募资投向变更频繁 农业上市公司面临危机

　　何晓晴

　　沪深证券交易所共有农业类(农、林、牧、渔业)上市公司34家，占迄今为止1354家上市公司总数的2.5%。其中上海证券交易所25家，深圳证券交易所9家。总起来看，农业类上市公司的投资活动微弱，投资效益低下，与其在农业的龙头地位极不相称。

　　投资活动微弱

　　农业类上市公司的投资活动大多以募集资金为主，募集资金玩完了，投资活动也就停止了。2004年上半年，在34家农业类上市公司中，有禾嘉股份(资讯 行情 论坛)(600093)、天香集团(资讯 行情 论坛)(600225) 、秦丰农业(资讯 行情 论坛)(600248)、景谷林业(资讯 行情 论坛)(600265)、*ST中农(资讯 行情 论坛)(600313)、敦煌种业(资讯 行情 论坛)(600354)、好当家(资讯 行情 论坛)(600467)、新赛股份(资讯 行情 论坛)(600540)、北大荒(资讯 行情 论坛)(600598)、*ST英教(资讯 行情 论坛)(600672)、金荔科技(资讯 行情 论坛)(600762)、*ST大盈(600a844)、新五丰(资讯 行情 论坛)(600975)、亚华种业(资讯 行情 论坛)(000918) 以及隆平高科(资讯 行情 论坛)(000998)等15家均无重大非募集资金项目的投资活动，占农业类上市公司的44.12%。

　　其中，有的巨额资金被大股东占用，投资活动无米下锅。如*ST大盈(大盈现代农业股份有限公司)第一大股东上海市农业产业化发展(集团)有限公司直接占用公司资金11540.08万元；同时还占用公司所支付给上海市金山区亭林镇对外经济发展公司的购买土地预付款1亿元；公司原实际控制人上海农凯发展(集团)有限公司关联企业占用公司资金10308.14万元；公司第二大股东上海轻工控股(集团)有限公司关联企业占用公司资金40389.73万元；第三大股东上海市农业投资总公司关联企业占用公司资金161.30万元。以上被大股东及其关联企业占用资金共72399.25万元。因受“农凯事件”影响，公司融资渠道受阻，无法按时归还银行借款，截止2004年半年报出具日，逾期银行借款已达26758万元，占全部银行借款的78.94%。

　　ST大盈由于资金严重短缺，导致一些投资项目中途停顿或无法启动。如上海金罗店开发有限公司项目，截止到2004年6月30日虽然已累计完成投资1.2亿元，但尚有第四期投资3000万元无法履行。此外，早在2002年12月11日，*ST大盈第四届董事会第二十次会议就审议通过了出资1470万元参股拟设立上海申兰生猪肉品物流中心有限公司49%股权的议案，但将近两年时间过去了，截至目前尚未有实质性投资举措。

　　有的投资活动签了协议，但由于资金短缺而无法履约。如金荔科技于2003 年7 月29 日与安徽省阜阳汇鑫发展有限公司原全体股东签订了“股权转让协议”，以784.38 万元价格受让该公司51%的股权，并且已在2003年年报中将该公司纳入合并范围，为其实现房地产开发主营业务收入5219.47 万元。由于该公司2003年实现净利润756.50万元，给公司带来收益385.82万元。可是，由于金荔科技资金捉襟见肘，以至对汇鑫发展的股权投资款迟迟没有到位，公司2004年上半年不能将其纳入合并范围，投资收益也为-381.95万元。同时，金荔科技还将对其2003年年度财务数据进行会计差错更正。

　　有的投资活动入不敷出。如新农开发(资讯 行情 论坛)2004年上半年投资活动现金流入仅668.55万元，而投资活动产生的现金流量净额为-9735.06万元，现金及现金等价物净增加额-17756.09万元。出现这种情况的一个重要原因是，公司主营业务过于单一。目前，公司棉花(资讯 论坛)及棉花副产品销售收入占总销售收入85%以上，公司虽然通过资本运作介入了其它产业领域，但所控股或参股公司大都处在初始阶段，而且持股比重较大的公司产业规模偏小，给公司所带来的投资收益占公司利润比例小，抗市场风险能力弱。

　　募集资金投向变更频繁

　　在募集资金使用方面，农业类上市公司有一个显著特点，就是计划跟不上变化，大多数公司把钱圈到手之后，都要变更募集资金投向。

　　ST中农于2000年12月22日上网公开发行8000万股A股，每股发行价6.3元，扣除发行费用后实际募集资金4.88亿元。由于招股时所定项目均不适应市场变化，只得变更募集资金用途。2002年股东大会审议批准使用原投资兴办广西剑麻产业化项目14157万元投资中的4000万元用于流动资金周转，其中同次会议审议通过了《关于暂时利用部分变更投向的募集资金归还银行逾期贷款的提案》，批准将变更广西剑麻产业化项目后暂用于补充流动资金4000万元中的3190万元归还银行借款。公司2003年年度股东大会审议批准使用原投资兴办广西剑麻产业化项目14157万元投资中的5000万元暂用于补充流动资金。

　　冠农股份(资讯 行情 论坛)2003年5月发行4000万股A股，共募集资金2.160964亿元，截止2004年6月30日，累计投入9124.39万元。其中对3个投资项目进行了变更。一是万吨果品保鲜库项目，截止2004年上半年已变更投入募集资金1742.00万元；二是营销网络建设项目，总投资额1000万元，截止2004年上半年已变更投入募集资金288.5万元；三是库尔勒香梨深加工项目，总投资额2892.50万元，实际投入总额1200.00万元，剩余部分进了变更。

　　新农开发于2001年9月21日以 11.50 元/股配售2700万股，共募集资金3.105亿元(含发行费用)，2004年上半年累计投入1.095595亿元。2003年度内变更投资项目的资金总额为8500万元，2004年上半年又变更投资项目资金总额8877.26万元。

　　黑龙江北大荒农业股份有限公司于2002年3月募集资金16.14亿元，累计使用14.52亿元，其中变更投资项目的资金总额1.05亿元。2003年12月19 日公司2003年第一次临时股东大会通过，对《黑龙江北大荒农业股份有限公司招股说明书》中披露的募集资金投向和投资方式进行了变更调整。一是改变“百万吨稻谷综合精深加工及10万立方米稻草板项目”投资方式，由原投资新建改变为收购黑龙江北大荒农垦集团总公司(集团公司)所持黑龙江北大荒米业有限公司98.55%的股权，此项交易实际出资3.50055亿元；二是调减“百万吨稻谷综合精深加工和10万立方米稻草板项目”投资1.05亿元，用于与集团公司共同出资设立“哈尔滨龙垦麦芽有限责任公司”并建设10 万吨麦芽工程项目；三是调减“浩良河油改煤化肥工程”投资6536.59 万元，用于收购集团公司所持“黑龙江北大荒纸业有限责任公司(纸业公司)”89.96%的股权；调减“农业高新技术大规模综合应用项目”投资13000 万元，用于纸业公司的扩产技术改造。

　　罗牛山(资讯 行情 论坛)于2002年1月18日发行1亿股A股，扣除发行费用实际募集资金4.795亿元。经2003年9月17日召开的公司第四届董事会临时会议审议通过，对大部分募集资金的投向进行了变更。其中：30万头商品猪生产基地项目，拟投入募集资金1.6亿元；海南文昌鸡育种生产基地项目，拟投入募集资金4000万元；海南爱华汽车广场项目，拟投入募集资金5000万元。以上变更投向的募集资金金额总计2.5亿元，占公司募集资金总额的52.14%。

　　赣南果业(资讯 行情 论坛)2000年实施1999年度配股实募资金6489.3万元，计划投入 4个项目，对其中的两个进行了投向变更。一是完善10万吨/年啤酒生产线工程项目报告期内公司没有进行资金投入；2000亩高产优质甜橙基地项目仅投入部分资金，原计划投入的配股资金变更补充流动资金。

　　更有的圈钱到手，一分不用，等待变更投向。湖南新五丰股份有限公司2004年5月25日发行3500万股A股，实际募集资金3.051344亿元，至今一分未用。公司称，由于招股说明书中披露的相关项目立项时间较长、市场发生变化较大，根据谨慎性原则，公司目前正加紧对各项目进行重新评估，补充新的分析数据，以降低资金投入的风险。本项工作完成后，将尽快启动相关项目。显而易见，这是公司变更资金投向的前奏。

　　盲目实行投资多元化

　　一些农业类上市公司吃足了盲目多元化的苦头。其中，最典型的例子要数*ST英教。

　　多年来，*ST英教不断追赶市场热点，频繁改变投资方向，穷折腾结果是折腾穷——资不抵债。英豪科教的经营范围包括了化纤原料、纺织产品，高科技农业、花卉业，温室、冷冻及相关设备的生产、销售，计算机网络、UPS不间断电源、电池、发电机组的生产、开发、销售，房地产开发，还有教育行业，林业等，让人眼花缭乱。

　　2001年9月10日，公司召开临时股东大会审议通过，确定中长期发展战略以“奇树经济”为突破口，大力发展特种农业经济，3年内实现产品结构的优化与升级，实现经营结构的转型，10年内将公司建成现代化大型跨国集团公司，效益翻两番。公司拟在2002-2004年建成奇树系列8项工程，包括2001年底建成新特植物科研开发基地、2002年6月底建成300公顷奇树绿叶菜生产基地、2002年建成500公顷工业用奇树原料生产基地、2003年底建成1500公顷奇树果荚菜生产基地、2002年建成年产5万吨奇树净菜厂、2002年建成年产1万吨天然植物饲料添加剂厂、2003年上半年建成年产300吨奇树浓缩粉厂和年产1万吨奇树玉米(资讯 论坛)素可溶性粉剂厂。到2004年，8个项目达到设计生产能力后，力争销售收入突破7亿元，利税突破2亿元，实现产品和经营结构转型，效益和产值第一次翻番。2005-2010年，将公司建成现代化企业集团，重点产品创国际名牌，奇树净菜力争端上奥运会餐桌，英豪花卉力争走进京城，建成奇树产品、新特种苗产品、技术产品、花卉和药品5大互为补充的产品链，在2004年的基础上，利润和产值再翻一番。结果，到2002年，公司称“由于遭受罕见的寒流自然灾害，造成奇树大面积死亡”而遭受重大损失，奇树神话灰飞烟灭。

　　2002年，*ST英教投资活动中的种种问题开始暴露，2003年达到顶峰。其中，公司自2002年7月起在河北固安和山东荷泽基地的花卉经营业务已基本停止，停止合作与经营后因各种原因大量已经发出的商品、已经预付的花卉购买款和应收的花卉销售款无法收回，出现重大流动资产损失，导致公司资金周转极度困难，财务状况恶化，银行通过司法途径催收债权，严重影响了公司其他业务的正常经营，使得2003年度主营业务收入大幅度下降,产生大量亏损,投资项目因没有资金支持已全部停止而产生重大资产损失。2002年，公司已首次出现巨额亏损，净利润为-3.741793亿元、每股收益为-0.85元；2003年亏损进一步加剧，净利润为-4.39942亿元、每股收益为-1.00元。由于公司至2003年度已连续两年亏损，公司实施退市风险警示，自2004年4月23日起股票简称变更为“*ST英教”。

　　2004年上半年，公司主营业务基本处于停滞状态，合作办学由于合作方广州英豪学校办学处于亏损状态，合作办学没有收入因而继续亏损，净利润-2610.63万元；每股收益-0.06元。公司财务状况进一步恶化，公司持续经营能力岌岌可危。至2004年6月30日，公司流动资产1794.37万元，而流动负债为7.684254亿元，流动负债为流动资产的42.82倍，为总资产5.650554亿元的1.36倍；股东权益(不含少数股东权益)为-2.10824亿元；每股净资产-0.48元，目前已经到了严重资不抵债的地步。

　　湖北武昌鱼(资讯 行情 论坛)股份有限公司也是这方面的一个典型。武昌鱼原本是以水产、畜禽、蔬菜、副食、饲料等产品种养殖(植)和加工为主业。2002年，上市仅两年的武昌鱼开始进行大规模资产重组，转让肉禽蛋鱼加工厂等资产，同时付出2.9亿元代价收购北京中地房地产有限公司51%的股权，开始了非相关多元化之路，进入房地产、旅游、电子和生物制药等几乎毫不相关的行业。

　　2002年8月，公司向湖北武华电子科技有限公司投资800万元，建立非接触读写终端设备生产基地，从而进军高科技产业等领域。该项投资虽然为公司当年带来了1434万元的净利润，但到第二年净利润便锐减至143万元，下降幅度高达90%。

　　2002年12月，公司收购了鄂州莲花山康福旅游有限责任公司97.77%的股权，拟把莲花山建成集旅游渔业、休闲渔业为一体的旅游区，并联合鄂州大学开始涉足教育事业。但据年报显示，2003年公司该项业务收入为665万元，净利润是-710万元。

　　2003年度公司的房地产业务也出现大幅下滑，主营业务收入同比下降86.7%，其中房地产的净利润仅41.63万元。

　　在此之前的2001年，公司更是利用变更募集资金收购鄂州武昌鱼生物药业有限公司的股权。而所谓的“生物公司”，实际上是鄂州市医药有限公司，大股东对其名称进行变更后，便罩上了生物的光环。实际上该公司盈利能力差，2003年其主营业务收入1372万元，净利润为-529万元。

　　盲目实行规模扩张

　　有的农业类上市公司热衷于盲目扩张，结果给经营带来危机。以秦丰农业为例，该公司近3年来实施扩张性战略，不断扩大规模、不断开拓新的领域，为此付出了极大的代价。

　　秦丰农业自组建以来，通过控股、参股、新设公司等一系列的投资活动，形成了庞大的机体构架。目前，公司拥有2家科研机构、8家专业性分公司、5个销售性分公司、13家控股子公司和2家参股公司。商业触角不仅涉及到了种子产业、农化产业、有机农业、农村物流业，甚至涉足到动物基因工程领域。2003年底，公司斥资2695万元收购北京雄特良种奶牛繁育中心有限公司(北京雄特)77%的股权。在此之前，公司还控股杨凌绿方进行动物疫苗的研制。

　　数据显示，公司累计共筹资2.988亿元用于杨凌种子贸易中心、销售网络、种子产业化建设；筹资1.0402亿控股杨凌绿方，参股北京曼德琳，增资营销网络和秦丰大酒店，新设秦丰肉类食品公司和宁夏秦丰华诚农业有限公司。根据投资协议，北京曼德琳、秦丰肉类、现代种业杂志、北京雄特都是跨年度的投资，有的投资期长达30年，公司在未来的经营期间内须继续投入资金。以北京雄特为例，投资期间为2001年至2031年，长期股权投资总额为2695万元，目前只投入了1700万元，严格履行协议的话，在未来的26年内有995万元需要投入。

　　农业开发和销售网络的投资和收益具有回收期长、先期投入大的特点，在短期内难以获得与投入匹配的利润回报。经统计，公司2001年至2004年内取得投资收益总计不过429万元，其中2003年从北京曼德琳获得投资收益105万元，占了24.5%。其余投资项目获益寥寥。

　　盲目扩张给公司带来了严重后果。从1999年至2004年，秦丰农业的每股收益从0.36元下降至2004年半年报的-0.13元。秦丰农业属于农林牧渔行业，该行业的净资产收益率平均值在近5年内一直维持在5%-8%左右的水平，而秦丰农业的净资产收益率指标则从1999年的25.1%陡然下降至2000年的6.4%，降幅达到了74%，然后逐年下降，2003年下降到了1.2%。2004年上半年，公司亏损1765万元，净资产收益率进一步下降到-3.34%。

　　募集资金使用效率低下

　　一些农业类上市公司圈钱积极，花钱消极，募集资金使用效率低下，有的甚至出现严重亏损，濒临退市。*ST中农是其中最典型的一例。

　　尽管*ST中农上市时主发起人是中国农垦(集团)总公司(中农集团)和江苏农垦，但作为种子主业的资产几乎全部来自江苏农垦。从招股说明书可以看出，从上市前的1997年开始，*ST中农净资产收益率和每股收益就逐年下降，到上市前的2000年上半年，每股收益仅为0.08元，净资产收益率仅为5.40%，而资产负债率却高达67.64%。其主发起人之一的中农集团本身的资产质量也非常糟糕，截止1999年年底，其 52.44亿元总资产中，净资产值仅有4.5亿元，尚不到总资产的10%，圈钱饥渴症油然而生。

　　为了达到圈钱目的，*ST中农在招股说明书中罗织了30万吨种子基地和销售中心、农作物原种基地、鸵鸟产业化、剑麻产业化和天然香料加工5大诱人项目。但募集资金刚到手，在2001年年报中公司董事会居然称，农作物原种基地项目、鸵鸟产业化项目、剑麻产业化项目和天然香料加工项目因可研期较长，公司还在组织进一步论证。到目前，除30万吨种子项目外，其他项目一分钱未投入，募集资金项目至今全面停顿。

　　由此，公司上市3年连亏3年。其中，2001年，*ST中农虽然勉强实现610万元的净利润，但是2002年对2001年会计差错进行更正后追溯调整，使公司2001年出现亏损，再加上2002年的亏损，公司上市两年后就戴上了ST的帽子。

　　2003年报显示，公司利润总额-1.440012亿元，比上年同期-8543.23万元增加亏损5856.89万元；扣除少数股东权益及所得税后，实现净利润-1.138291亿元，比上年同期-8008.58万元增加亏损3374.33万元，同比增加亏损42.13%。

　　2004年2月10日，*ST中农披露了一份巨额亏损且被注册会计师出具了有解释性说明的审计报告的年报，且公司因连续3年亏损而于年报公布当日股票停止交易。来也匆匆，去也匆匆， *ST中农在上市仅3年零1个月后就被暂停上市，创下最快被暂停上市的上市公司记录。