2004年股价跌跌不休 高定价体系已然崩溃

　　2004年，沪深股市继续进行残酷的股价结构性调整，价格重心不断下沉。7月份，上市就跌破发行价的新股不断增多，8月底，管理层不得不史无前例地宣布暂停发行新股。12月，证监会出台了新股询价制。新股询价制将于2005年1月1日起正式实施。

　　暂停新股发行和新股询价制出台，标志着实行10年的高价发行、高价交易的“高定价”体系被完全颠覆。

　　股价调整.人物故事

　　“新股不败”神话终结

　　周先生炒股的秘笈就是打新股，从1998年开始，用三万元积蓄打新股，或多或少年年都有收益。运气最好的2000年，中了三次新股，把儿子的5000多元大学学费赚了出来。今年8月，周先生中了1000股苏泊尔(资讯 行情 论坛)。8月17日，苏泊尔上市，该股发行价是12.21元，很不幸成了全天最高价，第一天硬生生跌掉1.01元，最终收盘于11.2元。周先生见势不妙，收盘前30分钟，毅然抛掉，损失1000多块。

　　事后，周先生说：“中新股也不赚钱了。照以前的打法，见一只申购一只，已经行不通了。”

　　股价调整.暴跌

　　新股“破发”成潮流

　　今年6月以来，新股跌破发行价已从偶然现象逐步演变为常见现象。截至8月底，主板新上市的50余只新股当中，长丰汽车(资讯 行情 论坛)等20只股票先后跌破了发行价，10只股票长期在发行价的20%以下运行。中小板的盾安环境(资讯 行情 论坛)、德豪润达(资讯 行情 论坛)等股票上市数天后，发行价不再是股价的支撑线，股价一再探低。不少投资者跑到证券营业部，要求取消“新股自动配售”服务。

　　平均股价创新低

　　今年以来，市场整体股价结构继续进行结构性调整走势，股价重心不断下移。

　　今年1月2日，沪深A股平均价为7.46元，平均市盈率为37.38倍。截至12月1日，沪深A股平均价为5.97元，平均市盈率为25.46倍，创4年来新低。

　　从绝对股价看，20元以上的高价股减少到13只，苏宁电器(资讯 行情 论坛)等新股、次新股就占一半的比例。老牌高价股仅剩下贵州茅台(资讯 行情 论坛)、用友软件(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)3只票。20元以下、10元以上的股票有95家，在均价5.97元之上的股票有416家，其余1000只左右的上市公司股价都在5.97元的均价之下。

　　净资产也不是底

　　统计显示，“三道门槛———发行价、每股净资产、股票面值”对股价的支撑作用明显减弱。

　　股价跌破发行价(包括IPO发行价、增发价、配股价)成了今年股市最凄凉的一道风景。股价跌破净资产，这是中国股市2004年的新现象，而且这一现象也在逐步蔓延。近10年来，作为股票理论价值的每股净资产，一直被视为支撑个股股价的坚不可摧的防线。跌破净资产个股从出现到增多，给市场带来了巨大的震动。

　　股票面值曾经被公认为不可逾越的鸿沟，主板市场的个别B股已经跌破1元的面值，如ST盛润(资讯 行情 论坛)B，最新价只有0.9港元/股。但三板市场上比比皆是，最低的九州只有0.32元/股。

　　股价调整.新政

　　询价制挤出市场泡沫

　　12月13日，管理层正式宣布明年1月1日起，实行新股发行询价制。

　　询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。公开发行股数在4亿股(含4亿股)以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家。

　　询价制是一个历史性的事件，标志着证券市场从溢价发行时代进入议价发行时代，说得通俗点，就是从高价发行上市，过渡到以质定价上市。长期而言，询价制度对股市是长期利好。短期看。询价制扮演了终结者角色，二级市场上的高定价体系将彻底走向崩溃。

　　询价制度贯彻落实“按质论价”的市场原则。这是价值投资的基础，也是股价正确的基础。询价制不光决定股票的发行价，还通过新股的定价标准来影响已上市股票的定价。从长远看，询价制对股市基本结构(如股价水平、股价结构等)的影响力，仅次于股权分置。

　　询价制推行后，公司质地不同，股价自然会拉开差距，定价水平将明显分化。好公司获得20倍左右的市盈率，但差公司可能只有5-6倍。记者林兰