靠天吃饭频违规 券商炼狱时代来临能否否极泰来

　　□ 本报记者 闻达

　　记者在对比了2002年、2003年证券公司经营前20名的位次变化后发现，常驻其中的一些券商现在已是面目全非。有着“小中金”美称的汉唐证券在2003年利润总额排名中占据第十三位，到2004年9月3日却被信达资产管理公司接管(此前，市场影响力巨大的老牌券商南方证券已被托管)。

　　始终排名前列的国信证券、海通证券也传出了并非来自坊间的巨额亏损消息；而华夏证券巨额亏损已成事实。凡此种种，整个券业前景令人不寒而栗。

　　为改变这种不利局面，管理层快刀斩乱麻频频出招，一方面为券商开源，另一方面对其业务创新放权。业内专家称，有了这两件法宝，券商“洗心革面”似已可行。但能否就此一举扭转券商的颓态，使券商业得以重生壮大，仍有待观察。

　　显示崩溃征兆

　　2004年1月2日，南方证券正式被证监会和深圳市政府实施行政托管。昔日龙头老大的遭遇一开始似乎就预示着2004年将是券商业难熬的一年。

　　这种不祥之兆随即出现在券商2004年半年报上。未经审计的半年报显示，净利润亏损的多为老牌券商，最为严重的是申银万国，公司今年上半年亏了2.5亿元，其次是大鹏证券与北京证券，分别亏损1.21亿元与8723万元。

　　券商半年报的一个明显特征是，券商经纪业务收入比重没有下降，靠天吃饭的路子没有多大改观。据统计，56家券商依靠经纪业务赚了61亿元，占营业收入总额的58.23%。而大券商依旧高居榜首，国泰君安在56家券商的排名中以6.59亿元的手续费收入排第一名。其次是申银万国5.04亿、海通4.1亿元、广发3.6亿元、广东2.2亿元、光大1.9亿元。其中，申银万国的手续费收入在整个营业收入中所占比例高达90%。

　　此外，报表显示，券商利润普遍不佳的主要原因是自营证券受到重创，即使如此，券商的自营仓位依旧普遍较重，无论是流动性还是资金压力都十分大。2004年4月起，股市与国债联袂高台跳水极大挫伤了证券公司在年初时保存的经营实力，业绩一落千丈。很多券商在这三个月内损失惨重，几乎抹去了一大半上半年的利润。例如申银万国6月份就亏了1.5亿元，占公司上半年亏损的60%。比如，海通证券自营差价收入有2.02亿元，但该公司自营证券跌价损失就达到3.17亿元。而申银万国自营证券跌价损失达到1.75亿元，国泰君安1.33亿元，广东证券1亿元。据统计，56家券商共计提持有的自营证券跌价准备为21.40亿。

　　事实上，在2002和2003两年里，虽然市场走势没有根本性的转变，但整个券业曾出现了令人欣喜的状况。在2002年度证券公司经营业绩7个单项排名中，海通证券获得净资产和净资本两项第一。国信证券、海通证券、中信证券(资讯 行情 论坛)3家证券公司的7项指标全部排在前20名之内。

　　与市场预计的相吻合，证券公司的业绩受市场影响很大，2002年年度证券公司总体经营业绩下降，证券公司出现了行业性的减利。与2001年相比，前20家证券公司净资产为612.5亿元，较2001年净资产额923.22亿元减少三分之一；前20家证券公司的利润总额为13亿元，比上年巨幅减少。

　　到了2003年，随着市场的逐步回暖，证券公司的投行、经纪和投资业务也都开始全面回升。2003年整个行业的一级市场融资额、股票基金交易额分别达到823亿元和65596亿元，同比分别增加8.7%和12.5%。股票承销和经纪是证券公司两大最基本的业务，两项业务总量的回升为证券公司营业收入和盈利水平的增加奠定了坚实基础。

　　另外，从盈利能力来看，前20位券商的利润总额达到21.1亿元，同比增幅达到54%。利润总额超过5000万元的券商多达16家，比上年多出6家。尽管未公布行业的整体盈利数据，但我们可以从券商业务增长情况、前20名券商的利润数据初步判断，证券业已经摆脱了行业性亏损的局面，券商的盈利状况已得到明显改善。

　　能否否极泰来

　　在惨不忍睹的半年报披露之后，券商仍不甘心退出人们的视线，陆续暴露出一些问题，让券业更加雪上加霜。步南方证券后尘被接管的是德隆系。

　　8月27日，华融资产管理公司临危受命全面参与“德隆系”资产重组。德隆旗下德恒证券、恒信证券和中富证券三家负债累累的证券公司也进入接管阶段。因提前兑付8亿元客户资金而爆发危机的汉唐证券成为“接管黑名单”的第五位成员。

　　10月18日，长期处于破产传闻之中的闽发证券也难逃接管命运，接管方是长城资产管理公司。

　　10月26日，老牌地方券商辽宁证券被东方资产管理公司接管，成为第七家问题券商。

　　在7家被接管的问题券商背后，是整个行业史无前例的大萧条。据测算，自2000年以来整个证券行业的潜亏(实际亏损与账面亏损之和)高达2200亿元人民币，131家券商平均每家的亏损近20亿元，接下来则是一个描述券商惨状的数字，2004年，沪深两市的成交总量基本徘徊在200亿元左右，仅仅能养活约45家券商。在行情最低迷时，有的营业部一天的佣金收入只有区区200到300元。

　　作为证券市场上最重要的中介机构之一，管理层对券商的一举一动都牵动着市场的神经。无论是历史遗留问题还是经营管理问题，化解券商风险迫在眉睫，管理层快刀斩乱麻频频出招。

　　8月12日的券商高峰会，证监会启动了创新业务试点工程，为券商开拓新财路大开绿灯，但创新试点的硬性指标有些高不可攀，能够踏上这条财路的只有中信证券、海通证券等12家券商。而针对尚可正常经营和有风险征兆的券商，证监会则采用了另外的鼓励措施。

　　10月18日，《证券公司短期融资券管理办法》和《证券公司债券管理暂行办法》的修订同时亮相。

　　11月5日，《证券公司股票质押贷款管理办法》修订版出台。三个举措的目的只有一个，拓宽券商财路，在一定程度上缓解资金的紧张。

　　十一国庆节后，以委托理财为突破的全行业清查行动低调展开，其架势和去年的清查国债回购行动如出一辙。委托理财，证券公司最灵活最见效的来钱之路，也是风险最大违规最多的陷阱，有数据显示，目前委托理财的规模约在2500亿元以上，违规操作的超过1000亿元，南方、闽发等问题券商都在委托理财上栽了跟头。

　　券商委托理财最大的风险就是挪用客户保证金。为此，证监会要求证券公司将自营结算备付金帐户和客户计算备付金帐户分开，10月1日起向结算公司报送席位指定情况和自营帐户；席位和备付金帐户分设完成后，券商各类业务均需按自营和客户两类进行严格区分。

　　时至今日，已经有部分券商落实了此项措施。比如国信证券、南方证券分别与工行、建行建立了证券交易结算资金法人存管。保证金存管模式的改变，是从根本上解决券商挪用客户保证金的制度完善。

　　据了解，下一步证监会还将对券商和保荐人建立诚信档案，定期披露各家券商的诚信指数。尽管管理层出台了众多支持措施，但能否就此一举扭转券商的颓态，使券商业得以重生壮大，尚有待观察。