利剑直指历史缺陷 透视3万亿元非流通股转让

　　十多年来，中国上市公司一直有2/3的股票没有正式的转让规则与转让平台。本周三，这一格局开始出现改变，上市公司非流通股第一个转让规则出台，按流通股股价计算，约3万亿元的非流通股可以获得全面转让。这一新制度的创立，必然会对目前上市公司已流通的1/3的股票带来深刻的影响。

　　历史缺陷

　　股票2/3不流通阻碍市场

　　上交所、深交所、中国证券登记结算有限责任公司，周三联合向外发布了《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》。这意味着十多年来，一直处于“地下”交易状态的非流通股有了正式的交易规则和交易渠道。

　　上个世纪九十年代初，中国股市在创立时留下了一个大的缺陷，上市公司只有1/3的股票能在交易所买卖交易，另外还有2/3的股票，却一直没有建立正式的交易规则，也没有正式的交易平台。这让股市在进行资源配置时受到了很大的制约，也某种程度导致了流通股定价不合理。

　　过去很长一段时间，这部分不能在交易所流通的股票，持有者在转让买卖时，大多通过私下转让，或通过现在已被取缔的以场外拍卖等“地下”方式进行转让。

　　规则出台

　　非流通转让是把双刃剑

　　现在上交所和深交所正式准许这部分非流通股在交易所转让。若按流通股股价计算，这部分非流通市值目前约值3万亿元。那么，它们开始正式在交易所转让后，会带来多大的影响呢？

　　知名市场人士张卫星称，“规则出台，有好的方面，也有让人非常担心的地方。”

　　他认为好的方面是，可以规范目前上市公司一些私下的股权转让行为。对股民来说，可以知道更多的信息，知道自己所买股票的公司，其中多数股权是怎样转让买卖的。“事情清楚点总比老被蒙着好，什么都不知道钱就被人拿走了是最可怕的。”张卫星表示。

　　但从过去多年来看，非流通股在“地下”买卖交易时，成交的价格很低，甚至很多股票转让的价格不到上市公司净资产值的一半。

　　对此，张卫星表达了自己的担忧：“这让人很烦心，因为这容易被看做是全流通的先兆。原来的隐性转让现在成了显性转让，而转让数量也被拆细了。原来至少不低于总股本的5%才能转让，现在只需要1%就可以了。另外转让的门槛也被降得很低，也更容易了。”

　　他说：“股民看着那些享有权益和自己手中股票一样的非流通股只卖一块钱不到，交易还挺方便，而自己却是花了五六元去买，而且还是在同一个地方交易，这会对目前的股价起到拖累作用。”

　　价格保密

　　难保流通股不受影响

　　可能是担心非流通股的转让价过低，不利于目前的流通股股价，这次出台的规则特别要求“向社会公开的股份转让信息内容不得包括出让股份的价格条件”。但不披露价格条件，就能保证流通股股价不受影响吗？

　　国信证券分析师陈芝妮对此表示，“非流通股‘挂牌’转让必然会对市场股价造成一定的影响。毕竟非流通股转让的规矩是按照净资产打折出售，两者的实际交易价格差得太远不能不产生负面影响。”

　　她同时也表示，让有同样权利的股票适用两种不同的交易规则，并形成了新制度，这可能会对日后必然会实现的全流通造成新的阻碍。 早报记者施海南