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在新加坡挂牌上市的中国航空石油公司因为从事金融衍生交易而造成了巨额亏损，现在该公司已经向司法机关申请破产保护，有关债权债务的清理工作正在紧锣密鼓地进行。
一家知名的企业，因为在国际金融市场上投机操作不当，导致巨额亏损。从技术层面来说，金融衍生交易实际上是利用交易的时间和空间，进行对冲式操作。所以，任何有经验的机构都会通过对冲交易，尽可能地规避风险。很不幸的是，在中国航空石油公司的金融衍
生交易中，恰恰忘记了风险的规避，在出卖看涨期权之后，没有预见到可能由此带来的巨额损失，进行对冲操作，将风险降低，而是在石油价格居高不下的情况下，坐等购买人行使自己的权利，而这样一来，中国航空石油公司不仅仅损失了保证金，而且必须为购买人行使权利支付价款。这是中国航空石油公司造成巨额亏损的技术原因。
金融衍生交易是一种技术性很强的现代交易方式。如果说传统的商品交易仅仅承担价格风险，期货交易承担货物交付的风险，而期权交易则必须承担所有的商业风险。传统的现货交易具有可靠性，但不容易发现价格；期货交易能够发现价格，但是具有极大的风险；期权交易正是为了规避风险而产生的衍生交易。按照期权交易的一般规则，只需支付一定的保证金，就可以进行期权交易。如果期权交易的购买人在约定的期限内实现自己的权利，那么，出卖人必须支付相应的价款，除非它进行相对操作，规避自己的义务。空手套白狼，是对金融衍生交易最形象的概括。但是，除了发现价格，规避风险之外，期权交易是一种典型的零和游戏，换句话说，交易一方的所得就是另一方的付出。正是在买卖双方的博弈中，发现价格，并且预测未来的市场走势。在中国，能够从事金融衍生交易的人并不多。只要我们参与国际金融市场竞争，就必须培养相关的人才。然而，金融衍生交易是如此地充满风险，以至于每一次交易的失败都可能会造成公司破产。所以，在任何国家，为了降低金融衍生交易的风险，都实行了严格的审批制度。凡是绕开审批程序的，往往会造成巨大风险。但是，金融衍生交易市场瞬息万变，如果层层审批，那么，转瞬即逝的商业机会就不复存在了。正因为如此，在许多国家的商业机构，虽然设置了十分复杂的监控程序，但在实际操作中，这些程序往往形同虚设。
中国航空石油公司并非没有降低风险的审批制度，可是在巨额的期权交易保证金的诱惑下，决策层有些忘乎所以，在没有认真把握市场脉搏的情况下，贸然出卖看涨期权。这是重大的商业决策失误。
当中国航空石油公司出现巨额亏损之后，人们纷纷猜测中国航空石油公司的母公司在其中扮演怎样的角色。有人从中国航空石油公司与中国航空金融公司之间的关联交易中，认定中国航空石油公司不具有独自承担商业风险的能力，也有人从中国国有企业缺乏透明度的角度，分析中国航空石油公司亏损的内在原因。但是在我看来，作为一家在规范的证券机构上市的中资公司，中国航空石油公司的这次巨额亏损，纯属于技术操作失误，与其控股公司是国有企业没有任何关系。中国航空石油公司之所以能够在新加坡上市，就是因为它完全符合了新加坡上市公司的条件，所以，不能因为中国航空石油公司商业失败而由此否定其作为上市公司的资格。
在中国，由于从事国际金融交易而盖起了金融大厦，也由于从事国际金融衍生交易而折戟沉沙。这是商业社会中十分自然的经济现象。中国航空石油公司之所以在新加坡出现问题，就是因为，中国航空石油公司的决策层在取得战役胜利之后，出现了战略上的决策错误，从而导致公司多年来的积累毁于一旦。
按照新加坡的法律，公司同样应当承担有限责任，可是如果出现了损害外部投资者利益的关联交易，那么，可以“揭开公司的面纱”，直接要求公司股东承担债务。我们希望中国航空控股公司按照法律规则办事，不要打肿脸充胖子，额外支付债权人不必要的费用，从而给国家财产造成更大的损失。
商业交易就是如此，既然我们选择了金融衍生交易这种现代交易方式，那么不管公司内部如何分工，也不管公司内部负责人怎样推卸责任，公司必须履行自己的合同义务。“事后诸葛亮”是不可取的，但亡羊补牢为时未晚，中国公司包括在海外上市的中资公司都应当学会更加谨慎的理财，因为公司的出资人不是个人，而是全体中国人。
(作者系中南财经政法大学教授)
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