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作为探路者，中兴通讯的“A to H”模式获得了市场的认可，围绕其定价问题的疑问也逐渐变得清晰。它会是一个好样板吗?
文｜杨鹏
这一天还是来了。11月22日，中兴通讯(资讯 行情 论坛)展开H股发行的全球路演，按
照惯例全球路演一般会维持两至三周。发行工作结束后，中兴通讯将成为第一家先在深沪股市上市而后赴香港股市(A to H)上市的内地上市公司。
作为国内首只“A to H”个股，中兴通讯的H股上市之路一波三折，一度遭到两地资本市场抛弃。但这次再度冲击H股，结果却出人意料的顺利，不仅受到A股投资者的热烈追捧，也得到德意志银行、高盛等外资机构的普遍看好。路演当日，其A股收盘价为28.90元，复权价高达85.20元，创下历史新高。12月9日，中兴通讯将正式登陆H股挂牌上市，这家首只到香港作第二上市的A股即将走上国际化融资之旅。
适逢其时
此一时，彼一时。当年中兴通讯在CDMA项目上押下重注，意欲分拆CDMA赴香港上市，却遭遇A股股票持有者尤其是基金方面的全力反对。基金担心，H股上市将稀释公司的每股收益，且当时H股的发行价很可能远低于A股股价，必将拉动中兴通讯A股股价下沉。基金公司采取了抛售抵制的策略，导致中兴股价遭受重创，一度跌到8.61元的历史最低。
基金的集体背离也是迫不得已。2002年8月，中兴通讯不顾众多中小股东的竭力反对通过发行H股决议之时，当年主营业务收入还只有110亿元，利润不到6个亿；中兴通讯在研发上押以重注的联通CDMA项目，当时也还只是一张画饼；放眼国际经济形势，欧洲3G泡沫破灭未久一片狼藉，国际电信市场正处于低谷；资本市场上，又赶上香港SARS这一非常时期，人心惶惶，股市跌得很深。天灾人祸，由不得中兴通讯不妥协。
“中兴通讯这样的龙头股是基金公司的必买品。”香港律师王小军指出。由于基金不能偏离大势太远，像中国人寿(行情 论坛)、中兴通讯这样的行业领导者都是基金必买的股票，“无论好坏都得买”。加上A股可供基金挑选的好公司并不多，基金抛售中兴通讯也只是做做样子，“给中兴点颜色看看”。
“其实谁敢真抛，基金不是一条心的，底下一定有人接。”王小军笑着说。
这场沸沸扬扬的H股风波困扰中兴通讯近一年，最终以2003年4月中兴通讯放弃H股上市计划方告一段落。中兴没能在这一回合的博奕中获得投资者对其经营战略的广泛支持。
然而谁也没有料到，短短一两年，中兴通讯能踩准CDMA、小灵通和手机三个增长点，迎头赶上营收两倍于自己的华为，向H股发起二度冲锋。这一次，中兴通讯迎来了3G回春、港股强势增长、人民币升值预期等诸多利好因素，时点踩得恰恰好。
今非昔比的中兴通讯因此迎来了QFII和国内基金的追捧以及香港资本市场的普遍看好。而掌握中兴通讯股价话语权的主角也由国泰君安等本土基金换成了德意志银行和摩根士丹利。
“中兴通讯今年的工作做得比较充分，征得了很多基金的支持，大家也认识到发H股对它的业务有很大的帮助。”摩根大通中国区主席及行政总裁李小加指出。
另外，“中兴股价与国际接轨的可能性也不是说不存在”，李小加这样解释中兴通讯A股股价不跌反升的现象。
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