保险机构因何热捧招行转债而冷落钢联

　　□本报记者　万鹏

　　昨日，招商银行(资讯 行情 论坛)和钢联股份(资讯 行情 论坛)分别公布了可转债发行结果。与超过2600亿资金踊跃认购招行转债形成鲜明对比的是，同期发行的钢联转债仅吸引了不到104亿的认购资金。

　　对此，业内人士普遍认为，公司的基本面是影响投资者申购热情的最主要因素，在两只转债同时发行的情况下，申购资金流向基本面更好的企业转债。

　　招行转债是本年度最大的再融资项目，同时也是目前规模最大的转债项目。招行转债对于已经获准直接入市的保险资金来说，其吸引力是毋庸置疑的。

　　早在招行转债发行之前，就有券商研究报告预测保险公司将踊跃认购。从本次认购情况来看，保险公司的认购热情普遍高涨，而招行转债的发行规模更凸显了保险公司的资金优势。

　　资料显示，在招行转债的9家达到申购上限的机构中，保险公司就占据了5席，而参与认购的保险公司数量也达到了11家之多，可以说，不论是参与的家数还是投入的金额都创出了保险公司投资转债的历史新高。

　　从此前万科(资讯 行情 论坛)转债的网下认购情况来看，达到申购上限所需要的资金不足8亿元，有多只基金达到上限，而此次招行转债则显著提升至26亿元，即使是出手最为阔绰的博时精选基金也仅拿出了16亿元，离上限差距不小。

　　北京一家基金公司债券研究员表示，市场容量只是保险公司踊跃认购的一个方面，大家更看重的还是招行转债未来的股权价值。按照9.34元的转股价格计算，达到申购上限的保险公司意味着将来可一举获得423万股招商银行股票。尽管昨日招商银行收盘价仅有8.88元，但对于投资转债的机构投资者来说，只要对公司基本面有信心，在发行时大量申购转债并长线持有，比以目前价位在二级市场买入并承担股价波动的风险要小得多。

　　兴业证券研究员熊奇也认为，招行转债作为目前最大转债项目，流动性强，上市后有望获得一定的流通性溢价，尽管中签率比较低，保险公司仍然可以获得一定的收益。

　　与2600亿资金争购招行转债的发行场面相比，同期发行的钢联转债则显得极为冷清。原流通股股东有效申购数量仅有5177.6万元，相比7亿元的优先配售数额，弃配比例高达92%以上。而在网下申购中，机构投资者有效申购金额也仅有96.83亿元，加上参与网上认购的7亿元，合计不到104亿元，创出今年转债申购资金的新低。

　　从参与认购的保险公司数量和金额来看，钢联转债的吸引力也难以和招行转债相比。资料显示，仅有人保财险、民生人寿、中国平安3家保险公司参与了申购，出资金额不足2.5亿元。

　　国泰君安证券研究员王晓东表示，尽管市场对于两家公司发行结果已经有所预期，但如此大的差距却是出乎意料的，可见，在两只转债同期发行的情况下，招行转债对申购资金的分流作用明显。

　　兴业证券熊奇也认为，钢联转债受冷落的主要原因，在于公司的基本面难以和招商银行相提并论，而且，上半年的宏观调控使大家对钢铁行业的预期发生了显著改变。

　　业内人士还指出，钢联股份本次转债募集资金至少要到两年之后才能全部见效，届时冷轧板的产能在目前基础上将出现大幅增长，竞争会十分激烈。