机构散户闹矛盾前者认为A股估值高后者却说低

http://finance.sina.com.cn 2004年11月01日 07:29 证券时报

　　本报一项问卷调查发现机构散户对A股估值“闹矛盾”

　　□近七成受访机构认为当前市场估值偏高，而六成五的受访散户说估值偏低

　　□6%的机构认为A股合理市盈率应该在30倍以上，44%的散户持相同观点

　　本报讯(记者　周一)眼下股市正趴在1300点附近打盹。到了这个点位，股市投资价值是不是已经凸显了呢？问题的答案在很大程度上取决于投资者的类型。本报上周进行的一项问卷调查显示，近七成机构投资者认为A股总体估值偏高，而六成五的散户投资者则认为估值偏低。

　　此次调查共有40位机构投资者和1571位中小散户参加。在参与问卷调查的基金经理、券商投资总监等机构投资者当中，认为目前A股估值水平基本合理或者偏低的，仅占三分之一。相比之下，受访散户中，认为估值基本合理或者偏低的占到了84%。八成机构说，不足三分之一的上市公司当前估值水平比较合理或者偏低，四成散户持同样看法。有36%的散户认为，超过三分之二的上市公司已经具备投资价值。

　　内地证券市场平均市盈率究竟在何种水平才算合理？受访机构和散户对这一问题的回答同样大相径庭。44%的散户认为合理水平在30倍以上，机构持相同观点的只有6%。不过，认为合理水平应该在20倍以下的机构和散户所占比例接近，分别为36%和33%。

　　在被问及“未来6个月证券市场估值水平将如何演变”时，受访机构与散户的看法也呈现很大差别，散户显得更悲观一些。有45%的散户认为未来6个月估值水平将下降20%以上；相比之下，只有17%的机构持同样观点。72%的机构认为未来将会在上下20个百分点内震荡，持同样看法的散户所占比例为40%。另外各有15%和11%的受访散户和机构认为，估值水平将会提高20%以上。

　　如果拿A股、B股和H股三个市场做个比较，则无论是受访机构还是散户，认为H股估值相对合理的比例均为最高，分别为72%和49%；认为A股估值相对合理的比例均为最低，分别为9%和20%。78%的受访机构和84%的散户都不赞成“内地市场估值水平已经与国际成熟市场接轨”的说法。大部分受访机构和散户都认为，内地市场估值应该考虑其所处的特殊国情，不应简单套用所谓的“国际惯例”。

　　对于通过出台政策利好来“救市”、提高证券市场估值水平的做法，分别有超过七成和近六成的受访机构和散户表示不赞成。认为这样做没有效果或者效果有限的受访机构和散户各自所占比例均超过了八成。

　　本次问卷调查为非随机抽样调查，因此无法确定调查样本的代表性。

　　编者的话

　　最近一段时间以来，如何科学合理地对中国证券市场进行估值，成为市场各方共同关注的焦点问题。

　　综合而言，目前市场上关于如何估值问题主要存在以下几种观点。一种观点认为，目前A股市场整体依旧被明显高估，与成熟市场相比市盈率仍然偏高，股价首先应该向净资产值靠拢。还有一种观点认为，作为新兴加转轨市场，目前A股市场平均市盈率不到30倍，因此已基本具备投资价值。另有观点认为，中国经济仍将继续保持高增长，上市公司将继续从中受惠，因此市场投资价值已被低估，相当一批股票早已具备绝对投资价值。　

　　那么，我们究竟该如何评判中国证券市场与成熟市场差异问题？什么样的估值标准才能科学合理地衡量中国这个新兴加转轨市场？中国证券市场究竟该树立什么样的价值观？为什么成熟市场普遍视大盘蓝筹股发行为利好，而中国证券市场“恐大风”有增无减？为什么目前场外资金入市依然踯躅，而QFII还是纷至沓来？凡此种种问题，都需要业界进行深入探讨。为此，本报从今日起推出“中国证券市场估值问题大讨论”栏目，欢迎各界积极建言献策。

　　“真理越辩越明”。历史的经验表明，在辩论中更能激发人们对真理的探索。我们有理由相信，业界智慧的火焰一定能在辩论中熠熠闪光，照亮中国资本市场的光辉前程。

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