经济工作会议定下基调 股市面临新格局

　　中央经济工作会议给股市发展定下基调。业内人士分析，上市公司业绩增长有放缓趋势

　　中央经济工作会议前日闭幕，分析人士就会议透露的关键信息进行解读，股市明年的发展格局如何，上市公司业绩如何演变，板块机会究竟在哪里？请看本版详细分析。

　　基调 大利空很难出台

　　市场人士认为，中央经济工作会议已经给股市基本面定下了基调，即出台政策一定要控制好时机、力度和节奏，注意保护投资者利益。

　　会议明确指出，“当前，改革处于攻坚阶段，要坚持社会主义市场经济的改革方向，妥善处理好改革发展稳定的关系，既要敢于攻坚、锐意推进，又要兼顾各方、积极稳妥，把握好政策措施出台的时机、力度和节奏。”

　　西南证券研究所的资深分析师张刚认为，这说明国家领导对于资本市场，特别是对股市的一种呵护的态度。在未来出台的各种政策措施中，即使有利空，管理层也会选择好时机，并兼顾市场中各方的利益，特别是投资者的利益。

　　张刚认为，未来出台重大利空政策的可能性不大，相反，会不断有利好出台，比如股东累积投票制、网上投票等，以进一步保护投资者利益。同时，解决股权分置方案出来的可能性不大，一旦消息出台，也有可能照顾到普通投资者的利益。

　　市场 明年股市箱体运行

　　那么，实行稳健的财政政策将对股市产生怎样的影响呢？

　　市场人士认为，稳健的财政政策将有可能使经济增长速度放缓，市场仍将维持箱体震荡的格局。

　　张刚(西南证券研究所)：从积极的财政政策转变为稳健的财政政策，表明靠国家财政来拉动经济增长的方式正逐步退出，而需要其他的方式来促进经济的进一步增长。这将使市场上本来就不宽裕的资金面更加紧张。

　　在失去了投资的拉动之后，只能靠外贸和消费来拉动经济增长，这样，与今年的增长相比，增速可能会受到影响。这对市场的影响将很大，甚至超过了利空消息。因此，对明年行情我不大乐观。市场的运行依然会维持在大箱体中。从机会来看，年初的市场将非常活跃，并会有一波大的反弹行情出现，但到了二三季度，市场将陷入调整，随后，在年底时市场将酝酿新的机会。记者 毛晋楠

　　资金 有效供给尚难预料

　　联合证券资深研究员张华表示，宏观政策的变化对股市资金面肯定有一定影响，但利空和利多因素并存，今后股市的资金面是偏松还是偏紧，目前还不好预计。

　　从利空效应来看，稳健的财政政策可能减少市场资金供给，同时，积极的财政政策淡出将使经济从高速增长走向稳定增长，相关上市公司的业绩增长速度将放缓，也不利于场外资金入市。

　　但张华指出，财政政策的变化对股市资金面利多的因素也同时存在。

　　首先，在积极的财政政策逐渐淡出后，国债和金融债券的发行必然相对减少，庞大的场外资金面临寻找投资渠道的问题，部分资金如果选择入市，无疑对股市是利好。

　　其次，随着财政风险的成功化解，国外对我国经济的评估将上升，外资有望持续流入，从而对证券市场构成一个长期利好。

　　美国的繁荣不能忽视外资持续流入的作用，如果我国经济和金融保持稳健的运行，外资的持续流入将是可以期待的。

　　因此，从化解风险、健全金融体系的角度讲，财政政策的逐步淡出对证券市场的长远发展也有好的一面。

　　实习记者 刘锋

　　业绩 蓝筹业绩将会见顶

　　分析人士认为，近年来上市公司业绩水平大幅提高，中央实施的积极财政政策功不可没。而实施稳健的财政政策之后，上市公司的业绩增速将会明显放缓。从今年前三季度报告来看，供热、火电、水泥、造纸、纤维、汽车等行业的一些公司业绩增速放缓迹象明显。

　　明年实施稳健的财政政策意味着由政府主导的投资力度将大大减弱，更多的要依靠市场经济主体的力量来保持经济的快速稳定增长。在这种情况下，钢铁、水泥、机械、建材、原材料、能源等由投资拉动的行业将受到一定的负面影响。分析人士指出，上市公司的财务报表可能受到一定影响。

　　招商基金的研究报告称，上市公司业绩有见顶迹象，估计2005年上市公司盈利增长将回落到13%左右。

　　从近期盘面来看，这个预测正在得到验证，核心蓝筹股的股价开始见顶回落，石化、钢铁、水泥、火电类上市公司被明显减仓，这意味着基金开始认同这一观点。受业绩见顶预期的影响，上市公司业绩估值水平将相应下降，股市的价值重心面临着下移的风险。在目前1300多点的低位，众多机构投资者为什么不大举建仓？相信判断上市公司业绩即将见顶是主要原因。

　　期市 明年更加活跃

　　中央经济工作会议指出，明年要加快资本、劳动力、技术等要素市场和社会信用体系的建设。业内人士认为，期货市场明年将更受关注，有望取得进一步发展。

　　近年来，期货市场已经取得了飞速发展。据中国期货业协会统计的数据显示，今年前11个月全国期货市场交易总额达135965.21亿元，较去年同比增长43.55%。市场人士认为，在加快期货市场建设的同时，明年期货交易有望更加活跃。

　　今年，郑州商品交易所推出了棉花期货，大连商品交易所推出了玉米期货。但两个品种上市后的表现并不尽如人意，不但成交不活跃，而且纷纷呈下跌走势。

　　中央经济工作会议指出，明年要继续加大对“三农”的支持力度，保持农业和农村发展的好势头。受此消息影响，昨日农产品期货价格纷纷走高，大连大豆、玉米、豆粕三个品种全线上涨。

　　市场人士认为，解决“三农”问题已成为明年经济工作的重中之重，而参与农产品期货套期保值，正好为农民和农业企业增产增收提供机会。可以预计，明年农产品期货市场将迎来发展良机。记者 曾子建