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新股询价扩容与大盘指数悖论之我见
安明静
在过去的半年，新股停发与恢复的传言几度使大盘剧烈波动。近日，被作为利好消息推出的市场询价制度，也对股指形成大幅打压，深沪两市自上周五以来开始缩量下跌。
发行新股是一个正常的证券市场所具有的最基本的职能。而市场询价制度是中国证券市场股票发行从行政审批走向市场化改革的重要标志。为何这两项消息却造成了连日来对股指的打压？
关键的原因不在于市场询价制度本身，而是因为这一正确的制度没有在正确的时间推出。
中国证券市场正面临着包括扩容压力、股权分置、对外开放以及单边市等等的问题。在所有的问题中，如果不优先解决股权分置，任何市场化的努力以及与国际接轨的步伐都将不会产生应有的效果。
目前市场表现出来的新股询价扩容与大盘指数相悖现象便是最好的证明。
市场下跌的原因来源于对扩容的担忧。假如资金的供给一定，股票发行得越多将会造成市场的失血；另外，市场预料市场询价制度的推行，虽然可以有效地减少以往发行定价的主观性和随意性，形成更加合理的价格，还将大大提高市场配置资源的效率，但这种更合理的价格无疑会对现有的同类股票价格造成打压之势。
对于潜在的投资者来说，询价发行新股可以使他们以更低的钱买到更好的股票，但对于现有的投资者而言情况恰相反。
以上的判断基于市场是封闭的，并没有考虑资金从市场外流入的因素。中国人寿(行情 论坛)去年在美国的发行曾创下了当年发行认购率的记录，也带动了美国股市的上扬。可以试想，如果中国人寿在A股上市，是否会发生相同的情况？无论管理层如何提醒投资者，不要惧怕大盘蓝筹股，但往往这些巨无霸将要上市的消息还会使市场出现惶恐情绪。
由此可知，市场下跌的根本原因，并不在于扩容本身，而是因为市场的不均衡性，在于股权分置造成的非流通股与流通股的割裂。
如果这种情况不解决，任何市场化的努力都将造成对现有股市投资者的伤害。
《国际金融报》 (2004年12月14日 第一版)
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