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国际金融报记者 周宏 发自上海
2005申银万国(行情 论坛)证券投资战略年会日前在上海举行，申银万国证券研究所在会上发布的2005年策略报告认为，2005年是中国股市的重要过渡年，A股市场将呈现一种中性偏弱的平衡格局，上证A股核心波动区间为1250点至1650点之间。
申万研究所认为，中国证券市场这三年来最核心的变化是机构投资者的快速成长，并逐渐在市场上占据了主导和主体地位。投资主体的机构化带来了投资理念的价值化，关注业绩增长、关注宏观形势、自上而下选择行业、自下而上选择公司，成了主流的投资策略。
机构化带来了投资视野的国际化，投资决策的研究化，深化了价值化的投资理念，推动着中国股市向合理的价值中枢运行，中国股市的市盈率已经从2001年的60倍下降到2004年的20倍左右，使得中国股市成功地实现了“软着陆”。
而这一轮中国经济增长的主要矛盾是内生型投资需求和资源供给短缺的矛盾，市场化投资主体和行政式调控手段的矛盾，上游行业投资内循环和下游行业需求约束的矛盾，中国大进大出式贸易结构和维护全球资源品供求平衡的矛盾。宏观调控的最终目的是求得这些矛盾的平衡。
他们预期，在2004年宏观调控的基础上，2005年调控基调总体温和。投资和外贸增速将明显下降，经济增长将平稳回落。利率政策将成为主要的调控政策。汇率体制改革将加速，下半年放宽汇率浮动幅度范围存在较大可能。
2005年行业业绩增速将明显下滑，行业业绩对股市的推动作用大大减弱。投资周期性和抗周期性行业内部将进一步分化，升值、升息和分红政策都将成为影响行业估值的重要因素。瓶颈行业继续保持较高景气度，部分投资品行业高位振荡，消费品和服务类行业的价格传导和消费升级，将成为值得关注的行业投资机会。
申万研究所认为，2005年是中国股市的重要过渡年，高估值压力基本释放，全方位扶持政策的推进将营造较为良好的制度环境，但是经济增速放缓下的业绩回落成为制约行情发展的核心因素。上证A股核心波动区间为1250点至1650点之间。
他们认为，A估市场的投资者应以积极防御策略为主，以“增长＋估值＋波动”和分红价值等严格标准精确化筛选并配置稳定资产；积极参加增量资产申购；保持对市场博弈主题和投资者预期集中等变化的密切关注，择机参与博弈类资产投资，谋求风险与收益的平衡。
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