摩根大通龚方雄：让海外投资者直接参与中国股市

　　本报记者 冯飞

　　编者按：在日前举行的中国国际金融论坛暨中国证券市场年会上，海内外多位知名专家齐聚沪上，共同研讨中国金融业以及资本市场发展、创新等诸多问题。本报记者深入现场，获得多个独家采访境外机构高管的机会，并与其就读者关心的中国宏观经济走向、人民币汇率、A股市场估值等热点问题进行充分交流。从今天起，我们陆续选登一线记者的相关专 访，敬请留意。

　　“中国资本市场的规模在未来10年将发展成全球第二大市场”，“从长期来看，每个行业都具有极大的发展潜力”。昨日，摩根大通证券(亚太)有限公司董事总经理龚方雄在接受记者采访时表示，他对中国资本市场未来的发展十分看好。他同时表示，随着市场机制和监管环境的进一步完善，中国资本市场要加快对外开放，让外国证券公司进来，让外国投资者直接参与这个市场。

　　记者: JP摩根关注中国市场哪些行业的投资机会？

　　龚方雄: 中国市场目前正处于百业待兴的发展过程中，从长期来看，每个行业都具有极大的发展潜力。但从短期来看，我们看好与宏观经济走势相一致的行业，如消费行业以及与消费间接联系的行业，像石化业等。与此同时，我们也看好与中国金融体制改革相配套的行业，如银行业和保险业等。

　　此外，JP摩根将积极参与国有股减持以及协助中国企业跨国并购的交易，我们认为这是一个很大的商机。

　　记者：您认为应如何提升A股市场上市公司的投资价值？

　　龚方雄：中国资本市场需要由集资文化转型为投资文化。A股市场应鼓励具有投资价值的企业上市，而不是需要钱的公司去上市。

　　在更多好公司在A股市场上市的同时，还要尽量拓宽市场容量，尽快引入境外投资者。为什么很多好的公司要到海外上市，因为它能引入外国投资者。中国资本市场需要加快对外开放，让外国证券公司进来，让外国投资者直接参与这个市场。而参与的条件之一就是要完善整个市场机制和监管环境。

　　记者：事实上，中国证券业正面临着来自全球顶级投行的竞争，这个过程是否会很“惨烈”？

　　龚方雄：目前，国内市场的确存在着多家中小券商在有限的机会下恶性竞争的问题。但中国证券业未来的发展路径不应该仅仅意味着谁把谁吃掉，谁将谁淘汰出局，这个问题要以动态的眼光来看。按我们的判断，中国资本市场的规模在未来10年将发展成全球第二大市场，伴随这个“长大”的过程，必将诞生很多具有市场主导地位的券商，随着市场容量的增长，这个兼并整合的过程也许意味着双赢或多赢局面的产生，为此监管部门需要提供宽松的监管环境来鼓励兼并重组，鼓励金融创新。

　　记者: 您认为应怎样进一步吸引QFII资金入市？

　　龚方雄：QFII机制很成功，但是规模很小。现在批准的QFII的规模才有30亿美金左右，实际上投入的只有20亿美金左右，相对于整个A股市场的规模而言，QFII的资金可谓九牛一毛。另一方面，境外投资者进来还面临很多运作上的限制，其中一个限制就是中国资本市场的层次不深不广。

　　目前中国资本市场还缺乏一些衍生金融产品，缺乏一些风险管理的工具。因为害怕不稳定，而不开发衍生金融产品，不允许拓宽投资行为，实际上会造成金融市场更加不稳定。

　　在国外投资，你不会因为不看好一个股市，而不去买你所喜欢的股票。市场的风险可以通过指数基金、指数期货和衍生金融产品来控制。如果市场的风险能得到控制，那么投资者的投资行为将是永续的，而不是间断式的。国内有一个问题，一旦大家不看好这个市场，就都要从市场出来。境外投资者进入A股市场，就面临着这个问题。

　　记者：据传社保资金日前拿到了境外投资的批文，这对A股市场将产生何种影响？

　　龚方雄：国内市场非常惧怕QDII制度的推出，但实际上，很多以发展为目的的政策对投资者心理上的影响要大于实质影响。如最近一次的加息政策出台后，国内股市仍然表现平稳，并非像市场此前认为的那样是“狼来了”。

　　QDII也一样，它的推出不会分流A股市场的资金。因为一方面，A股市场目前的问题不是钱不够，而是如何利用钱的问题；另一方面，QDII机制下放出去的钱，可能原来就不是属于这个市场的资金———中国目前的居民储蓄存款和企业存款有20多万亿，但A股的市值只有几万亿，这样的供求关系下，A股市场还是涨不起来，为什么呢？因为投资者特别是机构投资者的风险得不到有效的分散和管理，它流入A股市场的意愿自然就降低了。从这层意义上来看，通过QDII，一方面可以解决中国资本利用率低的问题，从而促进国内资本市场的健康发展；另一方面，机构投资者由于能有效地投资组合进行风险管理，反而会增强投资A股市场的意愿。