市场：陷入泥沼的股市

http://finance.sina.com.cn 2004年12月27日 09:51 上海证券报网络版

　　2004年的开始曾经给人们带来无比热切的期望,但当最初短短三个月的激情燃烧完毕,连续五个月的极度深寒却接踵而至。更没有人会想到,市场在1300点的痛苦挣扎竟然会长达近四个月的时间。在2004年还剩下最后的几天时,尽管我们仍然陷在1300点------2003年行情的起点,但所有的一切都已是那么的不同------上了这么多新股,市值依然缩小12.35%。大盘指标股昔日的风光早已不再,蓝筹股往日充沛的能量也已消散,而更多个股唯一的愿望只是得到生存的机会。

　　指数泥沼---1300点:进退维谷

　　“五连阴”之后直至年末,政策面的所谓“利多”和市场股价向价值的“回归”不可避免地狭路相逢,其结果是市场大部分时间都在1300点附近的狭窄空间里痛苦挣扎。显然,1300点从没有经历过如此漫长和频繁的考验。

　　2004年9月9日,大盘在2004年第一次收于1300点下方,当时市场的反应安静得几乎让人吃惊。但指数只在1300点下方停留了短短的两个交易日,随后爆发的9.14行情就使大盘重上1300点。然而,很少有人会想到,这只是多空对1300长期争夺的开始。

　　仅在10月15日至12月16日之间的45个交易日里,有17个交易日大盘曾在盘中跌至1310点下方,其中有8个交易日盘中击穿1300点关口,但危危可岌的大盘每次都能奇迹般的拉回。

　　12月17日,阴跌的大盘第二度收于1300点以下,正当悲观的人们认为1259上方已经是无险可守的时候,同样是花了两个交易日的时间,大盘又从1275点再度崛起一举收复1300点关口。

　　不过,也正是在长达三个月的时间里,所有市场和政策做多的努力在越过1300点后同样很快消散得无影无踪。根据统计,仅在9月13日至11月3日期间,各个部门出台的与股市相关的“利好”就多达23条,但除了短暂的9.14行情之外,市场甚至没能组织起第二次对1400点的实质性进攻,这样的现实同样让认同1300点是底部的人们深感困惑。

　　“为什么上涨和下跌同样如此困难?”这样的拷问似乎只能引出更多深层次的问题,而这些问题很可能指引着我们未来要去的方向------“对管理层出台的各项政策是否还可以继续用以往‘利好或利空’的传统思维模式去解读?”

　　个股泥沼---分化潮:愈演愈烈

　　当大盘在2004年最初三个多月里达到顶点的同时，A股市场有史以来最惨烈的股价分化也同时浮出了水面。

　　在经历了长达5个月毫无抵抗的连续下跌后,市场分化的效应变得越来越明显。统计结果显示,8月份两市创出年内新低的个股达到了213只,9月份上升至220只,而10月至12月间创出年内新低的个股则达到了672只。

　　统计显示,2004年1月2日至12月24日期间下跌的个股达到了1041只,在市场所占比重达到了77.63%；而上涨的个股只有310只,成为这场分化的最后赢家。对个股跌幅的统计更好的说明了2004年股价分化的惨烈程度。2003年1月1日至12月24日期间,沪深两市累计跌幅超过50%的个股只有37只。2004年1月2日至12月24日期间,沪深两市累计跌幅超过50%的个股达到了68只。

　　股价结构调整的直接结果是市场重心在2004年下了整整一个台阶。2003年股指跌近1300点水平时,市场的平均股价为6.57元。到2004年12月24日收盘时,市场的平均价已降至5.69元,重心下移了0.88元,降幅达到了13.39%。

　　与此同时,市场低价股的群落也迅速扩大。当市场在2003年11月13日跌至1307.40的最低点时,沪深两市2元左右的股票只有11只,当时还没有出现1元左右的个股。截至2004年12月24日收盘时，A股市场股价在1元左右的个股已达到了26只。

　　根据上海证券信息公司的统计,截至2004年12月24日,沪深两市A股累计流通市值为10945.7亿元,和2003年12月24日的12488.46亿元相比减少了1542.76亿元,缩水幅度达到了12.35%。

　　指标股泥沼---五朵金花:盛极而衰

　　是大盘指标股让2004年的市场直冲云霄,同样也是大盘指标股让2004年的市场深陷泥潭。

　　作为2003年行情的延续,基金苦心挖掘的“五朵金花”在2004年年初全面绽放,中国联通(资讯行情论坛)、中国石化(资讯行情论坛)和宝钢股份(资讯行情论坛)等大盘指标股在2004年的头两个月都创出历史新高。凭借大盘指标股腾空而起的强大动能,市场一路攻城拔寨轻取1700点大关。

　　正当众多投资者兴奋不已的时候,形势的发展却直转急下。随着宏观调控逐渐进入实际操作,大盘指标股的热度迅速降温,原本风光无限的钢铁、汽车和金融类蓝筹股也迅速转入连续的阴跌,大盘随之陷入4月至8月间五根月K线连续收阴的尴尬境地。

　　“五连阴”期间,尽管欲罢不能的主流资金投入重兵启动了以港口、电力和化工为主的二线蓝筹股,但由于此时指标股已经从上涨的龙头变成了“泰山压顶”的巨石,二线蓝筹股的努力虽然使自己成为年内涨幅最大的板块,却没能挽回股指重回1300点的颓势。

　　在此后长达四个月的围绕1300点的漫长争夺中,看似一蹶不振的指标股对大盘的主导作用却以另外一种形式继续得到强化。一方面,市场多次反弹都因为得不到指标股的配合无功而返；另一方面,同样是指标股多次“恰到好处”的启动使积弱的大盘屡屡转危为安。

　　大盘指标股的冷热交替也使投资者对其未来的领军作用更加关注:如果大盘指标股对市场的指向作用已经完全确立,那么在数量上占据绝对少数的大盘指标股提供投资回报能力的稳定性将成为市场发展的关键,但我们的大盘指标股能够承担起这样的重任吗?(记者王波)

　　2004年股市解读

　　当证券市场的改革进入最复杂、最艰巨的阶段,我们开始越来越真切地感觉到改革成本的存在。可能正是因为这样的原因,使2004年的市场希望和失落并存、喜悦和痛苦交错。

　　预期前后错乱

　　今年年初的行情始于投资者对流通股可能获得补偿的预期。2月份“国九条”的出台,也被市场理解为对流通股补偿的诠释。始于2003年11月份、起点在1300点附近的行情被连续上推5个月,达到了1700点的高位。

　　4月份行情的终结看似是宏观调控的原因,但实际上并非如此。同样受宏观调控影响的周边市场,如香港股市回落幅度和回落时间都有限。香港股市在3月份开始下跌,由14000点跌到11000点,5月份结束调整,并在近期收复了年初的高点。A股市场连续回落三个季度,显然超出了宏观调控的负面影响。随着时间的流逝,流通股补偿的问题仍然处于实质性的“冻结”之中。投资者转而认为,股权分置问题的解决并非如同年初想象一般的简单。

　　市场目前的现实是,尽管战略性的证券市场改革规划已经明确并得到了市场认可,但具体细节问题却依然需要更多的时间和智慧才有望获得解决,这种预期的自相矛盾严重制约了投资者的入场欲望。

　　政策市场角力

　　1300点所以为各方看重,主要是它是2000年以来所有熊市的终结点位。从政策的角度看,管理层似乎也相当在意1300点的得失。9.14行情以来,政策利好的出台似乎都与保千三点密切关联。9.14行情就是基于沪综指下破1300点而引发的一轮行情；下破1300点之后,各个级别的官员相继出来讲话,期望股市稳定,其迫切的心态为以往所少见。

　　值得注意的是,政策对于1300点的呵护,同时又演变成为了稀释政策效应的行为。一方面,管理层希望看到一个欣欣向荣的股市,一个在小幅波动中上扬的股市。尤其重要的是,一个稳定的证券市场还与中国目前经济发展模式转型息息相关。这样,大盘一跌政策就出的局面反复在市场上演。但这个过程又不断被各种势力利用,从而抵消了政策应有的效力。部分资金利用信息优势,率先买入部分股票,等到利好出台、散户买入后大量平仓,导致股指再度回落；又如,迫于形势压力,券商等部分机构9.14行情中就大幅减仓10%以上。这也抵消了市场部分政策影响力。

　　投资机会仍存

　　2004年无疑是股价结构调整年,市场通过这种调整纠正原有定价体系的错误。

　　从2003年年初始,价值投资在A股市场逐渐占据主导地位。由价值投资而演化开来的股价结构调整,成为后来A股市场股价运动的主旋律。我们看到,一方面,上海机场(资讯行情论坛)、中兴通讯(资讯行情论坛)、贵州茅台(资讯行情论坛)等股票在大盘走熊中独立走高；另一方面,ST股、老庄股等个股灾难性的下跌也屡见不鲜。从大的方向看,市场的股价结构调整应该还只是处在开始的阶段。在目前香港市场,6成的股票股价在1港元之下,35%左右的股票股价在0.1港元之下。从成熟股市的现状来看,目前垃圾股高达百倍以上的市盈率仍然太高。我们认为,垃圾股的平均市盈率应该至少在钢铁股的市盈率以下,也就是应当在10倍以下。所以,中长期内垃圾股仍然有巨大的回落空间,这是当前市场风险的主要来源。

　　中兴通信H股股价赶超A股股价的事实表明,当前A股市场好股票并没有被高估,反而低估了。也就是说,当前A股仍然存在结构性的投资机会。

　　就目前A股情形来看,沪指有望在1300点至1100点之间见底,随后一路向上将成为中国股市下一轮“价值回归”新的方向。(中证资讯徐辉)

　　实录

　　中小板正式启动

　　2004年5月,中小企业板正式启动,中国证券市场终于有了一个专门的板块来诠释成长的价值。尽管在诞生之时正逢主板市场进入调整之际,但中小企业板的成长性还是在价格上得到了非常明确的体现。

　　截至2004年12月24日收盘,中小企业板38只个股有37家的股价超过8元,38只个股的平均股价达到了13.32元,较主板市场5.69元均价高出134.09%。而在沪深两市价格最高的7只股票中,有3只是来自中小企业板。

　　在38只个股中最可圈可点的当属苏宁电器(资讯行情论坛)。2004年7月21日,苏宁电器在上市的第一天就取代了贵州茅台成为沪深两市的第一高价股。三个月之后苏宁电器一路将红旗插上了50元大关,并将第一高价股的位置一直保持到了年底。

　　但是,由于板块中的个股数量十分有限,加之个股股本规模的限制,中小企业板的系统性风险也很快引起了投资者的关注,特别是该板块三季度以来屡屡出现全部上涨或者全部下跌的情况,令个股价格的波动比较剧烈。与此同时,2004年7月份爆发的江苏琼花(资讯行情论坛)风波也显示中小企业板的公司治理同样存在改进的空间。

　　B股沪弱深强

　　2004年,“价值投资”理念在A股市场占据主导地位的同时,也迅速成为指引B股市场发展的旗帜。根据wind资讯的统计,2004年1月2日至12月24日期间,110家B股中有91家下跌,上涨的个股只有19家。A股市场的“二八现象”在B股市场同样得到了淋漓尽致的发挥。

　　在这场深刻而长期的变化中,蓝筹股数量比较多的深B股分化最为明显。一方面,在年内涨幅最大的10只B股中就有8只是深市的B股,中集B(资讯行情论坛)、深赤湾(资讯行情论坛)B、杭汽轮B(资讯行情论坛)和张裕(资讯行情论坛)B等四家深B股分别位列B股涨幅榜的前四位。另一方面,年内跌幅最大的前7只B股也都由深市的B股组成,其累计跌幅均超过了45%。

　　个股构成的不同还使沪深B股指数(资讯行情论坛)的表现产生了显而易见的差距,沪弱深强的情况在2004年屡屡出现。

　　沪B指在2004年2月创出122.94点的年内新高后就已经显得后继乏力,随后出现了月K线连续四度收阴的情况。深B指则凭借中集B等蓝筹股的支撑在四月份和A股市场一起再度创出新高。

　　根据统计,2004年1月2日至12月24日期间,沪B指累计下跌了23.90%,这不仅较深B指16.66%的累计跌幅超出7个百分点之多,和上证指数(资讯行情论坛)与深证综指(资讯行情论坛)全年14%左右的累计跌幅相比差距显然更加明显。

　　三板“成仙”

　　截至2004年12月24日收盘,除了水仙A之外,所有从主板退市转入三板交易的个股股价全部跌破1元,三板已经成为名副其实的“仙股板”。

　　2004年,主板市场风起云涌的“价值投资”战鼓在三板变成了“催命”的钟声。鞍一工、粤金曼、五环、南洋、海洋、鑫光、金田A等主板退市股早在2004年的5、6月就进入“仙股”的行列。此后,随着退市转三板股票的增加,三板“仙股”的队伍迅速膨胀。截至2004年12月24日收盘,35只在三板挂牌的个股中已有27家股价低于1元,其中股价低于0.5元的已经达到了17家。目前三板市场股价最低的是九州,其股价只有0.3元。

　　统计结果显示,退市上三板的公司首日跌幅在今年以来也呈急剧扩大的趋势。2004年5月,九州等五家退市公司登陆三板当天,平均跌幅为60%左右。其中九州在挂牌首日即跌破1元,拉开了退市股在三板挂牌首日直接“成仙”的序幕。(王波)

　　2004年十大牛股

　　代码名称累计涨幅(%)(04-1-2至04-12-24)

　　000617.SZ 石油济柴 121.68

　　600561.SH 江西长运 92.96

　　000039.SZ 中集集团 85.45

　　000608.SZ 阳光股份 84.08

　　600519.SH 贵州茅台 83.30

　　600169.SH 太原重工 78.44

　　600415.SH 小商品城 77.29

　　000063.SZ 中兴通讯 75.33

　　000503.SZ 海虹控股 73.35