凯雷竞购徐工 首例境外资金杠杆收购案显形 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年11月28日 19:29 经济观察报 | |||||||||
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-本报记者 陆琼琼 彭朋 上海报道 有关徐工集团控股权的竞购案将见分晓。 近日，接近消息源的知情人士透露，全球最大直接投资集团——美国凯雷投资集团The Carlyle Group，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团极有可能在这场争夺中胜出，
上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余告诉记者，若买卖达成，这将是境外资金首次通过杠杆收购的方式购买国有企业股权。 钟情凯雷 徐工集团董事长王民在接受记者电话询问时表示：“我们目前还在和包括凯雷集团在内的三家外资公司进行谈判，最终协议还没有签订。” 徐州市经贸委改制办蔡处长在电话的另一端证实了这一说法。“徐工集团的确在与凯雷接触，只是目前还比较敏感，所以不好说。” 而据来自徐工集团内部知情人士的判断，凯雷集团是十拿九稳了。 这位徐工集团下属机械厂的高级工程师透露，11月上旬，凯雷集团和摩根大通的众多专家亲临徐工厂区考察。“主要是商谈具体细节，”这位工程师明确表示，“但徐工较倾向于凯雷集团这样的投资公司，因为凯雷的介入不会改变徐工的品牌，还会输出我们急需的先进管理机制。” 成立于1989年的徐工集团2003年实现营业收入150亿元，是中国最大的工程机械开发、制造和出口企业。体制的局限性一直限制着徐工的进一步发展。早在2002年底，江苏省委、省政府已经将徐工集团列入需要改制的82家大企业集团名单。 早在今年6月，徐工集团旗下的上市公司徐工科技(000425SZ)就发布公告称，江苏省徐州市市委、市政府已决定对公司第一大股东徐工集团工程机械有限公司(简称徐工机械)进行改制，拟出让徐工机械部分产权。目前徐州市政府、徐州工程机械集团有限公司(公司第一大股东的控股股东，简称徐工集团)正在与愿意并有能力参与徐工机械改制的卡特彼勒公司、美国国际投资集团、凯雷投资集团、摩根大通亚洲投资基金、花旗亚太企业投资管理公司等潜在投资者进行接触。 但据上述工程师分析，“卡特彼勒这样的公司本身就是世界著名的重工业企业，我们在商谈中有一些矛盾，因为我们不愿意徐工仅仅成为卡特彼勒在中国的代理商。” 而凯雷集团这家号称“总统班底”的全球最大私人投资集团，却从不直接参与收购公司的运作。今年4月正式进入中国，其在聚众传媒的首笔投资就高达5亿美元。3月接受本报记者专访的凯雷集团香港负责人之一的罗一先生谈到徐工集团的竞购时，明确表示：“我们希望通过收购帮助徐工扩大规模，赚取回报，而非推广自己的品牌。因此，我们的收购对于徐工不会有任何副作用。”罗一还认为，“凯雷集团可以通过介绍在全球超过300家控股跨国企业，协同合作，帮助企业取得长足发展。” 凯雷集团的这一愿望与徐工不谋而合。“我们希望凯雷控股徐工后，带徐工走向更广阔的国际市场。”上述那位工程师表示。 “徐工集团是徐工科技的第一大股东。如果徐工与凯雷真能联姻的话，将是爆发性重组题材。”申银万国工程机械行业分析师高新宇表示，这对股价一直处于低迷期的徐工科技无疑也是一剂良药。 拟用杠杆收购？ 消息人士透露，凯雷收购徐工集团，将采用国际通用的杠杆收购方式。所谓杠杆收购，即某一企业拟收购其他企业，进行结构调整及资产重组时，以被收购企业的资产和将来的收益能力作为抵押，筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。 也就是说，此次收购的近4亿美元资金中，凯雷自己投入的资金并不多，大部分资金将来源于凯雷利用即将收购的徐工集团的资产和由此产生的利润作担保进行的再融资。 上世纪70到80年代的并购时代是杠杆收购的黄金年代。随着并购时代的结束，杠杆收购逐渐衰落，境外收购活动目前也鲜用此种方式。“因为这种收购方式对收购方来说是高风险高收益，但对被收购方来说却是高风险没收益。”尹中余说，在杠杆收购中，收购方实现了以小博大的高收益，但被收购方却要承担可能出现的股东不稳定的风险，因为可能出现收购方在融资后实现不了承诺而被强行司法处理的情况。 在中国，相关制度明确规定，国有企业改制过程中，收购方不能用被收购企业自身的股权或资产去抵押融资，同时，银行也不会给此类收购行为发放贷款。即使可以选择在境外再融资，境外企业在收购国企的时候，也多数不愿使用杠杆收购的方式，因为这样会被质疑其自有资金是否充足。 “如果凯雷真的以杠杆收购的方式获得了徐工集团的股权，那徐工集团就需要承担可能出现的股东不稳定的风险。”尹不理解徐工集团为什么会选择这种方式。 “杠杆收购对中国企业是不公平的”，尹相信，当境外大量资金准备购买国有企业股权的时候，国有股权的出让方没必要选择杠杆收购的方式。
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