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利好下为何六次阴线 不应拿国九条做赌注


http://finance.sina.com.cn 2004年11月10日 11:27 中国经济时报

  -本报记者 张炜

  “9.14”以来,二级市场上出现新的怪圈。利好消息出台的当天,非但不见涨声“响起”,反而灰溜溜地收出诸多的阴线。

  9月27日,中国证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》,股市
当日高开低走,收出中阴;10月19日,央行、证监会联手发布《证券公司短期融资管理办法》,大盘当日冲高回落,仍旧收阴;10月21日,中国证监会宣布“券商集合资产管理产品试点工作”正式启动,大盘当日中阴报收;10月25日,保险资金获准直接入市,大盘再度报收中阴;11月3日,黄菊同志发表讲话,指出证券市场迎来难得的发展机遇,大盘当日收阳,但次日继续收出中阴;11月5日有券商股票质押贷款新规等三大利好出台,可股指依旧收阴。这是新的怪圈,而不是以往国内股市中常见的“见光死”现象。“见光死”现象缘于市场提前透支并炒作了利好,而“9.14”以来的利好出台拉阴线,是在二级市场重心整体下移的情况下出现。

  利好出台偏遇阴线,只能说明“国九条”的落实还没有达到投资者的期望值。复旦大学教授谢百三的观点就反映了相当部分投资者的心理。他认为,本周股市在高层讲话的鼓舞下,曾出现过反弹,但到周四又回到了1300点附近,周五一度跌到1298点,主要原因是,市场缺乏对“国九条”的真正落实。“9.14”以来的诸多利好都是为了兑现落实“国九条”的承诺。而以谢百三的观点:“‘国九条’其实至今只落实了两条,即开办了‘中小企业板市场’和一度在前九个月中加快直接融资比例,发行上市了90多只新股。细细研读‘国九条’,人们发现,只有在国有股、法人股的全流通问题解决后,其他的几条才可能根本落实。”

  从谢百三观点与政府主导舆论间的差异中,可看出市场预期与政策实施的落差。这就是利好出台反倒偏遇阴线的原因之一。管理层正在努力落实“国九条”,可相当部分投资者却认为管理层已做的努力只是“隔靴搔痒”,并不能解决阻碍市场走好的根本问题。证监会出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》,但中小投资者对其作用存在怀疑。在国内上市公司目前的股权结构下,又严重存在股权分置问题,社会公众股股东权益可能得到真正的有效保护吗?投资者领教过已推动多年的独立董事制度,其实施效果与政策初衷存在很大差距。现在又出台规定从分类表决、强制分红等五方面保护社会公众股股东,在没有看到具体实效前,市场显然不会用“涨声”来提前报答。更多的投资者持与谢百三相似的看法,即股权分置问题得不到解决,其它保护措施难以根本落实。

  随“国九条”落实而出台的利好,正在与市场预期的落差中被边缘化。要知道“国九条”的落实之所以没有直接表现为股市的上涨,本来就有非常不利的背景因素。宏观调控措施的密集出台,导致市场资金面紧缩、上市公司业绩预期下降,对市场表现产生了重大负面影响。在已实施加息且有进一步加息的预期下,股市要走好本来就非常困难。然而,现在投资者又对“国九条”的落实效应表示出较高的期望值,股市的实际反映难免对利好出台回报以阴线。申银万国证券研究所的一份报告指出,“国九条” 不是为了“救市”,而是为了长期“治市”。“国九条”是长远的制度建设,长远制度建设可能存在与短期市场承受力相矛盾的情况;“国九条”中的政策内容较多都需要逐步实现,在实现的程度上、政策出台的时机选择上,可能存在与市场预期有落差的情况。

  因而,证券市场要由弱转强,必须面对市场实际情况,不能单靠“国九条”来替代市场自身的发展规律。无论管理层还是投资者,都不应拿“国九条”当作市场立刻否极泰来的“赌注”。把证券市场引入良性循环的轨道,关键要给市场三至五年的休养生息时间。如果投资者能够对此予以认同,市场自然会用“涨声”来回报。






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