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上交所将于2005年首个交易日发布上证红利指数(简称"红利指数")，通过对红利指数50只成份股进行统计分析，将有助于我们更好把握价值投资机会。
股息收益率更有借鉴价值
上证红利指数由50只样本股组成(上证红利指数以2004年12月31日为基日，基点100
0点)，在满足规模和流动性条件的基础上，对在上交所上市的公司按照过去两年平均税后股息率进行排名，挑选前50名组成初始样本股。样本中不仅有中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)等一批大盘蓝筹股，也有莱钢股份(资讯 行情 论坛)、厦门建发(资讯 行情 论坛)等一批股息率较高的中等规模股票。上证红利指数是一个重要的特色指数，它进一步完善了上证指数(资讯 行情 论坛)体系和指数结构，丰富了指数品种，也为指数产品开发和金融工具创新创造了条件；更重要的是该指数的推出将为中国证券市场提供价值投资的一个新的参照标准，其示范效应将引导和鞭策更多的国内上市公司成为价值创造的真正源泉。
派现能力是可持续增长试金石
数据统计显示，若以目前价位(进行复权处理)介入红利S0成份股，假设未来仍保持2003年的派现水平，那么红利50成份股指数的加权税后股息收益率就可高达2.804%，远高于银行定期存款利率。其中莱钢股份税后股息收益率高达6.689%，乐凯胶片(资讯 行情 论坛)、邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)、钢联股份(资讯 行情 论坛)、厦门建发、雅戈尔(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)、杭钢股份(资讯 行情 论坛)等税后股息收益率均在4%以上。
一家上市公司的分红能力实际上是其治理结构、经营能力和股东文化等多方面因素的综合体现。从这一角度而言，分红本身并不是最终目的，如何通过分红这个话题去触及决定上市公司分红能力的核心问题，推动公司治理结构的改善，提高公司经营管理的水平，改变现有股权分置造成的股东权利实际上的不平等，这才是管理层鼓励甚至强制上市公司分红的根本用意所在。
实证分析显示，派现能力是上市公司可持续发展的试金石，高股息率的红利50成份股凸显以下特征：
第一，具有持续派现能力的个股，可持续发展能力更强，最终将变为高成长类的个股，其中不少业绩及股本均已出现了大幅度的同步增长，即这些个股不但股息收益丰厚，而且股价差价更是可观。其中，大众公用(资讯 行情 论坛)、上海金陵(资讯 行情 论坛)、杉杉股份(资讯 行情 论坛)、中华企业(资讯 行情 论坛)等公司，上市以来通过历年的送转股，股本均扩张四倍以上，大众公用、上海金陵等原始股东每股累计派现分别高达7.26元、3.70元。红利50成份股中，加权平均每股应收帐款仅为025元，而最近两年未派现的"绩优股"每股应收帐款高达121元。可见派现率考验业绩"成色"，能年年高比例派现的公司，不但公司法人治理结构较为完善，公司业绩也是建立在充裕的现金流基础上的。连年不派现的"纸上富贵"绩优股，往往有巨额的应收帐款使得公司现金流不足，制约公司的后续发展，甚至会成为公司的坏帐而出现业绩"地雷"。
第二，这些高股息率个股同时又是低市盈率及低市净率个股。统计显示，分红50成份股加权平均市盈率、市净率分别为11.78倍、1.81倍。其中江淮汽车(资讯 行情 论坛)、钢联股份、酒钢宏兴(资讯 行情 论坛)、南钢股份(资讯 行情 论坛)、马钢股份、承德钒钛(资讯 行情 论坛)、八一钢铁(资讯 行情 论坛)、上海汽车等市盈率均在10倍以下。
第三，这些个股主业鲜明，行业地位突出，具有规模优势、较强核心竞争力，如中国石化、中能股份、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)等。从行业属性看，此类个股多是一些具有一定资源垄断性及过桥收费类的公用事业股，如电力行业中的桂冠电力(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)等。另外值得注意的是，低市盈率的钢铁股多达12只，占比24%，如凌钢股份(资讯 行情 论坛)、莱钢股份、杭钢股份、安阳钢铁(资讯 行情 论坛)等。
重点关注哪些成份股
随着2005年证券市场国际化步伐的加快，投资理念的成熟，特别是管理层现金分红政策倾向的加强，高股息收益率的蓝筹股在2005年将会得到市场的进一步关注。可以预期，红利指数将走强于上证指数，甚至其它成份指数。而红利50成份股中的一"高"两"低"(高股息率、低市盈率及市净率)、成长稳健且超跌严重的个股尤其值得关注，如邯郸钢铁、钢联股份、厦门建发、江淮汽车、曙光股份(资讯 行情 论坛)、古越龙山(资讯 行情 论坛)等。(新疆证券研究所 钟精腾)
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