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时报讯 种种迹象显示，发行时巨资认购，上市了立即抛售，这已逐渐成为发行可转债的上市公司大股东短期获利的致胜法宝。
江汽集团先尝大肥肉
最早发现可转债这块肥肉的是江淮汽车(资讯 行情 论坛)。今年4月15日，江淮汽车发
行可转债8.8亿元，大股东江汽集团凭借老股东的优先认购权，足额认购了3.8亿元。本以为半年后江汽集团会以17.12元/股的价格，将这部分转债转成股票，谁知4月29日江淮转债甫一上市，大股东迅即通过大宗交易出手1.7亿元，5月17日又通过大宗交易出手0.6亿元。买进时100元/张，卖出估计在110元/张，半个来月获利2000多万元。
众多大股东纷纷仿效
此后，凡有转债发行，持股比例较高的大股东便纷纷加以仿效：5月12日歌华有线(资讯 行情 论坛)发行12.5亿元转债，大股东歌华集团认购3.87亿元，5月28日转债上市，第二个交易日即变现1.7亿元。7月1日创业环保(资讯 行情 论坛)发行12亿元转债，大股东天津市政投资公司认购6.29亿元，7月19日该转债上市，当天抛出4.9亿多元。7月13日华菱管线(资讯 行情 论坛)发行20亿元转债，大股东华菱集团认购8.5亿元，8月3日转债上市，当天即通过7笔大宗交易卖出5.8亿元，4日又以2笔大宗交易卖出1亿元。上市公司大股东成了超短线客。就这样，大股东出手越来越大，转债价格也越走越低，4、5月份江淮转债每张还可赚个10来元，如今只有2、3元的盈利了。大股东买得最多、抛得也最多的环保转债已掉到100元面值以下。至于转股，像江淮转债，转股价9元多，目前市价仅5元多，谁愿意做冤大头？所以，也难怪南山实业(资讯 行情 论坛)的大股东“照方抓药”。月前，南山实业的大股东南山集团公司于10月19日通过发行认购公司可转债330万张，占公司可转债总额的37.37%，截至11月8日，已通过上交所售出1088990张，占公司可转债总额的12.33%；截止至11月18日，又通过上交所再售出883000张，占公司可转债总额的10%。
上市即抛正愈演愈烈
从上述趋势来看，大股东上市即抛出可转债还有愈演愈烈之势。因为我国现在已经进入了加息周期。按照经济学的原理，如果人民币进入持续加息期，则可转债投资价值呈下降趋势，因此继大股东抛售可转债后，许多中签的机构投资者也可能加入到上市即抛售的队伍中来。如此，可转债的价格将可能进一步下降。
但是，这个问题应该一分为二地看待，在两市众多的可转债中，晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)、创业环保、营口港(资讯 行情 论坛)和山鹰纸业(资讯 行情 论坛)转债具有浮动利率条款，因此它们受加息的影响较小，甚至在加息情况下它们的投资价值将有上升空间。从这一点来看，这几只可转债似乎可能在加息大潮中独善其身，事实上营港转债和晨鸣转债在最近已经走得有些脱尘脱俗。
从最近可转债的发行动态来看，招商转债和钢联转债已经完成了申购工作，尤为值得一提的是，招商转债共获得256家机构投资者配售。招商转债第一年利率仅有1.0%，这个利率比起银行利率来可差了很多，这么多机构不可能不会算账，放在银行里怎么也比吃招行转债的利息强啊！笔者以为，他们并不是口头上信誓旦旦地看中了招行的发展前景，他们看中的也不过是可转债上市后的溢价而已，从这个角度看，招行转债上市后的抛售行为似乎不会次于南山实业这些师兄们的力度。
余凯
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