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8月起中国货币信贷、固定资产投资、物价指数、储蓄存款、货币资金体外循环、美联储升息均表明加息已有上半年的小概率事件向大概率事件演变，这一观点屡见于我们的研究报告。央行昨夜公告，29日起从提高基准利率、放宽贷款利率浮动区间和允许存款利率下浮三个方面调整利率政策，市场化调控全面启动，市场面临行政性调控正式向市场化调控过渡的宏观环境。
1-5年期贷款利率均上调27个基点到2.25%，对经济系统有较为温和的资金紧缩，经济系统和企业景气一定幅度的回调有利于延长景气周期，拉长防止通胀路径的同时又不至于促进通缩。需要指出的是，基准利率上调的紧缩作用将通过原有浮动利率合同、附有利率修正条款的合同以及所有新贷款合同产生作用。预计加息紧缩的同时，将陆续有土地控制等部分行政性调控措施松动或退出，所以经济整体紧缩力度并不大。短期贷款利率上调18个基点，1-5年上调27个基点，5年期以上上调36个基点，表明政府对此次加息赋予了“区别对待、有保有压”的调控功能。长期贷款遭受高于短中期贷款之上的加点，有利于抑制投资信贷反弹、国际高油价通胀输入和PPI高位滞后传导带来的通胀压力，在第四季度信贷整体放松的基础上，7月起快速反弹的新增中长期贷款有望得到控制。
至于中国经济是否真正进入加息周期。我们持有保留态度。从目前的加息幅度、宏观经济现状和本轮预调和微调的调控策略来看，初步判断此次加息显得并不到位。但是后续加息时间和幅度还是以“看加息之后的数据说话”为宜，同时至少可以预期年内不会再有加息，人民币升值也可以视为小概率事件。
利率提高将从供给和需求两个环节增加资金借贷成本，同时通过拉动未来现金流贴现率上升提高资产收益率预期、降低资产重估价值和资产交易的市场价格。27个基点的温和紧缩对市场的实际冲击较为有限，但短期看加息导致的非预期冲击将大于实际冲击，市场利空影响偏大，随后市场将因以前的加息预期兑现而取得利空影响削弱。
行业和上市公司将因供给和需求的降低而使得经营业绩受损，资金成本消化能力、融资渠道多寡性、行业的资金密集程度和行业获得的政策支持程度，将使得行业和上市公司的受损程度出现差异，股市在整体上对此次加息做出负面反映的同时，也将从价格和投资激情上反映出这种差异。由于加息的同时意味着土地等部分行政性措施退出，所以加息对行政性数量控制敏感，而对价格不敏感的行业和企业至少将是中性。(国泰君安证券研究所 孙建平/中证报)
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