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2004年的秋天对于券商来说可谓多事之秋。继华夏证券临危重组、汉唐证券被正式托管、广发证券遭遇要约收购之后，就连素称清白的北京证券也传出挪用资金的黑幕……
本来，早在8月中旬召开的全国券商座谈会传出的信息就表明，中国证监会在130家券商中确定了23家高风险证券公司名单。近期，各家券商还接到了证监会机构部与各地证监局联合下发的清查通知，清查内容涉及公司治理、内控、客户交易结算资金安全情况、公司担
保、诉讼情况、账外经营情况、挪用客户债券与资金情况、违规债务情况等。“红色警告”的出现说明有些券商的问题可能已非常严重，不排除其中某些高风险券商将有退出市场的危险。
据了解，管理层已批准海南华银、大连证券、鞍山证券、北京华阳租赁公司、山西华康信托、佳木斯证券、新华证券等进入破产清算程序。与以往一样，出于稳定市场和保护投资者利益的宗旨，在这些问题金融机构被处置后，投资者遭受的损失仍是由国家来买单，即国家将收购个人债权及客户证券交易结算资金。而券商自行开展而且没有经过批准的集合理财业务、三方监管委托理财业则将务必被停止，新的个人客户资产管理业务也被暂停开展。
从目前被关闭或撤销的证券公司来看，一般主要有三大问题：一是挪用客户资金；二是违规国债回购以及借发债名义乱融资；三是违规炒作股票。而这三种问题无一不是券商历史上早已司空见惯的原罪。但是，同样是风险性业务在此券商被严令禁止，而在彼券商则视为创新。几乎就在同时，中国证券业协会公布了首批创新试点证券公司名单，三家券商的资产管理等业务被冠以创新的名义敲锣打鼓地开张了。这里的“泾渭”是怎么“分明”的呢？
无论是证监会的清理，还是证券业协会的把关，也许都是出于保护投资者利益的好心，但仍不能不令人有以下担心：如果集合理财等业务确实存在一定的风险性，那么，“自行开展”的创新和“经过批准”的试点又能有多大的区别呢？
问题最多的地方往往是改革最滞后的地方。我国券商技术上的破产格局其实早已水落石出，“救救券商”的口号喊了好几年。可是，人们终于发现，扔几个救生圈给券商虽然不是很难，但券商却比不会游水的溺水者还要难缠，他抓的不是救生圈，而是伸出援手的人。券商出于生存的需要“打擦边球”甚至铤而走险而在所不惜，而此时的监管者往往也只能遵守“下不为例”、“法不责众”的原则。在这种情况下，无论是出台被认为利好的拯救政策，还是出台多少有点利空的整肃政策，监管者都无非是以行政行为的方式直接参与市场博弈。
券商拯救与整顿行动的进退两难只能说明一个问题，中国券商制度和股市制度都已经到了非改不可的地步了。真正需要拯救的与其说是券商，不如说是整个中国资本市场。中国资本市场如果不进行彻底的变革，证券行业势必难以健康生存，当前的券商危机也可能成为潜在金融危机的导火索。无论如何，对于大多数券商来说，市场空间的腾出并不意味着生存难题的自然化解。在某种意义上，扩张反而是券商的“炼狱”。
黄湘源
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