构性熊市已经是最完美的大C浪模式。必须承认，三板的下跌有极限，在这样的预期下，主板可能会出现个别的仙股现象，期待大面积出现仙股并不现实，不管你多么看坏这个市场。

　　乙方：股价结构调整从来没有像现在这样来得强烈，坚持价值投资是多么重要。随着国际化进程加速，可能不用3年，A股市场已是“仙股遍地”了，绩优股与绩劣股之间会差价悬殊，未来A股出现几角钱的所谓“仙股”只是时间早晚的问题。

　　询价制大扩容之辩

　　甲方：融资是股市的主要功能之一，不是一上新股就会跌。机构投资者渴望有新的大盘绩优股进来，特别是询价制以后，他们参与新股的定价，在发行与上市之间他们定会留出足够的赢利空间。根据以往经验，特别是牛市启动以后，新股大量发行上市会带来源源不断的增量资金加盟。

　　乙方：新股停发，使得2005年融资压力比预想中的还要大，中石油、建行、中行等特大型公司登陆A股的时间越来越近。询价制使市场面临太大的资金压力和估值压力。市场如此低迷，现在别说吸引新的资金，就是保住场内资金也很困难。

　　政策市和市场化之辩

　　甲方：资本市场的发展离不开良好政策环境的支持。当务之急是要采取有效的政策措施，让股市止跌回稳。中国证券市场不可能在发展前就采取国际标准。当前最重要的是重新集聚人气。如果听任市场所谓的“市场化、国际化”“一律定价”等主导市场，就只能导致投资者对市场望而却步。

　　乙方：政策扶植对培养核心竞争力是弊大于利，可能导致“救不胜救”的局面。股市是最市场化的场所，如果战略不是建立在“法”“理”和“市场规律”的基础上，而是把预期建立在对市场基本面不产生实质性影响的所谓“利好”政策上，就难以做出客观理性的判断。

　　编后语2004年观点大碰撞的结果，显然是“唱空”主导了市场走势，使股市背离基本面、背离技术面、背离政策面，成了一个让人看不懂的市场。众所周知，在虚拟的资本市场，市盈率的高低并非投资决策的唯一依据，证券市场的投资价值除红利外，更重要的还有二级市场价差收益等。因此，就如“贬低商品的人才是真正的买家”一样，对于那些不遗余力唱空股市的人，值得投资者警惕。