债转股回购高潮渐近中石化力拼200亿现金回购

http://finance.sina.com.cn 2004年10月24日 09:32 和讯网－财经时报

　　中石化(行情论坛)集团需要在控制亏损目标60亿元和拿出200亿元现金回购股权的两难境地中找出破解之法。在国内现有法规中，并没有明确企业回购股权的资金来源，这在金融监管上是一大空白。企业回购债转股之股份，如果仍依靠银行贷款，不良资产将只是在不同的金融机构里转圈，最后托底的仍是国家财政

　　本报记者罗斌

　　10月15日，中石化股份公司(600028)发出公告，其母公司中石化集团将以超过200亿元现金，从国家开发银行和中国信达资产管理公司(以下简称信达)手中，收购中石化股份公司12.9%的股份，母公司的持股比例，从55%提高到67.9%。

　　财务数据显示，中石化集团公司今年上半年，在中央财政退返所得税39亿元的情况下，亏损26亿元。而关于此次200亿元收购现金的来源，中石化股份公司公告未予进一步披露。

　　中国社会科学院金融所易宪容研究员对《财经时报》说：“在国内现有法规中，并没有明确企业回购股权的资金来源，这在金融监管上是一大空白。”

　　显然，中石化当年的不良资产，在石油业持续景气的周期中，已经相当优质。信达和国家开发银行此次套现时机适宜。

　　此次收购价格是在中石化每股净资产1.96元的基础上，以1.8元／股的价格成交。中石化上市公司今年每股分红为0.1元，中石化集团回购股权后，每年至少11亿元的分红将留在集团。

　　中石化内部人士对《财经时报》透露：集团公司今年的亏损指标是控制在60亿元人民币。

　　中石化集团公司如何在全年控制亏损目标60亿元和拿出200亿元现金的两难境地中找出破解之法，值得市场观望。

　　市场人士认为，像中石化这样资信较好的企业，不少银行会愿意贷款给他们，企业很可能会拿到低利率贷款。事实上，就在10月20日，中国工商银行表示，该行将向中石化股份有限公司提供至少300亿元的贷款，为该公司6个新项目提供资金支持。

　　有专家评论，大企业回购债转股之股份，如依靠银行贷款，不良资产就只是在不同的金融机构里转圈，最后托底的仍是国家财政。

　　贫血

　　市场人士对《财经时报》介绍，此次中石化集团收购所能动用的资金来源，只可能来自自有资金、分红、子公司收购款和贷款四个渠道。

　　母凭子贵的中石化集团公司，从子公司上市以来，历年分红累计约为138.5亿元。子公司历年收购母公司资产共逾140亿元。

　　由于母公司负担了子公司许多银行债务，致使母公司非上市部分银行贷款余额超过800亿元，负担沉重。董事长陈同海曾坦言，在债务不继续发散的情况下，还清贷款至少也要20年。

　　同时，由于优质资产剥离殆尽，导致主业萎缩，本应增收的油田企业2004年上半年亏损6亿元，集团公司缺乏造血能力。

　　更为严峻的是，由于机构庞大冗员负担过多，集团公司管理费和人工费两项支出半年即超过150亿元。

　　收购

　　此次中石化集团公司拟回购的股权，来自于截至1999年底形成的高达301.5亿元的贷款，分别由国家开发银行、中国建设银行、中国银行和中国工商银行四家提供。

　　按照各自分别签署的《债务转让／分配协议》，中国建设银行、中国银行及中国工商银行均向其各自的资产管理公司(即信达、东方及华融)转让集团公司所欠的若干债务。

　　2000年3月23日，中石化集团公司与国家开发银行、信达、东方及华融资产管理公司签订了债转股协议。根据该协议，上述四家机构免除了中石化集团公司所欠的人民币301.5亿元债务，作为代价，集团公司向国家开发银行及三个资产管理公司各转让若干数量的中石化股份公司已发行的国家股股份。

　　其中，国家开发银行877557万股，信达872065万股，两者持股比例分别为10.12%和10.06%。

　　此次股权出售，信达公司同意将其持有的中石化500000万股国家股(占中石化总股本的5.767%)转让给中石化集团；国开行同意将其持有的公司614300万股国家股(占中石化总股本的7.085%)转让给中石化集团。根据协议，信达公司股份转让总价为90亿元，国开行股份转让总价为110.574亿元，中石化集团将以现金支付转让款。

　　财政部已经于2004年9月2日批准相关的两家金融机构转让股份，中石化集团尚需就此次收购向证监会申请豁免要约收购，走完程序。

　　提速

　　这次股权回购，当事各方均不愿多谈。信达公司发言人对《财经时报》说：“这只是我们几万个项目中的一个，具体情况并不清楚。”中国石化(资讯行情论坛)有关人士则谨慎表示，收购顺应合作方重组改革的要求。

　　现时金融机构的不良资产处置早已提速。

　　1994年建立的国家开发银行，10年间共对4000多个项目发放贷款1.6万亿元，其不良贷款率已从1998年的32.63%下降到1.67%。

　　而作为国内第一家金融资产管理公司的信达，在2003年底，通过竞标，接盘2787亿元可疑类贷款。加上1999年公司成立时接受的近4000亿元政策性不良贷款，共接受不良资产达8000亿元。根据财政部的要求，在2006年之前，要求信达处置完政策性剥离不良资产。

　　市场人士向《财经时报》介绍，这些不良资产中，约有1500亿元为企业的债转股，近期陆续将有大型国企洽商回购有关股权。

　　这次中石化股权的减持，以账面价值计，现金回收率超过120%，大大超出财政部对于信达现金回收率18.5%的要求。

　　与此同时，有助加快对外资出售不良资产的政策呼之欲出，在外资完全入场前，金融资产管理公司最为紧迫的，是加速处理完像中石化这样的“唐僧肉” 。

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