证券市场十大关键词(上)

　　繁荣与萧条并存，希望与失望共生，亢奋与挑战互动，在种种矛盾的纠结中，2004年的证券市场正在淡出我们的视野，成为历史的一部分。

　　回顾2004年的证券市场真是充满种种令人难忘的记忆。1月31日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布，中国资本市场终于迎来了历史性的转机。但不容回避的是，由于在落实“国九条”的过程中出现了曲折，投资者的信心一度丧失。2004年 ，沪指开盘于1492点，9月13日创下1259.43点的新低，意味着2004年入市的投资者被“一网打尽”。证券市场十年的新股不败神话也在2004年破灭。今年5月17日，众所瞩目的中小企业板终于拿到了出生证，但留给大家的并非美好的回忆。

　　往事并不如烟。因此，2004年我们不仅记住了王军文、何竟棠、许宗林、宋如华的贪婪与丑恶，也记住了敢于讲真话的“郎监管”。

　　白云苍狗，2004年只是历史的一瞬间。2004年的中国股市未能摆脱下跌的命运，沉积十余年的种种问题也在2004年集中爆发，但中国资本市场却因制度建设，站在了一个不同寻常的起点上。(黄敏)

　　新股破发新股神话效应渐渐远去

　　从前中新股对股民来说肯定是一件幸运的事，然而今年中新股，却并不意味着一定赚钱，新股上市就破发行价，让股民尝到亏钱的味道。今年以来，新股跌破发行价数量之多、时间之短、范围之广频创纪录。新股神话效应已渐渐远去，一级市场买新股也并不意味着包赚不赔了。

　　据记者统计，今年新上市的99只股票中，有三成股票跌破或者逼近发行价。包括长丰汽车(资讯 行情 论坛)、两面针(资讯 行情 论坛)、贵绳股份(资讯 行情 论坛)、宁波东睦(资讯 行情 论坛)、博汇纸业(资讯 行情 论坛)、岳阳纸业(资讯 行情 论坛)、千金药业(资讯 行情 论坛)、东方宝龙(资讯 行情 论坛)、新五丰(资讯 行情 论坛)、华发股份(资讯 行情 论坛)、北方创业(资讯 行情 论坛)、江苏纺织、航民股份(资讯 行情 论坛)、武汉健民(资讯 行情 论坛)、华胜天成(资讯 行情 论坛)、福建南纺(资讯 行情 论坛)、龙元建设(资讯 行情 论坛)和风帆股份(资讯 行情 论坛)等。截至12月15日，在跌破发行价的20只新股当中，跌幅超过10%的个股达到了8只。

　　在这场新股赔钱效应愈演愈烈的风波里，广大投资者是最大的受害者。就算按发行价计算，跌破发行价的20只新股蒸发的流通市值就高达12.55亿元，平均每家蒸发流通市值6272.6万元。出现了不少股民解除了与券商签订的“新股配售协议”。甚至连自诩为专家理财的基金也未能幸免。如北方创业的半年报显示，融通蓝筹成长基金持有该公司168.18万股，是该公司的第一大流通股股东；在长丰汽车前十大流通股东中，华鑫证券有限责任公司以100.06万股的持股量居第一大流通股股东之位。

　　有人把新股破发原因归结为股市低迷、股票发行市盈率过高、公司业绩下滑等，众说纷纭，莫衷一是。不过新股破发也促使了管理层对新股发行制度的思考，8月份证监会停止了发新股，并且从明年开始试行新股询价制度，新的制度是否可以遏制新股破发，我们拭目以待。实习记者郑建超

　　中小板上市并非想象的那样美好

　　今年5月17日，众所瞩目的中小企业板终于拿到了出生证。经国务院批准，证监会批复同意在深交所设立中小企业板并核准了实施方案。这标志着我国多层次资本市场体系初步建成。半年来，中小板留给投资者的记忆并非想象中的那样美好，有上市首日暴涨带来的喜悦，也有次日雪崩似的下跌被套牢的痛苦，还有江苏琼花(资讯 行情 论坛)等的不诚信，更有上市公司业绩差成长性低的失望……

　　6月2日，中小板第一股新和成(资讯 行情 论坛)发行，喜欢炒新的股民认购十分积极，一日一新的发行故事连续上演。6月25日，中小板新八股上市上演了股价激情燃烧的岁月。事前被大众一致看好的大族激光(资讯 行情 论坛)最高升至48元，最高涨幅达420%，其他七股也维持在20元以上。不过一日行情后，暴风雨般的下跌汹涌而至，无数人惨遭套牢。不过以民营性质为主的中小板上市公司的老总们却成为最大的赢家，一夜之间成为亿万富翁。新八股之一的德豪润达(资讯 行情 论坛)老总王冬雷以持有公司6.3亿元市值成为新八股首富。

　　到9月初，中小板发行上市完毕，共发行了38只股票。8月17日，苏泊尔(资讯 行情 论坛)上市首日即大跌8.27%，成为沪深股市8年以来第一只上市首日直接跌破发行价的个股。上市仅十个交易日江苏琼花便爆出了恶性隐瞒国债投资真相，而骗取上市资格的丑闻来。中小板所倡导的“诚信”原则以及所标榜的“信息披露更规范更透明”的标牌磙得粉碎。于是不少业内人士表示，中小板企业与主板中小企业没有多大区别，中小板只是为中小企业上市融资多了一条渠道。实习记者郑建超

　　国九条出台证券市场实现重大转型

　　对中国证券市场来说，2004年最重要事件莫过于1月31日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的发布，以及9月13日温家宝总理在国务院常务会议上要求抓紧落实“国九条”各项政策措施，切实保护广大投资者利益促进资本市场稳定健康发展。因《若干意见》提出了九方面意见，市场各界称之为“国九条”。

　　作为我国证券市场的一项长期利好，“国九条”自然受到了市场各方的欢迎。2月1日“国九条”消息见报后，A股市场开户人数急剧上升，股指也节节向上攀升；9月13日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，要求抓紧落实“国九条”。9月14日，深沪股市出现大幅反弹。

　　随着“国九条”的出台，我国资本市场制度变革由此破题。从改革的市场化取向到加强证券市场的基础建设；从积极稳妥地解决股权分置问题到鼓励合规资金的入市；从证券市场的资源配置优化功能到加强投资者保护等；“国九条”重新对我国资本市场进行了较为全面的市场总体定位，我国证券市场也开始实现重大转型。

　　从六七月份开始，一系列被业界誉为“组合拳”的重大政策密集出台，为推动“国九条”的落实，有关部委共同组成六个专题工作小组积极开展工作，并出台一系列政策措施。如出台了保护社会公众股东的若干意见；日前已实施的上市公司重大事项的分类表决制度；在深交所设立了中小企业板块；允许券商进行短期融资；券商长期融资门槛进一步降低；在券商中开展创新试点；批准券商分支机构汇总纳税；支持商业银行设立基金管理公司；允许保险资金、企业年金进入股市；加快审批合格境外机构投资者和投资额度；“以股抵债”开始试点等。

　　然而，由于历史的原因，我国证券市场的一些股市的深层次问题如解决股权分置问题等，不仅问题复杂且涉及利益群体较多，改革起来难度也相当大。到目前为止，该问题仍然困扰着我国证券市场的良好运行，阻碍着我国资本市场的大力发展。记者杨杰

　　德隆崩盘庄股时代宣告结束

　　A股市场，德隆系被称为“中国第一强庄”。但在今年上半年，随着德隆集团出现严重财务危机，德隆系“三驾马车”———新疆屯河、湘火炬(资讯 行情 论坛)、合金投资(资讯 行情 论坛)的股票连续大跌，整个德隆系也随之崩溃。

　　今年年初德隆系“三驾马车”便逆市下跌，从4月14日起开始以跌停的方式上演集体高台跳水，一个月之内市值缩水上百亿元。从今年1月1日到12月24日，曾连续跌停了13个交易日的合金投资，下跌了90%———刚好将小数点向前移一位，即从去年12月31日的29.11元跌到了2.91元，这意味着如果年初持有1万元市值的合金投资，到年底仅剩下1千元。另外几只德隆嫡系股票也惨不忍睹，ST屯河(资讯 行情 论坛)下跌了87.63%，湘火炬下跌78.16%，ST重实则从4月9日起下跌了75.7%。

　　随着三大主力旗舰的沉没，德隆系危机全面爆发。多家银行相继要求德隆系企业归还贷款，多家债权人追逼与“德隆系”有关的证券、信托投资公司。与此同时，“德隆系”金融机构曝出诸多违规经营问题，德隆系企业债务诉讼连续不断。为防止引发更大风险，有关监管机关连续宣布托管与德隆有关的金融机构。8月，中国人民银行指定华融资产管理公司以市场化方式全面参与“德隆系”资产重组，并着手介入公司的实质性经营。目前，重组“德隆系”的工作正有条不紊地进行，华冠科技(资讯 行情 论坛)已彻底脱离德隆家族，“德隆系”上市公司也开始获得银行的贷款支持。

　　以德隆系三驾马车崩盘为标志，沿袭多年的市场操作模式与投资理念彻底颠覆，一大批庄股的集体跳水也成为年内一大景观。统计显示，今年跌幅超过50%的个股有68只之多，其中大部分都是庄股。在德隆系“三驾马车”当仁不让地占据今年跌幅榜前三名的情况下，中房股份(资讯 行情 论坛)、双鹤药业(资讯 行情 论坛)等名声显赫的老庄股高居跌幅榜的第四位和第六位，其他知名庄股鲁能泰山(资讯 行情 论坛)、南方建材(资讯 行情 论坛)、秦岭水泥(资讯 行情 论坛)等，跌幅都超过了60%。

　　尽管德隆等庄股大幅跳水对A股市场产生了较大的冲击，两市大盘也深受其累向下调整，但从另一角度来看，也未必不是好事。在上市公司管理层面，人们开始重新审视资本运作和多元化经营问题；在二级市场，随着庄股时代进一步走向没落，在规则之下进行合法的投机套利的同时，投资者正越来越注重上市公司的价值和理性投资；资本市场正逐步还原其本色，其资源优化配置的作用将有望得到进一步凸现。中国股市正以凤凰涅的方式逐步走向成熟。记者杨杰

　　郎咸平发难向国有资产流失开炮

　　因连续发表炮轰海尔、TCL、格林柯尔等国内著名企业涉嫌侵吞国有资产的言论，香港中文大学、长江商学院客座教授郎咸平先生无疑是今年各类媒体上“出镜率”最高的人之一。

　　今年6月17日起，郎咸平开始了其向国有资产流失开炮的“三大战役”：通过对顾雏军及格林科尔“七板斧”伎俩——安营扎寨、乘虚而入、反客为主、投桃报李、洗个大澡、相貌迎人以及借鸡生蛋的详细分析，说明了顾氏巧取豪夺席卷了国家财富；随后，他又质疑TCL的分拆上市及产权改革方案；认为海尔有曲线MBO嫌疑。由此，“顾郎之争”一词频频见诸报端，不仅引起了社会各方对国企改革的广泛关注，还引发了国内经济学界关于国有资产流失、国企改革方向的一场大讨论。

　　郎咸平认为，国企老总的身份就是“保姆”的身份，是履行其作为职业经理人的信托责任；应正确认识MBO即管理层收购的本质，“真正意义上的MBO应该是收购在外的股份，即ManagementBuyOut。现在国内所谓的MBO是用银行的钱收购国家的资产，这是不对的。中国不能做MBO，因为中国上市公司的国有股不是全流通的。”他指出，收购不能流通的国有股，是MBI即ManagementBuyIn了；自己制定价格的MBO是一个掠夺国有资产的最好方法。他认为最主要的问题是法律缺位，要把改革的方向改一下，国企应在健全法制下进行改制。

　　得到大多数网民投票的郎咸平最终连央视“2004年经济年度人物”的候选名单都没有进入，但是这丝毫没减弱他的影响力。在由《世界商业评论》评选的2004年《中国最具影响力的10大经济学家》名单中，郎咸平在张五常和英年早逝的杨小凯之后位居第三。另外，由于在国企改制的过程中国有资产流失严重，日前国资委已叫停大型国企的MBO；海尔日前被划拨到青岛市国资委；健力宝控制权收归广东三水市政府，挪用上市公司资金进行MBO的伊利股份(资讯 行情 论坛)总裁郑俊怀等高管也于日前集体被逮。这些都跟郎咸平的发难有不少的关系。

　　郎咸平称，自己不过是《皇帝的新装》里面那个敢于说真话的孩子，“我只是一个学者，只是从一个学者的角度提出这个问题。”记者杨杰