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市场终于扭转颓势。稍作分析就可得出，这次上涨的动力源乃是暂停新股，而非企业年金、保险资金、以及银行成立基金公司等资金面上的利好。事实上，9.１4行情之所以夭折，直接的导火线便是交行A股、H股将同股同价发行，以及由此引发的“估值”大讨论，而在此期间资金面上的利好从来没有断过，只有暂停新股，市场才又重新燃起了希望。
在中国股市十几年的历史中，每逢股市低迷市场便会激烈抵制扩容，监管部门暂停扩
容或减少扩容，就是市场转暖的实质性利好，这样的政策调控已屡试不爽。可这次的症结却不在调控“量”而在“价”，因为在交行的A＋H模式前，宝钢已经提出了增发50多亿股、募资200多亿元的扩容计划，其股价并未下跌，暴跌的元凶是交行A股和H股同股同价。客观地说，任何一个市场都要有新产品进来，只要掌握得好，市场还是能够接受的。投资人并非一味反对扩容，关键是以怎样的方式扩容，扩进来的又是一些什么货色。在9.１4前，证监会已于8月底暂停新股发行，接着就新股询价征求意见，可结果是，价低会拉低二级市场，价高大肆圈钱更为投资人所深恶痛绝，这就把证监会放到了高不成、低不就，左右为难的位置上。
由此看来，年内暂停新股是可信的。如果今年6月通过审核的公司要到明年下半年方能上市，还是在“一切顺利”的前提下，这暂停不要“暂″上好一阵么？但是，新股发行(包括再融资)总有一天要恢复，20倍市盈率显然已被废止，市价发行势在必行。那么新股询价到底是低一些好还是高一些好呢？最近中国网通在香港顺利招股对我们很有启迪。中国网通本次拟发行10.46亿股，发行价8.395港元(绝对价不算低)，处在询价区间7.8-8.91港元的高端，算下来筹资70多亿元，目前已获得20倍的超额认购，一个重要原因就是承诺在2004和2005两年都将拿出净利润的35-40%用于派息，人们一算，息率达3.6%，有相当的吸引力，引得香港小股民又在排队领申请表了。由此看来，要发股的企业应该把回报放在第一位，至于价格，在筹资规模既定的前提下，还是采用发行价高一些、发行股数少一些的办法为好。
财务分析专家 贺宛男
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