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——中国(铜陵)上市公司重组与发展高层论坛嘉宾发言集粹
□ 本报记者 顾晓新
日前，中国(铜陵)上市公司重组与发展高层论坛在安徽省铜陵市召开。会上，专家、学者们对中国金融体制改革，中国证券市场当前存在的问题，民营企业与资本市场等展开了
充分的讨论。
有关专家对此次中央政府调息政策提出了自己新颖而独到的见解，并引起了不小的反晌。
国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松——中国开始进入加息周期
著名经济学家，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松对10月底中央政府的加息政策给予了评价。他认为，此次加息是一种试探性的信号，它意味的政策导向是中国正在逐渐转向加息政策。
巴曙松说，有人认为，此次加息意义不大，对控制房地产过热影响不大。这是个错误的认识。全国73000家房地产，平均资产负债率在76%，平均资本金不到一千万元，因此，如果信贷利率增加0.5个百分点，成本就会明显上升，项目周期就会延长；同样相对于主要靠银行按揭购房的百姓来说，利率的调整会增加购房负担，必然会抑制房屋购买需求。还有人说，加息对证券市场会产生非常大的负面作用。这些看法结果导致领导人决策不定，这也反映出金融决策独立性问题。
巴曙松分析了此次政策调整的意义。他说，此次政策调整一个重要意义就是它标志着从4月份开始中国已从带有行政措施的宏观调整转向市场手段。对原来的“管住土地，管紧信贷”，有人说宏观调控不能一刀切，要有保有压，那么就需要一个机构能准确判断到底哪个行业要保哪个行业要压，如有这样的机构就不需要按市场经济办了，只需要计划经济就可以了。结果会导致该保的没保，该压的没压，甚至还会出现“寻租”、游说现象。如果以市场化机制，以利益调整确定保和压，利率如果达到一定的比例就自然会保留下来，否则就会被淘汰。这对所有的利益主体都是公平的。
此次政策调整第二个标志是中国开始进入加息的周期，这一点是不容忽视的。从中美(月度)物价指数的模拟测试中可以看出，1996年以来，中国与美国的物价表现出非常高的一致性，而且关联程度越来越紧密。
中国有非常庞大的进出口，今年将超过1万亿美元，经济对外依赖度很高，美国生产资源上涨，中国的生产资料价格指数也会跟着上涨。这也是中国经济融入全球经济表现在物价上的非常重要的趋势。主要以物价指数作为调整决策依据的利率调整必然受到美国利率调整的影响。随着美元的四次降息，美国已正式进入加息周期，受美国利率走向影响，中国人民币利率在未来一段时期跟着上调是一个必然趋势，这是由物价趋势、经济结构所决定的。
巴曙松评价此次利率调整，“政策改革意味大于调整的意味”。主要表现在利率的市场化，贷款利率上不封顶：
首先改善了中小企业融资环境。从理论上说“高利贷”概念已不存在。银行对贷款有自主定价权利。香港三大银行之一的渣打银行在非洲有很多中小企业贷款，利率可上下浮动、有的非常高，但只要在银行取得的贷款成本比黑市低，中小企业就愿意贷。贷款利率的放开，使中小企业融资有了更好的谈判条件。
其次，贷款利率上不封顶减缓了资金的体外循环。中央银行在存款连续9个月下滑，开始出现负利率时调整利率，可以恢复对资金的吸引能力。
第三，贷款利率上不封顶推动了商业银行金融方式、金融手段的创新，它使得商业银行必须注重资金成本、利益成本。
第四，存款利率可以下浮蕴藏着非常重要的政策导向：促使资金从银行分离。银行承担着整个社会经济波动的风险。中国经济的起落，给银行形成相当多的不良资产，大多数银行资本充足率不够。未来金融市场发展最快的最有可能的应该是储蓄替代品，如货币市场基金及债券基金等满足老百姓低风险要求、让老百姓放心的金融产品。
巴曙松认为，此次0.27个点的利率调整只是中央银行投石问路之举，接下来必然有更多的政策陆续出台。
中国社科院金融研究中心副主任王松奇——美元继续贬值会使中国贸易条件恶化
在本次论坛上，著名经济学家，中国社科院金融研究中心副主任王松奇谈到明年宏观经济对中国经济的影响时说，对明年形势，国际经济学家普遍认为有四个不确定的因素。一是石油涨价；二是美元大幅贬值；三是美联储连续出现5次左右升息；四是中国经济有可能在2005年出现硬着陆。
王松奇认为，这几点对中国经济影响都很大。其中石油上涨对国内大宗生产资料的拉升作用是最大的不确定因素。到今年底，中国进口原油和成品油已达1亿吨，以此测算，油价每涨1美元，中国就要多花近1亿美元。油价的上涨也必然拉动其他相关生产资料的上涨，如果明年国际油价达到60美元／桶，则对中国经济产生非常大的不利影响。它会直接导致中国对我贸易条件的继续恶化。
如果中国对外贸易条件继续恶化，则会使全国2／3以上的出口企业增汇不增收。就此他继续指出，中国很多企业由于出口商品价格过低，被国际上认为有倾销嫌疑，中国还没有被完全承认市场经济地位。究其原因主要是要素市场价格过低。在贸易自由，资本市场流动自由的前提下，要素市场价格应该均等，我们没有均等，相反还与世界趋势相背离，主要表现在劳动力与土地价格过低。这也是造成人民币低估的主要原因，中国汇率经美国经济学家测算低估了36%，按世行测算则低估了50%。因此，如果美元继续贬值则中国政府就到了非调汇率不可的时候。
王松奇表示，调整汇率有两条路。一是小步调整，一步到位的管制方法；二是改变形成机制。落实到政策上，就是放弃单一盯住美元政策，考虑欧元、日元等其他外币，把汇率变动交给市场。他认为，如果经济开放度不足够高可以这样做，但如果经济开放度足够高，在允许外资银行进入大中城市设分支机构时就会导致存款搬家，这对仍主要靠信用链来维系的中国金融行业来说是不能承受的。中国汇率到明年要采取浮动式调整，可能有风险。
中国未来20到30年，如果还保持目前的发展速度8%-9%会有很多东西不够用，就此王松奇举例，比如许多不可再生资源，煤、钢材等。这些资源应该尽可能进口。如何以较低的价格从国际市场上取得这些商品？办法就是调整汇率迫使价格下调。王松奇说，调整汇率是宏观经济调控政策中最惠而不费的办法。可以小幅调整，不会影响我们的市场。
王松奇认为，中国不应该满足做世界工厂。调整人民币汇率的最大好处不仅是在国际市场上低价取得了不可再生生产资料，更重要的意义在于强制中国外向型企业进行产业调整，调整汇率，对不良企业进行价格驱逐，迫使它们调整产品结构，从而解决当前中国经济迫切需要解决的问题——卖低端产品的现状。
对于中央政府的此次加息，王松奇认为，中央政府的决策非常正确，但还没有治本。对经济过热问题，从全局来看，重复建设和资源浪费给宏观经济带来非常大的危险。传统行业，短期过热行业吸收过多原材料资源、货币资源，就会出现全局性的浪费。
他指出，许多地方为提高GDP，大量上马汽车、钢铁行业，导致这些行业的过热，造成全国性的资源浪费、重复布局、利益让步。到目前为止还没有找到一种有效的平滑的调节手段让行政调节让位于经济调节。此次宏观调控就是要将行政强制措施转化为市场化手段，采取“两升一降”办法，提高汇率、利率，降低对银行信贷数量的限制。
原国家发改委宏观经济研究所常务副所长常修泽——以改革机制解决深层次问题
著名经济学家，原国家发改委宏观经济研究所常务副所长常修泽教授就宏观经济走向与国有企业产权制度改革发表了演讲。
常修泽认为，今年经济发展有四点可以肯定：
一是从经济增长率上来说，全年经济增长率在9%以上，接近改革开放25年来的平均速度；
二是通货膨胀率大体在4%——4.23%左右，比去年略有上升，比计划的3%有所提高，但没有超过5%的警戒线。主要是粮价上涨拉动其他商品物价的上升；
三是外贸进出口总态势较好，进出口额约达到1万亿；
四是国家财政收入和个人收入有所增加，国家财政收入约增长20%以上，农民收入水平平均增长10%以上，说明协调城乡关系，解决三农问题有一定成效。
常修泽说，同样不可否认的是今年经济形势表明中国经济还存在深层次问题。他说，中国的宏观经济调控存在着三个病症：一是体制病；二是结构病；三是增长方式还没有根本转变。
综合分析和估量当前国家各方面情况，常修泽认为，下一步发展需要用两条线向前推进。一是需要强调以改革总揽全局，加大改革力度，以改革机制解决经济和社会生活存在的深层次的矛盾和问题。中国经济的主流是改革和发展，改革服从于宏观调控的说法是不正确的，相反应该用改革统揽全局。
另外，要保持宏观结经济健康稳定的持续发展。
明年的改革怎样开展，抓什么？常修泽提出了改革的十二字方针——利益调整、政府转型、产权创新。即以利益关系调整作为下一步改革的切入点，以政府转型(政府自发的体制改革)作为下一步改革的关节点，以全面推进产权制度传新作为下一步的支撑点。
就国有企业产权制度改革，常修泽说，国有独资、国有控股的企业在工业增加值、总产值及工业资产总量中都占有相当大的比重。中国实行改革开放到今天，从国有企业产权改革推进程度看，小型国有企业80-85%进行了改制，中等国有企业改制五成到六成，大型国有企业产权改革较为滞后，距离中共中央讲的建立混合型所有制经济目标还有很大距离，没有实质性的突破，特别是央属大型企业。因此改革产权制度任务还很重，今后要按照“三重”原则向前推进，一是向东北、西北和直辖市等重点地区推进；二是向重点产业，如基础设施、公用事业等推进；三是向重点企业特别是大型企业推进。?
国元证券总裁蔡咏——民企上市要过五关
在论坛会上，国元证券总裁就“民营企业与资本市场”发表了演讲。他说，我国一千多家上市公司中有248家民营企业，占证券市场的17%，其中通过IPO上市的109家，通过买壳上市的133家，通过MBO上市的6家，民营企业在证券市场上地位越来越重要，对市场的发展同样也发挥着越来越大的作用。
证券市场发展需要民企。蔡咏认为，从企业结构分类，我国目前上市公司分为国有控股上市公司和非国有控股上市公司。前者的特点是：具有政府背景；上市公司改制过程中出现生产经营多样化，优良资产上市，造成大量“关联交易”；复杂的“关联”——两块牌子一套班子；产权的主体缺位，不明确，绝大多数控股股东都是自己，存在内部人控制问题；经营行为有短期化倾向，对企业长期发展，长期战略目标考虑不充分。与此相对应，非国有控股上市公司则存在着整体规模小、实力不强、资金渠道缺乏；产业趋同，科技含量不高；人才素质缺乏，核心竞争力不强；多数企业有家族色彩等问题。
蔡咏说，国有上市公司存在问题与证券市场规范发展相矛盾，必须花大力气去解决。而民企存在的问题可以通过上市，通过进入证券市场加以解决。
对此，蔡咏继续分析道，第一，进入证券市场可以提高资本利率，扩大规模，解决实力不强问题；第二，募集资金科学合理投放可以提高产业层次，改善产业结构，寻求新的利润增长点，促进企业发展；第三，也是最关键的在于上市可以迫使民营企业建立现代企业制度、规范法人治理结构，提高管理水平；第四，可以提高企业知名度、扩大其影响力，使其迅速成为知名品牌，增强对优秀人才的吸引力。
民企上市需过五关。就这个议题，蔡咏如是说，民营企业上市要过以下五关。
第一关，发展关。民企要对自己的发展目标确定，战略清晰，并为之努力。
第二关，改制关。要实现经营权与所有权的分离，消除家族色彩，使用专业人员管理，聘请专门的中介机构，专门的独立董事。
第三关，透明关。指信息披露，财务资料要公开，发行改制过程中，民营企业必须向中介机构提供真实、完整的资料。
第四关，税收关。民企不能瞒税。
第五关，毅力关。选择了上市融资的途径，就必须持之以恒坚持下去。
除此以外，准备上市的民营企业还要做到：定位准确(不是民企，是公众公司)；诚信经营(取信于市场，投资者，中介机构)；加强沟通与投资者，各方面的沟通；尽职尽责(要肩负起广大投资人和市场委以的重任，不但要实现利润最大化，还要积极贯彻环保等国家公益政策)
蔡咏说，只有这样，民企才能成为合格的市场主体，才能在证券市场发展中发挥真正的作用。
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