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和讯网-《红周刊》特供
编者按：就在人们讨论着“政策”与“市场”的博弈谁将最终胜出时，本周三传说中的“爆发性”行情不期而至了。对于这次上涨，更多的市场反应是“情理之中，意料之外”——谁也无法漠视政策面的强力做多，1300点周围长达2周的震荡，意味着两种力量的对决已趋白热化。但“意料之外”的是时机：在许多人的预期中，行情会来得更晚一些。从“9.14”到“11.10”，股市上空的大环境是否有了微妙的变化，参战资金是否也出现了结构性的改变?“9.14行情”前段夭折于游资的孤掌难鸣和热点的难以为继，那么这次是否能将“9.14行情”进行到底？
政策篇：股市上空“多云转晴”
本刊记者 王正翊
如果说9.14行情来源于高层态度的突发式转向，有点起于“青萍之末”的味道，那么本周三的上涨，则颇有“水到渠成”的感觉。相比“9.14”时期，股市上空的天气显然更加晴朗。
从“拐点”到“密集落实期”
10月份以来，市场接到了越来越密集的“政策干货”：针对券商的发债政策、股票抵押贷款政策、鼓励创新政策；针对保护投资者利益的“公众股东权益保护若干规定”；针对拓宽股市资金渠道的保险资金直接入市、企业年金入市，银行准许成立基金公司……如果加上传闻中的降低印花税、年内停发新股等潜在利好，目前落实“国九条”的鼓点可谓是“声声急”。
为什么政府高层当前如此高密度、高规格地关注证券市场？安邦咨询的分析师指出，德隆事件是今年证券市场危机的导火索，券商风险集中暴露，资金链断裂问题又与银行有着直接的关联，这些都影响着银行的改革大计。黄菊副总理在11月1日的资本市场发展座谈会上表示：“中央过去的看法是认为资本市场问题多，需要慢慢解决，但现在经过此轮宏观调控后，资本市场暴露出的问题很快也很大，应该在两三年内尽快解决这些问题”，就是中央对股市态度转变的最好注解。
“一只鞋”落地：加息明朗，油价回落油价因素是9.14行情中途遭遇的“程咬金”。一度接近60美元的石油期货价格，以及未来涨到100元的夸张预期，使得A股市场承受了巨大的估值压力。但这种压力随着国际市场上原油价格的下跌而大幅度缓解。由于市场预期今年冬季美国运输和家用能源供应能够得到保障，9日纽约市场原油期货价格已经降到每桶48美元以下。
油价焦灼得以缓解，而宏观调控以来一直困扰市场的“加息因素”，也在10月28日当天得以明朗：0.27个百分点的加息并不会给市场带来实质性伤害。而对于另一困扰市场的人民币升值问题，本周的最新消息是，财政部副部长楼继伟明确表示，人民币汇率近期不太可能出现大的变动，“中国没有调整汇率的理由”。
从市场心理的角度看，加息明确，油价回落，汇率问题的明确说法，都是对于前期不确定性的一种回馈。当市场头上的“一只鞋”落地时，至少可以这样判断：当天晚上可以睡个安稳觉了。
“另一只鞋”预期明朗：券商手术方案明了
券商的风险被比作市场中的“不定时炸弹”，而“9.14”之后力度最大的政策动作，就是为券商进行一场彻底的手术。一方面严限券商委托理财，加快问题券商的托管进程，制定保证金和客户债务的清偿办法。另一方面为券商未来发展拓出空间，短期内集中抛出了发债、抵押贷款、集合理财等多项“开源”举措，并动用600亿资金先期为10家问题券商的旧账买单。市场不怕券商问题的暴露，就怕永远“悬在那里说不清”。如今市场头上的“另一只鞋”虽然还没有完全落地，但人们心中有了明确的预期，这会减少很多恐惧。
“9.14行情中，券商以出货解套为主，做得很被动。而这一次的行情中，券商的态度尤其值得观察。本周一，汉唐证券的重仓股南纺股份(资讯 行情 论坛)、浪潮软件(资讯 行情 论坛)等纷纷涨停，已被市场视为券商力图作为的标志性事件。而日前中信证券(资讯 行情 论坛)50亿规模的集合理财计划获批，更增添了券商积极投资的主动性砝码。
估值思路转折：“本土化”声音越发主流
促使A股市场下跌的一股重要力量，就是”国际化“接轨的估值压力。然而进入10月以来，市场对A股国际化接轨的”拨乱反正“之声越来越响。中信证券研发部总经理徐刚撰文指出，中国企业的价值完全可以通过本土市场来发现，这方面应该学习日本的经验。曾经奉”海外估值模式“为经典的基金经理们，也开始对”估值“方式进行反思。他们开始提出：中国证券市场终究会成为全球的一个核心市场，而不是一个边缘市场，因此我们应该有自己的估值方式。
无论这些声音是否意味着绝对的理性，至少它代表着市场的一种反省和抗争。回顾沪深股市的发展史，最有活力的阶段总是伴随着充满创造力的投资理念，而呆滞僵化的价值标杆，给市场带来的却是流动性的丧失。如今对估值思路进行重新审视，意味着“僵化”思路的破冰，这个微妙变化，也是股市大环境“多云转晴”的小小征兆。
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