股票市场缺乏资金支持 资本市场存在监管真空 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年12月05日 12:38 中国经营报 | ||||||||
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作者：缥缈 近期政策效果并不充分，资本市场问题也越来越多。如果我们问一句，监管与规范倒底是为了什么？就会陷入自已所挖下的“尽职陷阱”。 中国股市为什么见利好不涨、见利空大跌？其实主要在于资金供给方面的欠缺。股市
但是决定大资金进场却需要两个条件，一是要求信息及时、充分，二是管理公正、合规。 信息不是一切 信息非常重要，但是信息并非一切。 任何时候，信息都一定存在“死角”与“盲点”。而我国股市最大的“信息盲点”就是证券类产品的基本定义，市场亟须把最基本的概念先弄清楚。 一般而言，证券类产品应有四大特征。 首先，证券是证券投资者将资金投于一个有约在先的共同业务的投资凭证； 第二，证券是前项所涉及的“价值”， 它可以交易，有涨有跌，可以浮动，可以分阶段脱离“基准价格”，但是，其管理人不论是自然人还是法人不能任意改变； 第三，证券投资者的赢亏取决于实际管理人的经营业绩，无论亏损或赢利，实际管理人在任何情况下，均不能转移本金与企业资产、人为地制造资产流失； 第四，出售证券这种凭证的对象，应是社会公众，而不是其他大股东，方式为公开发行或定向发行，并且达到某一个非常具体的规模以上，决不可以任意进行扩张或者收缩。 以上四条不被完全确定，相关行为不被交易规则所禁止，那么，我们的股市，既便披露出再多信息，也没有多少价值。 我们必须承认，股权理论是一个“不完善理论”，这个理论，不能完全解决“利益的转移”，也不能独立解决“资产流失”，但是，为什么只有中国的上市公司，最容易被大股东或表面上不相干的人掏成空壳？ 也许正是因为涉及“股权约束”的价值转移大行其道，且不受任何交易规则的限制，所以，中国上市公司的企业资产的活动空间太大，不但有老旧型的“空间，也有创新型的“空间”，企业资产损失惊人。 事实上，对于国内的证券市场，尽管存在诸多法规、也有一个权力相当大的行业监管机构，但是在相当多的案例中，存在监管方面的“缺失”，这不仅是由于股权分置，不仅是由于信息发布不规范，从根本上说，这更是由于《证券法》的管辖范围过于“狭窄”。 监管不能扼杀市场活力 所以，《公司法》也好，《证券法》也好，我们最重要的一点，就是没有明确清楚什么才是“证券”、什么才是“公开发行”、什么又是“私募发行”、我们要进一步明确什么是“并购”、什么是“以股低债”，以及我们的市场监管到底是为了什么？ 对于“监管”，由于证券产品存在严格的定义，我们必须认识到——监管重点，应限于维护相关的交易规则。 此外，证券市场必须有自我发展的空间，不应存在大量的“非政府机关不可”的监管行为；管理者的行为，应以“三公原则”为前提——凡不涉及违法、违规，一切应由买方的立场决定。让投资者、让社会舆论依靠法律所赋予的权力与义务来监督市场。凡是监管，都有必要引入诉讼机制，引入强势的舆论监督，以此来解决对于监管者们的监管，以此行使对于权力的监督权。 当然，对于中国股市当前的“脱力状态”进行反思，管理层最需要的是坚定信念：首先要治理的是“掏”声不断，治理恶意融资，治理转移资产。只有依靠广大投资者，市场的规范与管理、包括市场的未来，才能更有希望。 中国的证券市场，历来都是政策说了算的，但是，几乎所有这些重大政策，都不是马到成功，繁琐的“部门型”、“休克型”的措施，因为没有投资者的参与，所以成效不明显，不但无法达到预定的政策目标，反而阻碍了良性竞争，进而扼杀了市场活力。 中国股市现在有1400多家上市公司，一个行业所涉及的资源，已占国民生产总值的20%以上，这个市场现在“脱力”了，重中之重是必须帮助它恢复活力，管理层所需要的，是解决具体问题，比如打通银证，尽快解决资金短缺问题；同时解决维护司法权力、维护法律尊严的问题，尽快完善《证券法》。 |
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