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2004年对于对冲基金来说，也许并不是一个什么好的年头。由于2004全球主要金融市场波动欠缺方向，走势显得较为疲软，因此整个市场的波幅较小。如此一来，对冲基金的投资机会就相对减少，其回报自然也就不容乐观。
相对其它欧美市场，亚洲资本市场在中国经济的全面带动下，走势强劲。其中以香港恒生中国企业指数(行情 论坛)表现尤为动荡。2003年该指数一路飙升，全年上涨了152%。到
2004年5月17日香港恒生中国企业指数下跌了34%，随后又快速上涨了36%。
这一巨幅波动，给海外对冲基金提供了一个巨大的机会。面对市场的剧烈波动，以上海王朝资产管理公司推出的中国机会基金等为代表的侧重于投资中国股票的对冲基金如雨后春笋般涌现出来。
这些新成立的对冲基金正在密切关注可能导致中国股市下跌的事件，其中包括人民币汇率问题、中国经济能否软着陆、人民币利率是否将再次加息、高油价是否继续维持等问题。就目前而言，不少分析师预计，中国政府面对人民币的升值压力，很有可能将放宽人民币对美元汇率的波动幅度，重新评估人民币与美元汇率。
他们由此判断，如果人民币升值很可能对出口造成打击，同时也将会使中国的制造业遭受长期损失。显然人民币升值只是这一系列问题当中的一个，这些问题在对冲基金的眼中，都可能成为引发中国股市下跌的诱导性因素。因此，他们认为中国股市在未来一段时间都可能出现调整行情。
由于中国内地证券市场中严令禁止卖空沪深上市公司股票，但在香港上市的H股股票却在香港证券市场中可以合法卖空。海外对冲基金就利用香港证券市场中的做空机制，投机中国股票。
据了解，目前包括马鞍山钢铁(0323.HK)、中国铝业(2600.HK)等在香港上市的国企股均受到对冲基金的冲击。记者在采访中银国际的有关人士后，了解到目前在香港做空中国股票的机构大有人在，他们认为目前在香港上市的中国公司的股票价格依然有高估的情况，而部分做多的机构在实际的操作过程中，也均在其它金融衍生品种上有相应风险控制。
在这些对冲基金在香港证券市场中大肆做空的情况下，他们依然不忘中国内地的A股市场。他们认为中国A股市场中的上市公司股价，远远超过了其上市公司本身的内在价值。因此对冲基金们更多的是期望能进入中国A股市场，通过卖空股票给他们带来巨额回报。
不少对冲基金就找到目前已经通过合法途径进入中国A股市场的QFII机构投资者，希望能通过他们手中的股票来做空A股。美林公司的全球股票融资部负责人梅尔文·福特说，美林不打算提供有关的卖空交易。而其他QFII投资机构也表示，中国监管部门已经向他们发出警告，禁止从事A股的人为卖空交易。
近期，原油价格的不断回落、人民币升值预期的增强以及内地股市的平稳走势不断推动H股走强，截止昨日(25日)香港恒生中国企业指数再次达到7个月来的相对高点4910点。因此，部分新成立的对冲基金对卖空H股已不感兴趣，虽然他们也不排除将来卖空H股的可能性，但中国经济的快速发展必将给对冲基金们提供了一个很好的投资机会。
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