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切实加强上市公司的投资回报，是落实国九条的重要内容之一，国九条明确提到要“改变部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会”。此前，还有报道说，尚福林主席透露证监会正在制定强制分红的制度，将强制分红同再融资联系起来，强制分红制度有望在国庆节后，和新股询价制度、发审会恢复运作等发行改革措施一起亮相。可是，读了《关于加强公众股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》中有关“上市公司应实施积极的利润分配办法”这一节，却颇令人失望。
所谓“积极的利润分配办法”共四条：一是“分配应重视对投资者的合理回报”，何为合理，何为不合理，没有量化标准也就不具备操作性；二是“应将利润分配办法载明于公司章程”，利润分配当根据实际情况，有年份多分，有年份少分、甚至不分，写进章程若要修改就得由三分之二多数通过，似乎并无必要；三是“未做出现金分配预案的，应披露原因，并由独立董事发表独立意见”，这样的“独立意见”“因公司发展需要暂不分配”一句话不就打发了？四是“大股东占用资金的，应扣减其所得红利予以偿还”，且不说大股东占资公司大多一塌糊涂无利可分，就算分那么一点红利，同他所占用的巨资比起来，不知要还到何年何月！更何况四条办法共用了四个“应”，就是说“应该如此”，不如此又怎样呢？强制分红一定要有强制措施，从目前看，证监会只有一个杀手锏，即将强制分红同再融资挂起钩来，笔者建议，能否在目前一“率”的基础上再增加三“率”。关于再融资的硬性指标，目前只有净资产收益率这一“率”，规定增发(三年加权平均、下同)不低于10%，配股、可转债不低于6%。再增加的三“率”一是派息比率(每股现金红利/每股收益)，应规定三年加权平均不低于60%(至少50%)，上市公司利润大部分分给股东本是天经地义的事。二是以流通股价计算的股息回报率(三年平均股息/三年平均股价)，不低于同期国债收益率。三是自上次融资以来给股东回报和索取的比率，中国股市这个比率低得简直难以置信。即以四大蓝筹中业绩最好的宝钢股份为例，该公司自2000年12月上市以来，2001、2002、2003三年中合计派息29.18亿元，其中公众股东分得4.38亿，可本次增发一伸手就是280亿，回报和索取之比为1∶64，分给小股东1元，伸手要拿64元！在这方面，证监会也应定一个比率，至少是1∶10，或1∶5，这对公众股东来说已经是奉献大大高于回报了。
在中国，做股票之难，难就难在买绩差股风险大，买绩优股碰上圈钱风险更大，如果通过加强监管，把股东回报和上市公司融资切实挂起钩来，就能引导投资人多买回报丰厚的绩优股，长期以来重融资轻回报的倾向也能从根本上得到改观。
财务分析专家贺宛男
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