三年半熊市终于有望终结 大级别底部可能将出现

　　编者按：现在谈牛市征兆出现，熊市即将结束，看起来无异于痴人说梦，天方夜谭。不过，本周全国人大常委会常委、财经委副主任委员周正庆强调从实现本世纪头二十年国民经济“翻两番”的战略目标出发，迫切需要一个长期稳定发展的股市。他呼吁当前我国股市不仅要止跌回稳，还必须要有一个与国民经济持续发展相适应的长期稳定的“慢牛”行情。从其人大财经委副主任的身份看，这种呼声一定不仅仅代表的是其个人意见。其实，今年以来，资本市场已经受到了前所未有的重视，而“9.14”以来的行情活跃度也是两年来最强的。 这种格局能够给在熊市中浸淫长达3年多之久、已经形成熊市思维的投资者们，传递出怎样的信号呢？对于本文的观点，您不妨姑妄听之，姑妄观之。

　　本刊特约作者 陈涛

　　在走向强大的国家或地区的股市发展中，熊市一般在3至4年就结束

　　我国沪深股市从1990年发展至今，已有14个年头了。在这其中，大级别的熊市调整有一次，是从1993年2月至1996年1月历经近3个年头，而现在这次调整从2001年6月至今已有3个半年头了。熊市何时能终结呢？我们不妨以史为镜。

　　研究发现，在美国、日本、以及香港等地区的股市当中，在其经济高速发展的过程当中，美国道琼斯指数、日本日经指数以及香港恒生指数(行情 论坛)在历次牛熊转换中，普遍的下跌时间为3至4年。

　　以美国道琼斯指数为例，该指数自1920年以来在近百年的历史发展中，持续下跌为5年的时间只出现过一次，就是自1937年下跌至1942年，不过当时发生了第二次世界大战。而其历史上跌幅最大的股灾是在1929年美国经济大萧条到来时发生的。在3年的时间里，美国道琼斯指数自1929年9月的最高381.17点跌至1932年6月的最低42.84点，整个下跌幅度达89%。不过，在创出1932年6月的低点后，美国道琼斯股指就逐渐回升，1932的道琼斯指数的低点也就成为其历史上的低点。

　　从历史经验我们可以看出，在走向强大的国家或地区的股市发展中，熊市一般在3至4年就会结束，走向一轮新的牛市。而我国沪深股市自2001年6月下跌以来已达3个半年头了，但我国目前政治环境良好、经济又处在不断上升的周期当中，因此，以历史的眼光以及一般3-4年的熊市时间周期推断，始自于2001年6月以来的大级别熊市应有终结的可能。

　　大级别浪底出现的可能

　　根据艾略特的波浪理论研究：大级别浪底的底部可能出现在几种国家环境情况下：1、存在生存的问题；2、经济大萧条；3、战争。其本意是在上述三种情况当中任意一种发生的时候，都可能导致大熊市的产生，反之，当这些问题一旦得到很好的解决，都会重新产生大牛市。

　　由于我国目前政治稳定、经济连年高速发展、国际政治、经济关系也处于历史最好水平，不存在发生经济大萧条或者爆发大规模战争的可能，那么，导致我国沪深股市步入大熊市的原因应是由生存问题引发的。

　　实际上，也正是自2001年以来，在一味向国际成熟股市接轨的理论指导下，不切合实际地推出了对国有股减持的讨论，使得作为沪深股市的重要基石——流通股股东的权益受到了极大的伤害，也使得流通股股东的生存环境遭遇到极大的恶化，从而导致了长达3年多之久的大熊市，而大熊市再持续下去的话，上千万的流通股股东仍将不能分享经济高速发展的成果，还要继续受到伤害。

　　值得庆幸的是，在经历了三年多的熊市后，国家有关部门正在着手研究、解决流通股股东的生存问题，现在已经有具体措施在陆续出台。

　　我们注意到，自今年2月份“国九条”出台后，温家宝总理、黄菊副总理几次讲话表明了对资本市场的关注和重视，8月份以来停发新股，发审委委员名单公示，乃至12月8日出台的分类表决机制，这些举措都有助于改善流通股股东的生存环境。如果按照这样的思路继续出台相关政策，股市将会得到良好的发展。

　　熊市终结行情的特征初现

　　目前股市行情的特征可以描述为：个股以超跌反弹为主，大并购重组不断涌现，个股行情活跃度大为增加，创新低的个股在减少，创新高的个股不断涌现，大部分个股已经开始走出底部，拒绝下跌，价值重新得到发现，恢复性上涨特征明显。

　　从附表1中可以看出，自2003年1月6日以来至目前的行情中，这三段重要的行情活跃度指标发生了本质的变化：2004.9.14—2004.12.9期间，同期涨幅、同期振幅超过大盘的股票数量，以及日均出现涨跌停板的股票数量等指标，均大于前两段行情，而这是在大盘的涨幅还远远没有超过前两次的情况下出现的。

　　上述数据指标表明，目前的行情活跃度是这两年来最强的，这表明有新增主力入场，在大起大合的震荡中，收集着筹码。

　　而从表2可以看出，当前做多的力量强于做空的力量。另外，值得一提的是，在上述统计时期中，创出新低的股票群中有不少汽车、石化、钢铁、银行、房地产、建材等板块的个股，而这部分个股自2004年10月26日以来的行情中，已经多有回暖的表现，拒绝再创新低。

　　从上述分析中，可以看到当前做多的力量正在凝聚。但是，投资者还在犹豫，还在观望，这是为什么呢？这是因为投资者还在等待龙头板块的形成，还在等待龙头股的诞生，在等待群体效应的出现，等待类似于1999年、2000年的网络股行情，等待2003年“5朵金花”现象的出现。

　　但历史会简单的重演吗？如今股市发展大了，而且经过三年多熊市的大调整，众多个股的水分已经被挤压得相对干净了，有些可能已经是“干果”了，A股市场的平均股价已是历年最低水平，因此，这轮行情将会和往年的行情有很多不同之处，不会轻易出现明显的群体特征，而更多的表现形式是让投资者眼花缭乱的个股重组行情，比如“天山双剑”、“太原双雄”等。

　　重组并购题材不断刺激市场

　　发生在沪深股市内外的并购重组题材也是不断地风起云涌。上海很多企业将并购的触角伸向了海外。如上汽并购了韩国的企业，光华印刷机械并购了日本某印刷企业等。还有诸如盛大在韩国收购老东家的传言，以及近期联想并购IBM(行情 论坛)部分电脑业务的实际行动，都表明当前的重组已经与往年不可同日而语。

　　资本市场上也不例外。广州控股(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)等增发的股票被机构投资者大量认购，深圳清华研究院有意收购飞乐音响(资讯 行情 论坛)，导致飞乐音响大幅上升，抚顺特钢(资讯 行情 论坛)也由于被收购重组而走出大幅上升行情，还有更多的上市公司大股东在更换。

　　由此可见国民经济经过持续多年的发展，我国整个企业界的实力大大增加，国有企业、民营企业的实力都在不断增强，跨行业、跨地区、甚至跨国度的并购随时都会发生，而上市公司又是在各个行业里比较好的企业，再加上经过几年的熊市，当前的价格也变得非常有吸引力了。所以就会出现先知先觉的主力进场在低位大肆吸纳，其结果就是这些个股的恢复性上涨就开始了，也就出现了大盘指数没涨多少，但翻番大涨的个股却不断出现的新格局。

　　不过，对于大多数投资者来说，炒股是马拉松赛跑，而不是短跑，因此在操作上应以精选个股波段炒作为上，因为重组题材对普通投资者而言具有不确定性，而目前很多个股已出现了明显的底部形态，对此可以积极关注。