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本月初，歌华有线(资讯 行情 论坛)拒绝因股票价格波动调整转股价格，今日，公司又决定在利润分配后调整转股价格——转股价到底应为谁而调？
□ 本报记者 刘兴龙
歌华有线(600037、110037)11月9日曾表示，不会因市场变化调整公司可转换债券当
前的转股价格，不过，该公司今日又宣布将在公司实施2004年中期利润分配后，对当期转股价格进行调整。歌华有线的前后矛盾主要集中在，股票价格低于转股价格与公司分红相比，到底哪个才是调整转股价格更加重要的因素？
除歌华有线外，今日还有邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)(600001、110001)、江淮汽车(资讯 行情 论坛)(600418)等两家公司公告将调整转股价格。其中，邯郸钢铁表示，由于按照10%(含10%)的幅度修正后的转股价格4.81元低于2004年第三季度末公司每股净资产5.04元，所以公司本次修正后的转股价格为5.04元。向下修正0.30元。2004年11月29日为股权价格修正日，暂停邯钢转债(资讯 行情 论坛)转股一天，2004年11月30日恢复转股，采用修正后的转股价格。江淮汽车则决定将转股价格向下修正为7.39元／股。江淮转股(190418)恢复交易日与转股价格生效日为2004年11月30日。
歌华有线11月9日公告中称，公司A股股价已在连续30个交易日中至少有10个交易日的收盘价格低于目前转股价格的90%，已符合公司发行可转换公司债券募集说明书中发行条款规定的有关修正转股价格的基本条件但公司董事会研究决定不行使降低转股价格的权力。
在此之前，首钢股份(资讯 行情 论坛)9月4日也曾公告，自7月13日至8月23日的连续30个交易日中，公司股票有20个交易日的收盘价格低于转股价格的90%，已符合募集说明书中发行条款规定的有关修正转股价格的基本条件，但不下调可转债转股价格。
而近日发行的招商银行(资讯 行情 论坛)可转债的发行条款则规定，在可转债发行后三年内，招行不对转股价格进行修正。因送红股、转增股本、增发新股或配股等情况下使公司股份或股东权益发生变化，将按一定公式调整转股价。招募书中并特别注明招行转债转股价格不随招商银行股票现金红利分配进行调整。
与歌华有线相似，很多发行可转债的上市公司选择的是在分红的同时调整转股价格，如铜都转债(资讯 行情 论坛)、桂冠转债(资讯 行情 论坛)都在条款中规定，在可转债发行后，因送红股、转增股本、配股、派息等原因引起公司股份发生变动时将按一定公式进行调整。刚上市的南山转债在条款中也包含了因派息进行调整转股价条件。
目前证券市场中针对分红调整转股价存在着两种不同的看法，有投资者认为，上市公司进行现金分红，事实上减少了公司净资产，从而也会导致公司股票二级市场交易价格进行除息，对价格产生影响，就有调整的必要；也有投资者认为，上市公司分红是股息，可转债持有人享受的利息收益，不应该从调整转股价中获益。
中国证监会发布的《可转债实施办法》第四章第二十七条规定，“发行可转换公司债券后，因配股，增发，送股，分立及其他原因引起发行人股份变动的，应及时调整转股价格，并予以公告”。从法规上来说，上市公司分红并不是调整转股价格的条件。
有专家表示，国内上市公司主动设置调整条款，一个原因是上市公司为吸引投资来参与申购此可转债。但是可转债既有股性又有债性，而且其中包含有一定期权，投资者愿意用一定成本来博取未来预期的收益，但这其中并不包含红利。
从现实角度来说，国内上市公司一股独大也是造成分红派息调整转股价的原因。保护中小股东权益已经越来越受到证券市场的关注，今后，流通股东在公司募资中发言权会越来越大，那么分红派息就调整转股价的这类现象可能会越来越少，而且，流通股股东很有可能否决带有派息调整转股价的发行条款。
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