券商信托股借利好之名炒作 引发基金争食

　　一度被市场视为问题疲软行业的券商信托股在昨日突然成为市场的主力板块，宏源证券(资讯 行情 论坛)、陕国投(资讯 行情 论坛)、安信信托(资讯 行情 论坛)等个股涨停板，而中信证券(资讯 行情 论坛)、爱建股份(资讯 行情 论坛)等个股也有不俗的表现，是什么因素导致此类个股的强势呢？

　　政策利好能改变券商信托股的估值吗？

　　昨日券商信托股成为市场的主流热点，主要得益于中国人民银行发布了《证券公司短期融资券管理办法》，证券公司融资获重大突破，从而给券商带来了想象。券商目前很缺资金，因此，券商可以在银行间发行短期债券无疑被市场认为是雪中送炭的举措。这不仅给券商股带来了直接的利好刺激，而且也给信托带来了利好想象。因为信托公司大多旗下拥有券商，如陕国投旗下就有健桥证券，爱建股份旗下也有爱建证券。所以，短期债券的融资创举无疑给目前步履艰难的券商一个极大的刺激。

　　但问题是，券商短期债券能够改变券商信托股的估值吗？恐怕不能。道理很简单，主要是源于券商的盈利模式。众所周知，目前券商盈利来源有三：一是自营(包括资产管理业务)；二是投行业务；三是佣金收入。其中佣金收入占据券商80%以上的利润来源。而佣金收入的状况不是由短期债券所能改变的，而是由市场能否有牛市预期来改变的。在目前的市况下，谁说有牛市，那肯定被市场视为笑柄。既然如此，佣金收入就不会出现大的改变，券商的估值也不会有多大的改变。推而广之，拥有券商资产的信托业也是如此。

　　由此可见，只要行情不会出现大的牛市，说券商以及拥有券商资产的信托股有投资价值，大概也是笑谈。更何况，目前问题券商层出不穷，折射出证券业当前所处的危机，在整个行业不景气的背景下，券商股能持续走高或估值将提升，估计不大可能。因此，我们的判断是，券商以及拥有券商资产的信托股昨日的走势只不过是借题发挥罢了，这走势极有可能冲高回落，与大盘一起步入到弱市整理中。

　　券商重仓股的估值也不会因为资金预期而改变

　　也有人认为，券商信托股不会改变估值，但券商融资通道拓宽了，不就意味着会有更多的现金流涌入券商重仓股，从而这些重仓股会出现股性活跃的走势吗？

　　对此，我们认为在考虑到这么两个因素之后，这种预期可能会迅速改变。一是券商短期债券虽然可以为券商提供资金流增加的预期，但能够增加多少？曾记得，在今年初，券商获准发行公司债券也被市场认为是利好，但结果大多因为利息预期的变化等因素，券商公司债券的发行成功概率极小。既然如此，我们又有什么理由对券商发行短期债券拥有很高的预期呢？这也就意味着券商现金流可能并不会因为券商短期债券的推出而改变。

　　二是券商发行短期债券融来的资金会否一定介入到二级市场呢？可能性也不大，一方面是因为券商目前整体上处于行业不景气的状态中，目前所要处理的问题不仅仅是二级市场的自营业务，还包括客户保证金、券商的集合委托理财等。如此种种的麻烦使得券商高层们更愿意将重点放在解决历史遗留问题上。而且在目前市场预期不佳的背景下，增仓二级市场大概也需要券商高层的果敢，但究竟有多少券商高层有这样的胆量呢？所以，我们固然可以预期券商重仓股会因为短期债券而有资金流入，但预期要降低，甚至可以悲观一点，这没有坏处。

　　券商短期债券固然可以打通券商与银行间交易市场之间的融资通道，对券商的长期经营是有一定的影响，但在本质上，难以改变券商及信托股的预期，也难以改变券商重仓股的资金预期，因此，此利好对市场的刺激很是一般。

　　政策信号明显

　　不过，对市场的利好不能仅仅从这一点来看，更主要的是从此利好能够看出背后的信息。而就目前来看，这利好的出台说明了相关部门对当前证券市场的低迷已予以极大的关注，正在不停地改变着证券市场的运行环境。可以说，目前市场环境变化正处于量变过程中，希望质变的这一天能够快点到来，否则会有更多的券商因支撑不住而在黎明前倒下。江苏天鼎

　　另类观点

　　券商股：利好引发基金抢食

　　昨日券商概念股表现突出，而券商板块的股性向来十分活跃，往往在利好消息的推动下产生爆发性行情，因此，包括基金在内的机构投资者都对其情有独钟。仔细分析基金公布的最新投资组合公告我们发现，部分基金有大举介入券商概念股的迹象。丰和价值基金、嘉实服务增值行业基金、易方达50指数基金等多家开放式基金的投资组合公告显示，中信证券成为其建仓重点之一。丰和价值的仓位高达751万股、嘉实服务增值持股495万股、易方达437万股。同时公司半年报显示，全国社保基金一零六组合增仓至705万股，华西证券、华宝兴业多策略基金、民族证券等也纷纷大举增仓，其仓位分别为493万股、427万股、274万股，成为基金、社保基金、证券公司持股最为集中的个股之一。我们还发现，宏源证券作为国内最先上市的两只券商概念股之一，其稀缺性造就了该股不同寻常的活跃性，也成为机构重仓的目标之一。半年报显示，中诚信托、博时裕富(资讯 行情 论坛)、融通深证100(资讯 行情 论坛)基金、基金久富(资讯 行情 论坛)均重仓持有，其中中诚信托仓位为305万股，而博时裕富的仓位也超过了100万股，成为其短线行情的重要推动力量。(上海证券研发中心 彭蕴亮)