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□ 耿炜恒
2004年10月长假后第一个完整的交易周中，沪市股指从周一开盘时的1424点下跌至周五的1330点收盘，期间整整跌去100点之多，这其中尤以周四股指单边下挫50点为巨，个股纷纷倒下。但在一周的交易中，我们注意到曾经被QFII重仓或者目前为QFII重仓持有的个股都有相对抗跌的表现。以上港集箱(资讯 行情 论坛)为例，周五大盘的疲软没有影响到该股
上升的势头，逆市上涨了3%。去年以宝钢为首的QFII概念股的表现，其引发的价值投资热潮仍清晰地在每一位投资者的记忆中，那么逆市中QFII的市场投资行为是怎样的，我们来进行一次剖析。
截至2004年10月15日，已经获得批准的QFII有24家，总金额近30亿美元，同时参考半年报的数据可以发现QFII运作A股市场的几个新的特征：
一、QFII的持股，相比去年更加趋于集中化，对单一个股的持股量有所增加；
二、与去年相比，QFII在原有的15只个股的基础上做了调整，增加了9只新的个股，同时也剔除了6只；
三、被剔除的个股中，宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中信国安(资讯 行情 论坛)、新农开发(资讯 行情 论坛)、强生控股(资讯 行情 论坛)每股半年收益都在0.15元以上，而大唐电信(资讯 行情 论坛)也逐步摆脱亏损；
四、被剔除的个股，除宝钢外，QFII原有的持股量普遍不大，多在50万股左右。与此同时，对原先持股较大的，多在100万股以上的个股却出现了不同程度的加仓。这其中加仓明显的多为行业中的佼佼者如燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、福耀玻璃(资讯 行情 论坛)等等，这是和2004年股市第二、三两个季度两市股指持续下跌后的被动加仓所持有的重仓股有关的；
五、最为重要的一点是，如果说去年QFII完全以业绩说话，选中的多为行业龙头股，那么今年发生了细微的改变。在注重价值投资的同时，也更加把目光看的长远，更加贴近中国内地A股市场，参与了价值成长的炒作。
尤其每股收益仅为0.021元的厦华电子和每股收益只有0.0754的西宁特钢(资讯 行情 论坛)最有代表性。而同样是钢铁行业，QFII剔除了每股收益为0.38元的宝钢股份，每股收益低于宝钢股份的新钢钒(资讯 行情 论坛)被纳入视野，这是与QFII更加了解中国内地政策导向和政策剖析有关。宝钢的盈利点汽车钢板随着中国汽车业的回落而将下滑，而新钢钒的重中之重——铁轨无疑因国家未来几年重点进行高速铁路建设而被看好，QFII的思路更加体现了对中国整体宏观经济有了更加深刻的了解；
六、流通股本规模多为6000万-3亿股之间，超大盘和超小盘的均不被采纳。股本规模的适中体现出QFII既注重长远的价值成长，也注重了对短期收益的追求；
最后，我们注意到，QFII中期的持股基本集中在以下品种中，新钢钒、西藏发展(资讯 行情 论坛)、安泰科技(资讯 行情 论坛)、宇通客车(资讯 行情 论坛)、复兴实业、上海电力(资讯 行情 论坛)、山东黄金(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒、长江电力(资讯 行情 论坛)、天津港(资讯 行情 论坛)、厦华电子、浦发银行(资讯 行情 论坛)、西宁特钢等等，这些个股虽然与去年很清晰的龙头股不尽相同，但也说明了QFII在逐步进入中国股市后，更加深刻地研究了中国的宏观经济发展，中国的政策导向，更加贴近了有中国特色的内地A股市场，因此在运作中也逐步体现出更加适合内地A股市场的本土化的一些特征。这些都应引起我们所有投资者的注意，QFII的操作与中国本土大的机构操作相得益彰，相互揣摩，在渐进中磨合。这样被中外机构最终都相中的一些品种无疑也将在这种磨合中崭露头角。
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