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市场聚焦
自本周开始，沪市单边成交金额已经萎缩至50亿元以内的水平，创下“9.14”行情以来成交金额的新低，似乎年底资金压力的惯性又开始显现。我们认为，年末资金紧张其实是一种市场心理压力，尤其是今年市场根本不缺资金，只是一些其他市场因素导致庞大的外围资金暂时还不愿意入场，市场正陷入信心迷失的困惑阶段。
资金套现压力不大
由于资金使用期限的问题，我国股票市场长期呈年初宽松、年末紧张的格局，所以年末行情一般都以套现为主，市场走势较为低迷，以至于投资者在心理上形成了一种思维定势，即年底行情不好，一般尽量不做股票。
不过，这种现象从2002年开始就发生了明显的变化，2003年的中级反弹行情更是从11月份就开始了，主要原因是投资主体在发生根本转变。以前，市场主力主要以券商和私募基金为主，而这批资金主要是年度结算的企业理财资金，在年底时一般都有结算压力，主力必然要套现大部分筹码。但2003年基金已开始在证券市场中占据主导地位，目前基金净值已经占到市场流通市值的30%以上，而券商和私募基金正逐步被边缘化。到2004年，这种表现就更加明显了，基金主导了蓝筹股的跨年度行情。因为基金不存在年底结账的问题，赎回压力也较小，主流资金可以持续运作。而迫于政策面解决历史遗留问题的压力，券商今年在二级市场的战线急剧收缩，其套现压力也早在年中就逐步化解，年终套现压力比往年市场都弱。而游资由于盈利的冲动，在“9.14”行情时就开始持续发力，显然也没有顾及年底套现的压力。所以，从内在结构来说，今年年末市场并不存在较大的资金套现压力。
市场其实不缺资金
从内在数量来看，市场也应该不缺乏资金。在今年4到6月份的时候，基金发行持续井喷，新增可入市资金超过500亿元，而游资在“9.14”行情中也表现出百亿级别的资金实力。老基金经过一段时间的仓位调整，也腾出几百亿元现金，保守估计目前可立即介入股市的资金在500亿元以上。我们知道，2003年跨年度行情启动的时候，统计显示基金空余现金不过200亿元，目前市场资金还相对充裕。从需求的角度来看，除了中小企业板上市外，新股停发已经接近4个月，新增资金甚至找不到入市的切入点，场内资金并未外流，市场处于休养生息的阶段。所以，目前市场至少可以说不缺乏资金。
从外围环境来看，虽然国家自二季度开始实施宏观调控，货币供应量连续走低，但人民银行公布的3季度货币政策执行报告认为，M2指标明显偏低，9月份M2增长适度为13.9%，低于15%的广义货币供应显然不能支持持续的经济高速增长。因此，在本次货币执行报告中，央行特别提出针对流动资金偏紧的问题加强流动性管理。随着加息的实行，行政调控手段已经结束，短期融资渠道重新畅通，4季度社会资金供应面将比第3季度宽松。而从目前央行采取的措施来看，的确存在增加资金供给的政策导向，全年货币政策走势呈现“松-紧-松”的态势。
外围市场资金放松，无疑为股票市场造成了一定的资金宽松的政策氛围，货币政策传导压力早在年中被逐步消化。而企业年金、社保基金等大规模资金军团更在等待年初政策开闸放水，股市新鲜血液其实相当充沛。
关键是基金不作为
当然，近来市场成交量在逐步萎缩，这是明摆的事实。不过，理性分析这种现象，其实也较为正常。
首先，从历史低位特征来看，当股指处于中期底部区域的时候，成交量一般都是萎缩的。目前大盘再度临近1300点这个敏感位置，市场惜售心理明显。而主力机构对市场后市如何演绎也存在争议，多看少动成为最好的博弈策略，成交量也就自然逐步萎缩。其次，基金主力已经开始为明年行情布局，年内几乎没有运作的动力。这点在“9.14”行情中就已经逐步显露出来，即游资煽风点火，但主力机构不动。
基金持消极态度的原因是多方面的，从内在原因来说，基金现在几乎没有多少做盘的欲望。目前，国内基金收入主要靠运作的资金市值提成，与业绩基本没有联系，这从根本上制约了基金的积极性。同时，经过几次赎回风波以后，基金经理普遍担心基金净值一旦走高就会遭遇大幅赎回，提成收益就会大幅减少，对基金来说是得不偿失。而业绩一般甚至亏损的基金整体规模还能保持平稳，更加剧了基金的稳重心态。此外，行情已经临近年末，今年基金普遍收益尚可，也没有做业绩的冲动，这和2003年的市场环境有根本的区别。而如果在年末把基金净值做高，这等于是给自己明年加大业绩任务和操作难度，很难想象基金经理会有这样的奉献精神。
从外部原因来看，基金似乎更有消极的理由。宏观调控、大盘股发行、加息、QDII、接轨等，这些因素没有明朗前基金也迷茫，自然不敢有太大的动作。抛售部分股票持有现金以备战新大盘股，相对来说是更划算的战略抉择。毕竟目前基金整体仓位还很重，而且重仓的周期性行业股票多数预期不佳，需要调整仓位以迎接明年的行情。 国金投资
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