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本报记者 杨岐 潘霓 左同
2004年的中国证券市场，无疑会在其自身的发展史上留下浓重的印记。2月1日，国务院发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的九条意见。这份作为资本市场建设的纲领性文件发布之后，不仅誉声四起，各项落实“国九条”的工作也随即展开。2个月后，证券市场开始持续下跌，其中股票市场还在9月份跌穿了5年的大底。一些人和部分媒体更有证券
市场已陷入危局之语。
究竟是危局？还是资本市场有史以来最好的时候？这两个截然不同的判断孰是孰非？
危局论者得到了两个市场不断下跌的指数的支持。坚持最好的时候判断的人则从证券市场发展的基础条件和基础建设这个更宏观的角度来立论。我们支持后一种观点。
证券市场发展的基础条件和基础建设是两个既有联系又有区分的事。前者是指发展的环境，这里主要是指“国九条”发布后的政策环境，这一点已经得到公认。后者主要是指落实“国九条”的具体工作，特别是监管部门的工作。这一点大家的认识还有差距，不断下跌的指数更拉大了认识上的偏差。
“国九条”发布以后，从整体基础条件来看，目前是资本市场有史以来最好的时候。那么，监管部门是不是把握住了这个时候，使自己负责的市场基础建设工作也做得最好呢？
我们回顾一下，今年以来，监管部门在提高上市公司质量、保护投资者利益，这最重要的基础建设领域的工作。
今年以来监管部门围绕提高上市公司质量所做的众多工作，大致可以分为增量把关和存量调整两方面。
增量把关方面最重头的无疑是发行体制的改革。“造假”等伪劣的上市公司，被市场称之为“烂白菜”。监管部门今年在股票发行体制方面的改革努力就是为了最大限度地剔除股市中的“烂白菜”。主要动作则是包括保荐人制度和新股发行询价制度在内的发审制度改革。
2月1日起施行的保荐人制度使“推销”“烂白菜”的承销商负起了连带责任。行家评价“内地的保荐人制度要比香港严格”。这个制度执行以后也确实出现了保荐人拒绝签字，撤回承销项目的事，这是过去不可想象的。中国证监会对首发公司募集资金也提出三项新要求：公司通过首次公开发行股票募集资金筹资额不得超过其申请文件提交发审会表决前一年末经审计的扣除由发行前股东单独享有的滚存未分配利润后净资产值的两倍；公司向发行前股东分配股票股利应在发行前履行相关手续完成工商登记变更；招股说明书首页应对滚存未分配利润中由发行前股东单独享有的金额进行特别提示并在“发行定价及股利分配政策”章节中披露上市后由发行前股东单独享有的滚存未分配利润的派发计划。
增量把关中最引人注目的改革是新股询价制度，这是发行体制方面最具市场意义的改革。
存量调整方面证监会更是动作频频。为了防范上市公司控股股东在转移控制权时损害股东的共同利益，证监会发布了《关于规范上市公司实际控制权转移行为有关问题的通知》。而随后发布的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》则凸显了证监会进一步强化控股股东的责任和义务，特别是严格规范采用部分业务分拆上市的集团公司同所控股上市公司之间的关系的决心。
在解决另一个影响资本市场规范发展的顽疾——大股东欠款问题上，证监会继去年和国资委联合发布了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》后，今年7月又再度联手进行“以股抵债”试点，从而为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题，提供了现实选择。这种方式虽然不能增加上市公司的现金流，但是却有现金偿还不能带来的额外好处：公司股本减少，每股盈利提高，净资产收益率提高，市盈率下降。同时由于大股东的持股比例下降，也在不同程度上对解决“一股独大”问题有所帮助。
整体上市是存量调整的另一项内容。去年11月，武钢股份(资讯 行情 论坛)通过定向增发实现武钢集团主业资产整体上市。这一模式被迅速移植。今年4月上旬，第一百货(资讯 行情 论坛)吸收合并华联商厦(资讯 行情 论坛)案亮相。随后，宝钢增发收购母公司资产也推向市场。这一系列“整体上市”的动作——以后还会更多，不仅会从根本上消灭母子公司间的关联交易，而且有助于作强上市公司。
在落实“国九条”“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”方面，证监会对上市公司财务信息披露中损失准备的计提、关联方关系及关联交易价格的公允性、会计差错更正、审计范围、重大不确定性和资产评估事项提出了更严格的要求。严令上市公司不得为粉饰财务状况和经营成果，利用资产减值及会计估计变更调节各期利润，不得利用关联方交易调节利润，不得利用会计差错更正调节利润，不得限制注册会计师为确保经审计财务报告质量而依法实施必要的审计程序，不得以节省审计费用等理由限制注册会计师的审计范围。上市公司存在未决诉讼、仲裁、为其他单位提供债务担保、持续经营能力可能存在问题等重大不确定事项时，公司经理层及董事会应根据公司实际情况作出谨慎的判断，并作充分披露。深沪交易所7月发布的关于上市公司2004年半年度报告工作的通知中，与往年相比在业绩提示、披露股东持股情况、披露与关联方资金往来和委托理财信息等四方面提出了更高的标准。要求增加披露控股股东及其子公司占用公司资金的总体情况，以及独立董事对公司累计和当期对外担保、违规担保情况、执行前述规定情况的专项说明及独立意见。同时，在半年度报告摘要中增加披露报告期内上市公司向控股股东及其子公司销售产品的关联交易总额、提供资金的发生额和余额，以及上市公司违规担保总额、担保总额占公司净资产比例、对其控股子公司的担保发生额等。
保护投资者利益，最具突破意义的工作主要有两项。一是引入社会公众股股东表决机制；二是发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》公开征求意见。这个规定的中心，一是完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度；二是充分发挥独立董事作用；三是保障社会公众股股东的知情权；四是推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法；五是加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督。
监管部门在提高上市公司质量、保护投资者合法权益方面做的工作还有很多，这里只举大者。但我们仍然可以看出目前不仅仅是资本市场整体基础条件最好的时候，监管部门的工作也是与这个“最好的时候”合拍的。
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