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黄湘源
中国证监会主席尚福林在深圳召开的中国证券基金国际论坛上表示：“首次发行询价制度已经研究成熟。”话音刚落，文件即正式推出。暂停长达3个月之久的新股发行工作将于2005年1月1日起随之恢复。
发行询价制度即将正式推出的表述在当日就迅速传遍市场。几乎是与此同时，沪深股指此前还在一路下行的走势也戛然而止，随后在钢铁、汽车等板块的带动下出现大幅上涨。是否可以认为，由于管理层已经为恢复新股发行做出了充分的准备，在分类表决机制、询价制度、证券发行管理办法等作用的合力下，利空也许就是这样融化了呢？但从次日市场反向大跌的情况来看，似乎又否决了这种可能性。
正如笔者曾经指出的那样，新股暂停发行之所以没有产生人们所预期的利好效应，是政策不透明所造成的。新股暂停发行不仅没起到休养生息的作用，反令市场一直处在惶惶不安的状态之中，其效果可谓适得其反。
如果管理层真的吸取了新股暂停发行政策不透明的教训，在新股恢复发行上来个反其道而行之，也许未尝不可以出奇而制胜。但新股暂停发行的时间一直到今天才明确为年底前，为时已晚。这与投资者的预期虽然基本相符，可是，预期的时间已经过去了一大半，所以已不可能产生人们所预期的利好效应。
这次证监会出台的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，本是社会公众股股东一直期待的事情，但是他们却依然乐不起来，这个被称为“过渡性措施，实质性利好”的文件在其出台的当日仅仅激起了“两点浪花”。人们明白，只要社会公众股东里的“大股东”与非流通股的大股东存在利益交易，即使中小股东有了“用手投票”的权利也是空的。人们有理由怀疑推出这样的“新式武器”的真实动机并不是保护中小股东的合法权益，而只是为了给融资、再融资行为扫除障碍。
更重要的是，即将实施的询价制同上述《若干规定》如出一辙，总体上也是治标不治本，其主要作用是以定价的让步换取新股发行的突破，而带来的副作用则可能是市场价值中枢的整体下移。换言之，投资者是要为之买单的。
我国股市的问题一言以蔽之就是“重融资轻回报”，这是一种定位上的本末倒置。作为投资者，他们的本意并不是反对一切融资行为，他们反对的是肉包子打狗有去无回。
因此，在恢复新股发行功能的问题上，赢得投资者人心的最好方法，除了要对时间表先出个安民告示之外，莫过于管理层用行动来作出这样的承诺：那就是一边狠狠打击一切有损投资者利益的圈钱行为，一边千方百计地让质量好的公司上市来为投资者提供高回报。
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