询价制使股市大洗牌 股指跌穿1300点将不可避免

　　股询价制度将从2005年1月1日就开始实施了。这对市场各方会产生怎样的影响？昨天，本报记者采访了数位业内资深人士，从多角度透视询价制的意义和影响。

　　询价制影响.股价

　　高定价体系崩溃

　　从业长达10年之久的资深证券分析师刘籍仁首先给询价制下了个定论，他说：“询价制是个利空消息，扮演了终结者的角色，二级市场上的高定价体系将彻底走向崩溃。”

　　记者：询价制对股价体系有何影响？

　　刘籍仁：询价制度将解决“按质论价”的市场原则。这是价值投资的基础，也是股价正确的基础。询价制能挤出泡沫，排除财务作假，产生真实价格。

　　询价制不光决定股票的发行价，还通过新股的定价标准来影响已上市股票的定价，这是个结构性的变动，标志着以往的高定价体系彻底崩溃。从长远看，询价制对股市基本结构(如股价水平、股价结构等)的影响力，仅次于股权分置。

　　记者：中小投资者被排除在外不能参与询价，你如何看呢？

　　刘籍仁：资本市场就是拿钱说话的地方，普通投资者生存的空间会越来越小，这是趋势。政府一直在推动机构参与股市，询价制像个助推器，加速了中国股市机构化趋势。询价制增加了机构的权利，突出了券商、基金的利益，定价权方面不利于中小投资者。今后股市将以机构之间博弈为主。

　　询价制影响.市盈率

　　市盈率差距拉开

　　记者在采访中注意到，多数业内人士认为，询价制度下，公司质地不同，发行价自然会拉开差距，一级市场的定价水平将明显分化。

　　国联安基金管理公司副总经理孙建说，询价制度下，新股发行市盈率不一定会统统降低。只要上市公司本身质地优良，能够让投资者清楚了解到企业优势，机构投资者会认同较高的定价水平。不过，以往新股普遍采用高溢价发行的现象会减少，公司质地一般，发行价会向更理性的水平回归。

　　富国基金管理公司投资总监陈继武认为，新股发行市盈率会明显拉开差距，好公司获得20倍左右的市盈率，但差公司可能只有5-6倍。

　　询价制影响.新股收益

　　申购新股有搞头

　　天信证券研究所的胡嘉对询价制有很深入的研究，他认为，询价制对明年行情有积极影响。

　　记者：询价制下，新股申购收益大还是风险大？

　　胡嘉：我们对香港主板市场进行了统计，发现新股申购有比较大的收益，扣除资金成本和交易手续费外，年净收益在3%-5%之间。因此，询价制度下，普通投资者同样可以积极申购新股。

　　我们还发现，通过询价制发行的新股，上市后股价不会出现大起大落。上市开盘价大幅上涨或下跌，都说明其发行价定得不合理。国际投行有个惯例，新股上市后涨幅在10%-15%，其发行价定位合理。

　　记者：询价制下，普通投资者如何参加新股申购？

　　胡嘉：很简单，跟着机构的脚步走，只需要研究机构的看法就可以了，享受机构投资者的专业定价能力。

　　询价制影响.股指

　　上证综指跌到1200点

　　记者：询价制是个偏空消息，对短期大盘走势有何影响？

　　米海：询价制首先将影响机构的资金安排。机构以前申购新股只打40%的保证金，新制度规定要打全额保证金。基金肯定不会放弃申购新股的机会，现在就要逐步调仓，筹措现金，可能会抛售部分股票。从最近的市场表现也看得很清楚，大盘重心在不断下移。

　　记者：估计上证综合指数(资讯 行情 论坛)会跌到哪个点位？

　　米海：股指不可避免要下穿1300点，估计1200点以上会短线企稳。

　　记者：询价制对明年行情会有积极影响吗？

　　胡嘉：询价制是一个历史性的事件，标志着证券市场从溢价发行时代进入议价发行时代，说得通俗点，就是从高价发行上市，过渡到以质定价上市。长期而言，询价制度对股市是长期利好。当然，实行初期，市场肯定有短期阵痛。

　　询价制影响.缺点

　　机构仍可钻空子

　　记者：询价制形成的价格能不能完全避免暗箱操作？会不会被机构哄抬？

　　投行老总：不可能百分之百避免，只能说机构故意抬高发行价有一定的难度。

　　记者：能不能详细解释一下？

　　投行老总：首先，在与其他基金谈不拢发行价的情况下，不排除承销商会让与自己有关联关系的基金来抬价，尤其是小股本公司发行的时候。其次，发行人、承销商和询价机构联合起来，抬高发行价，然后参与询价的机构挥袖而去，将虚高的价格留给散户承受。因为累计投标询价只规定了机构投资者配售的上限，没有下限，似乎很难有效制止“新股定价低，询价机构就交钱；若定价高，询价机构就放弃”这种情况的发生。

　　询价制影响.市场质疑

　　机构配售太少将推高定价

　　询价制规定了机构配售上限，即IPO4亿股以下的配售不超过20%，4亿股及以上的不超过50%。而香港主板只规定公开发售部分要占IPO总量10%以上，通常向机构、大户配售部分将近90%，美国等以机构投资者为主的市场也近似。

　　因此有投行人士分析，向询价对象配售部分限制在20%以下，不利于实现充分的价格发现，如果询价机构对某只股票有很大需求，机构之间的竞争会推高定价，社会公众投资者则只能被动接受相对较高的价格。

　　记者林兰杨波