QFII关注中兴发H股强势提升A股估值预期

http://finance.sina.com.cn 2004年11月19日 09:45 深圳商报

　　作为首个“ATOH”个股，中兴通讯股价在消息明朗后不断走高，分析人士认为

　　中兴强势提升A股估值预期

　　周四，中兴通讯以2.377亿元位居两市成交金额排行之首。同日，香港媒体刊文称，作为“首只到香港作第二上市的A股，公司拟发行1.51亿股H股，集资3.5亿至4.5亿美元(约27

.3亿至35.1亿港元)，以此计算，招股价范围约每股18.1至23.2元。”莫非，原本被视为“利空”的H股发行预期已经变成了“挺A”的理由？

　　基金给QFII腾“位子”

　　发行H股、在国际市场融资，以推进公司的国际化进程，一直是中兴通讯公司在融资方面的一项重要的内容。中兴通讯发行H股本身一波三折，而伴随着该事件的过程，其股价波动、股东构成的波动，更是值得咀嚼。

　　在股价方面，公司首次公布H股发行消息后股价狂泻。2004年，公司再度启动H股发行计划，7月1日通过发行H股方案以来，股价由20.34元上涨至目前28.07元，涨幅高达39.2%。

　　此外，通过两次发行H股的过程，公司流通股东的构成发生了巨大变化。此前由一色的国内基金把持，变化为主要由外资机构主导——发行H股的过程，似乎成了国内基金给QFII腾位子的过程。到今年三季度末，德意志银行和摩根分别持股1939.99万股和1900.21万股，分别为第一大和第二大流通股东。两只QFII持有该股市值已经高达10.5亿元左右。中兴通讯成为外资“下注”最重的A股公司。

　　发“H”挺“A”

　　事实上，无论是A股的“ATOH(中兴通讯尝试发H股)”，还是与H股的“HTOA(中石油回归)”，或者是“A＋H(交行的两地上市)”，在公布初期，无一不是令A股股东受惊，甚至令整个市场出现显著回落。那么，此番中兴通讯发行H股，却似乎正在尝试改变这种局面。

　　首先，近期中兴通讯的强势表现，与国际投资者对公司股价的认可有极大的关系。同时，香港市场的寻价过程也令A股投资者深受鼓舞：从各方面的情况估计，公司在香港市场售股价格的中枢会在21元附近，如果以15%的首日开盘溢价，其在香港首日交易价会在24元附近。经过近期的股价上涨，目前中兴通讯在28元附近，估计溢价14%左右。

　　从这样一个过程来看，中兴通讯“发H”的过程，目前正在演变成“挺A”的过程——发H股不断进展，A股价格不断走高。由此，是否可以认为，在一个整体不被认同的市场里，中兴通讯正在成为一个估价与国际接轨的特例？

　　对市场影响深远

　　综合分析，中兴通讯发行H股给A股市场的影响将是相当深远的。

　　第一，做为首个“吃螃蟹”的公司，中兴发H股显然起到了给其它“ATOH”公司探路的作用。

　　第二，从另一个侧面回击了“本土定价权”这一伪概念。一方面，国际化已经成为中国证券市场的发展趋势之一，企图封闭、进而形成本土定价，是不切实际的幻想。另一方面，中兴通讯21元左右的估价已经说明，真正决定价格的是机构的盈利预期，国际投资者对于国内上市公司也并不会过度低估。

　　第三，对大盘是一个加分的因素。因为人们会发现市场居然还有与国际投资者定价一致的公司，进而对于市场其它可能低估股票进行挖掘。当然，中兴“ATOH”再一次给投资者敲响国际化的警钟。垃圾股将继续成为“批斗”对象。此外值得注意的是，QFII持股将再度被市场关注。因为至少，他们的观点就是国际投资者的观点。

　　至于投资者对于中兴通讯的操作，我们认为，中兴通讯已经成为了A股市场非常罕见的、具有国际竞争力的一家公司。如果中兴通讯能够本着公司内在价值最大化原则继续前行，我们认为，这是一家值得长期期待的公司。(中证资讯徐辉)

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