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估值标准难释股市持续低迷 单有股价接轨远不够


http://finance.sina.com.cn 2004年11月03日 07:28 深圳新闻网-深圳特区报

估值标准难释股市持续低迷单有股价接轨远不够

  今年三季报已亮丽收场,两市上市公司2002年、2003年、2004年1至9月加权平均每股收益分别为:0.1308元、0.14982元、0.21476元,今年前三季整体业绩更是超过去年全年0.20284元的水平,递增势头喜人。然而,令人不解的是,深沪股市对此非但没有“开怀大笑”,反而更显“愁眉苦脸”——沪综指1300点“铁底”再度告急!

  深沪股市自2001年见顶以来,已持续3年零4个月低迷。这四年里,沪综指的低点分
别为1514.86点、1339.20点、1307.40点、1259.43点(未扣除近年来新股发行上涨因素),典型的“一年更比一年低”。此前,两市虽也曾多次经历过调整市,但一般在1年半左右,即使最长的1997年至1999年调整市,也不过两年。如今虽已熬过3年多,但仍未见两市有“熊去牛来”的迹象。加入WTO已近3年,两市与国际接轨的步伐日渐提速。因此,投资者在怀念“5.19”等过往行情的同时,免不了要埋怨说:都是国际化惹的祸。

  最近,在28只T类股结伴向“仙股”挺进之际,苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024)则迭创新高,一度突破50元大关,对此,市场人士多以“股价与国际接轨悄然提速”来评说。问题是,目前两市A股的平均市盈率约为25倍左右,若以最新的三季报数据推算,昨日收盘时,两市A股的动态市盈率已回落至20倍以下,处于10年来历史低位。市盈率作为股票估值的重要指标之一,两市A股目前的水平已与纽约、香港等主要市场的水平相差无几,但两市A股何以持续低迷?这恐怕不是估值标准所能解释得清的。

  众所周知,基金是价值投资的倡导者,但经过一年多的市场洗礼,最近已出现明显分歧。从基金三季报的持仓结构看,原来基金坚守的“价值投资”理念已发生动摇,如博时基金不再以价值投资作为惟一选股理念。从去年9月基金公司集体狙击招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)发行100亿可转债开始,如今武钢股份(资讯 行情 论坛)(600005)、中国联通(资讯 行情 论坛)(600050)等蓝筹公司相继增发配股,再融资无疑已成“价值投资”的软肋。基金作为主力机构,深为上市公司“圈钱”痼疾所困,不得不“用脚投票”。三季报显示,近七成股票基金亏损。到底是谁打翻了基金的奶酪?

  QFII机制已启动一年多,目前QFII机构达27家,获批总投资额为29.25亿美元。但从QFII的投资组合来看,除了“试水”一些资源型成长类个股外,更多的还是银行存款、国债、可转债与基金,其中银行存款约占1/3;可转债方面,两市的规模虽只有200多亿元,但其“进可攻退可守”的特点让QFII情有独钟,截至今年上半年,QFII合计持有面额已达13.39亿元,较去年年底猛增了44.26%。不少QFII都曾表示看好A股市场,但实战中何以如此保守呢?

  保险资金直接入市已进入倒计时,预计可达600亿元。尽管有些杯水车薪,但由于对上市公司治理结构、收益能力、信息透明度、股票流动性等顾虑重重,保监会还是小心谨慎,事前明确投资范围,对七类市场风险较大的品种直接出示了“红牌”,明令列入禁买行列。尚未直接入市,管理层缘何如履薄冰?

  不管是基金、QFII,还是即将直接入市的保险资金,之所以对投资A股慎之又慎,关键还在于对深沪股市缺乏乐观的预期。眼下,一方面新股发行询价制随时都会启动,银行转制上市潮、再融资潮、央企整体上市潮、“海归”潮等将接踵而至,市场扩容压力突增;另一方面,上市公司治理结构的水平低下、股权分置的制度瓶颈、市场监管不到位等市场顽疾日渐显现,深沪股市正深陷困局。这种局面不是国际化带来的,而是十几年发展中积累起来的,已成一道绕不过的坎。不必讳言,股市困局的破解并非一朝一夕,需要标本兼治,“输血”“排浓”双管齐下,让极度透支的股市能有休养生息的机会。

  看来,接轨不仅仅是股价接轨,更主要的还是制度方面的转换与完善。深沪股市市盈率即使降至国际最低水平之下,而目前制约股市发展的瓶颈问题依然如故,两市也会难拾信心,易跌难涨。

  (向长富)


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