低位震荡考验耐心 游资与基金中散户应该选择谁

　　中证资讯 徐辉

　　周一大盘勉强收红，沪市成交63亿元，较上一交易日回落近20亿元。最近市场有三个重要特征：低位、缩量、盘整。大盘在1330点上下10余点的窄小区间已经运行了5个交易日，沪市成交金额也一直维持在70亿元上下的水平。那么，低位缩量盘整究竟在考验谁的耐心？

　　游资的信心有多大

　　近期游资确实将部分个股打起来了，也产生了局部的、极小范围的盈利效应。但必须看到的是，股指在回落。也就是说，游资行情与大盘事实上是一种跷跷板的关系。这与前几年的情况大不相同--2002年游资大炒超跌的银广夏时，大盘也给抬起来了。在这样的情况之下，游资能将行情进行到底吗？游资有这样的耐心、或者信心吗？

　　我们认为，游资不可能将行情进行到底，目前进行的题材股行情很难长时间维持下去。从投资理念来看，要市场逆转已经形成的、占据了主导地位的价值投资理念几乎是不可能的。

　　游资近期主导的部分个股行情，之所以能够取得局部的、极小范围的胜利，关键点在于其利用了市场的弹性。也就是说，不管个股、或者板块的趋势如何，其涨到一定的程度就有回调的要求，其跌到一定的程度就有反弹的愿望--此即是市场的弹性。超跌股在经历长期回落后，蓄积了较大的反弹愿望，再加上一点题材，行情就出来了。所以，游资的目的在于获取短期利益，其行为也必然是短期的。

　　基金失去耐心了吗

　　日前在一个研讨会上，某著名基金公司的高层人员称，我们不买题材股。这是近期笔者印象中第一个对近期题材股行情谈看法的基金高层。我想，其观点应当代表了多数基金公司的观点--确实，多数基金公司股票池中可能根本就没有近期大涨的股票。基金近日只能在跌幅榜前列看到自己熟悉的股票。

　　有一种说法是，近期蓝筹股下跌就是基金抛售的结果。我们认为，这种可能性是存在的，但基金是否做空蓝筹股的主要力量尚难断明。不过，基金近期进行小规模的持仓结构调整是可以肯定的。所以，蓝筹股下跌应当更多地视为基金小规模调整仓位，而不是基金失去了耐心。当然，基金也非铁板一块，在中视传媒(资讯 行情 论坛)的行情中，就有部分基金的参与。但操作超跌题材股，绝对不会是基金主业。

　　至于基金调仓的原因，一方面，部分股票收益已经非常可观，其存在兑现利润的需要，尤其从绝对估值、或者相对估值的角度看，其持有价值正随着股价上涨而回落时，基金会这样考虑的。另一方面，基金可能在考虑适度整体降低仓位。

　　散户究竟该听谁

　　散户投资者近期再度面临是否应当改变思路的选择。因为，如果坚持价值投资思路，买进蓝筹股，近期无疑要面临市值的回落；相反，如果买入低价题材股情况会好很多。

　　究竟谁的影响力更大？如果是游资主导市场，为什么不听他们的？这是近期诸多散户投资者心里考虑的问题。

　　我们想说的是，游资所指的方向并不适合散户投资者。第一，没有可操作性。首先，你不知道下一个黑马是谁；其次，当你从某个推荐者的文章得知时，这只股票可能已经涨停了。第二，具有更大的欺骗性。从价值投资的角度来分析，题材股大多是显著高估的，平均市盈率都在100倍以上，我们实在看不出其长期投资价值的所在。也就是说，其未来回落是必然的。

　　未来三种力量如何演化

　　目前，游资激战正酣，基金主要还在观望，部分散户已经开始跟着游资炒作题材股了。那么，未来这三种力量将怎样演化呢？我们认为，首先，以基金为首的主要大机构的不作为仍将持续，除非蓝筹股回落到一个有吸引力的位置上。目前大机构的不作为原因就在于好股票大多到了一个相对高位，要买入必须等待。其次，游资们结群而战，初期获利容易，但再往后游资内部的博弈又将展开，这必将演化成题材股的分化。等到潮水退去，谁没穿衣服将显而易见。

　　很显然，机构的不作为以及游资与大盘的跷跷板，都预示大盘近期难以走出低谷。目前，在政策利好集中推出的背景下，股指依旧难以振作。短期内再度出台有爆发力政策的几率似乎不大，相反恢复再融资和融资的可能性却在增加。因此，大盘近期考验1300点的可能性在加大。

　　对于散户投资者而言，在当今市场获利确实不是一件容易的事情。散户的投资之路在于独立判断，持续地跟踪有显著成长特征的上市公司，等待有利时机介入，然后一直持有它--直到你认为这家公司失去了你最初买入时的显著的成长特征。

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