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天下事了犹未了，不如不了了之。用这句蕴含禅机的话来形容一度喧嚣的中信广发购并案目前的态势，应该是比较贴切的。
随着吉林敖东(资讯 行情 论坛)和辽宁成大(资讯 行情 论坛)宣布大口吃进广发股份，其合计持股已逾54%，加上广发吉富手上的12%，三分之二的股权已落入反收购方的囊中，其中还包括一度盛传在半道上已被中信方面截下的珠江投资所持10%股权。尽管中信方面的
高价要约邀请依然有效，但明眼人都能看出，中信现在不用说绝对控股，就是成为第一大股东的可能性都已不大。所以，说这起一波三折的经典购并案已接近尘埃落定也并不为过。
撇开购并双方具体的得失不谈，仅就这起公案在中国券业史上的影响来说，当是有特殊意义的。这是第一起在市场自由竞争环境中发生在优势券商间的自主收购与反收购，在购并战中双方使用的竞争手段均在市场化平等竞争的范畴之内，自始至终也没有明显出现政府和管理层的身影及有一边倒倾向性的声音，完全是靠实力和股权说话。因此，要说胜利，归根到底这是市场化的胜利，这一案例鲜活地诠释了在券业市场竞争中应有的游戏规则和行为标准，对市场的建设可谓贡献良多。
尽管高举高打的中信证券(资讯 行情 论坛)此次未能满载而归，但不少业界有识之士仍然认为，在外资强敌日益迫近，行业发展持续低迷的大背景下，中信选择低成本购并扩张之路勇气可嘉，眼界可许，战略上是完全正确的；其之所以此番遭遇不顺，主要是对高智力券业强强购并中的整合成本估计不足，在未能与股东层、管理层及员工层充分沟通取得共识的情况下就孤军先入，以致遇上顽强抵抗。事实上，一路“吃吃碰碰”走来的广发也很重视购并，只不过他们似乎不太愿尝试“强强联手优势互补”，更强调要“以强吃弱消化吸收”。
而在紧急总动员式的反收购中，匆匆应战的广发方面也日益深刻地认识到，寻求股东利益、管理层利益、员工利益以及客户利益的共振点、共赢点非常重要，这是构建企业核心竞争能力的关键，实质是要建立完善的适应市场竞争环境的法人治理结构，以及与之相配套的企业管理文化。广发吉富推行的“真金白银全员持股”，正是建立这种命运共同体的一种积极尝试；而与成大、敖东结成的以股权为纽带的战略伙伴关系，也是保证企业长治久安的强力有效手段。
由此，当这场购并战硝烟渐渐散尽之时，我们可以比较清晰地看出中国券商和证券业今后发展的两条主线：一条是以低成本购并为特征的外延式发展道路，主基调应是以各优势券商为平台去有效整合业内资源，做大规模；另一条是以自我深化发展为特征的内涵式发展道路，主题是完善法人治理结构，让股东、管理层、员工和客户形成合力，以铸就各自独特的核心竞争能力。应该看到，这两条发展路线并不是非此即彼的，而恰恰是互为基础的一枚钱币的两面，其共同的目标，就是通过市场化的手段让中国券商尽快走出徘徊，在外资全面进入之前做大、做强。
可以预见，与即将展开的中国证券业新一轮创新整合发展相比，中信广发购并案只不过是热身性质的一场小小预演，而波澜壮阔的正剧大幕正在徐徐拉开。从这个视角去看，天下大事了犹未了，又岂会不了了之！(记者 赵维/中证报)
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