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备受关注的IPO询价制日前正式出台，这意味着两市IPO定价机制从此迈向市场化。
今年8月底，证监会就询价制发布了征求意见稿。历经3个多月的“消化”期，如今投资者对询价制非但不陌生，反而颇有理解。多数投资者认为，询价制使基金等机构投资者参与到发行定价的过程中来，对发行人销售的股票提出反映市场需求的报价，就是要推崇“质价相符”原则，这有利于把好“入口关”，对市场的规范作用不可小觑。
当然，在首肯市场化取向的同时，也有不少投资者对询价制能否达到预期效果深表忧虑。如有人担心询价制可能被沦为股市新一轮“圈钱”热的保护伞。今年6月以来，济南钢铁(资讯 行情 论坛)、苏泊尔(资讯 行情 论坛)、宜华木业(资讯 行情 论坛)等接连上演上市首日“破发”，承销商被迫大量包销，新股一度陷入发不出去的尴尬。有鉴于此，管理层及时出台询价制。其实，两市此前也曾多次经历过新股发行方式的变革，如认购申请表抽签、上网定价、全额缴款、区间内累计投标竞价、累计投票询价、网上对机构发行、二级市场配售等，但每次变着法子玩，落脚点始终站在“圈钱”族一边，结果致使投资者屡屡受伤，市场信心大失，难逃尴尬收场。
毋庸置疑，询价制启动后，一级市场将不愁新股发不出去，因为询价制遇牛市可漫天要价，如同闽东电力(资讯 行情 论坛)88倍高市盈率发行；遇熊市可就地还钱，只要比二级市场同类股票市价低即可。当然，这也正是股市“圈钱”族所巴望的。值得关注的是，证监会主席尚福林日前表示，要调整上市公司结构，支持与国计民生关联度高的企业优先上市。而眼前的现实是，银行转制上市潮、央企整体上市潮、“海归”潮等扑面而来。此时此刻出台询价制，扩容大潮无疑会接踵而至，届时脆弱的股市能否负重？
又如，有人担心询价制会冲击A股估值标准。为使发行价格更真实地反映公司经营水平，询价制规定以新股发行后的总股本作为计算每股收益和发行市盈率的依据，计算每股收益时则采用扣除非经常性损益后孰低的数值。统计表明，今年共发行上市新股97家，A股发行量总数占股本合计数的34.5%，据此推算，股本因素使发行价格平均虚增了52.7%，加之非经常性损益因素，新股平均发行价竟被推高近八成。询价制的实施，发行市盈率中的“泡沫”将首当其冲被排挤。而目前两市真正有投资价值的股票不超过1／20,因此，有业内人士认为，询价制有可能引发95%的股票“价值回归”，直至一二级市场价格接轨。这或许是今年9月以来股市对利好“审美疲劳”的关键所在。
再如，有人担心询价制会成为一种被操纵的伪市场化。询价制让估值向内在价值回归，无疑有利于保护投资者利益，但定价话语权仍掌握在基金、券商等机构投资者手中，如果监管不到位，它们和发行人之间难免出现市场操纵行为。深沪股市2000年曾一度施行过市场定价，出现过88倍的天价市盈率，最终还是损害其他中小投资者利益。眼下，尽管机构投资者的队伍在不断壮大，但券商挪用客户保证金的现象屡禁不止、基金高位接仓引发道德风险以及今年初多家基金超额申购新股事件等，无不表明靠信誉“吃饭”的基金、券商正遭受信誉的考验。审核制审不出通海高科，保荐制保不住江苏琼花(资讯 行情 论坛)，因此除了不断完善相关制度外，还得切实提高违规成本，只有让违法犯规者付出更大代价，甚至是倾家荡产，才能从根本上防范询价制中的违规行为。
令人欣慰的是，面对种种担忧，中国证监会有关负责人日前明确表示，监管部门将遵循审慎监管原则，进行适当的“窗口指导”；根据市场情况，适当掌握新股发行节奏；即时跟踪，逐步完善规则。但愿投资者的种种担忧只是杞人忧天，询价制能一路走好，早日营造市场共赢局面。
作者:向长富
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