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沪深股指“四渡赤水”，一再回探被称为政策底的1300点，显然不会是没有原因的。除了突如其来的加息冲击之外，人们不难发现，有一个叫做“估值”的幽灵正在大作其祟。
导致近期股市发生估值疑问的罪魁祸首似乎是目前正在谋求上市的交行，交行的A+H模式，成为A股向H股看齐的证据。其实，这个问题早在两年前中兴通讯(资讯 行情 论坛)第一次提出发行H股计划的时候就发生了。由于公司股东担心大陆和香港地区两地股市的巨大差
距将导致公司股票缩水，中兴通讯后来决定延迟在香港A股上市，没想到这一延迟就延迟了那么长的时间。期间中兴通讯的股价曾经腰斩了一半。今天，当中兴通讯旧事重提的时候，其股价已经基本恢复到原来的水平。
沪深股市的市盈率是否应该向成熟市场尤其是道.琼斯指数看齐，在中兴通讯似乎已经不是问题的时候，准备上市的交行和刚刚分拆上市的TCL通讯却成为问题中的问题，且问题甚至波及所有同时有H股和没有H股的各种股票，这实在叫人又好气又好笑。
估值之惑，其实是接轨之惑。接轨论邯郸学步的市盈率标尺其实纯属子虚乌有。不同版本的市盈率报告表明，在国际市场中，只有香港恒指与美国道指市盈率处于同一水平，其他的差异都很大，并不存在什么接轨不接轨。同时，国际成熟市场的市盈率亦并不比一年多前的中国股市低多少。即使市盈率缺乏适当的可对比性，那么，经过这连续一二年的股价结构调整之后，中国股市在市盈率方面应该离接轨没有太大的差距了，为什么反而产生了有没有投资价值的疑问呢？
经济学家认为，沪深股市还有很多结构性问题没有理顺，如国有股和流通股定位问题，缺乏透明信息披露制度问题，也没有充分的金融衍生产品和相应的做空机制。在这些问题没有得到有效解决之前，贸然实行“同股同价”的方案很容易陷入误区。
我们并不反对接轨，但对于一个正在走出围城的股市来说，接轨是一种进步，而不是对自我的出卖。为什么在国内投资者妄自菲薄的时候，QFII却大举进入中国股市？对此，瑞银中国的张淑琴表示理由很简单，就是看好中国长期前景：“中国经济增长速度高达10%以上，哪个国家能跟得上？中国股市有机会，否则就不会进来，比如印度，外国投资者为何不去？”这种答复对在中国经济增长最好的时期却捧着金饭碗向外国人讨饭的中国股市，真是一个极大的讽刺。
接轨也好，同股同价也好，如果在市场的发展事实上，随着目前市场价值中枢的非理性下移，所谓向H股看齐正在演变为向“低”看齐，也就是等于向投机看齐，这显然有违估值和接轨的本来意义，与价值投资更是相去何止十万八千里？估值之惑，接轨之惑，说到底是失去自我的困惑。(黄湘源)
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