9.14股市吃了兴奋剂 是历史重演还是新时代开始

　　各种利好消息接踵播报，市场在主力资金初步完成建仓之后迅然启动。而现在人们最关心的是，这是历史的一种重复，还是股市新时代的开始

　　外滩主笔 鲁朗/北京报道

　　刘建昌在陕西咸阳维持一个小小的在线交易网络，这是他今年开辟的一个新的生财之 道：与一家著名券商的地方分公司合作，以发展在线交易客户来赚取交易费提成。然而，半年来他分文未赚。

　　9月20日，生意真的开始了——上证指数(资讯 行情 论坛)在9月9日下穿1300点之后，经过一周的盘旋，9月14日开始重新向上，并且连续拉升了三天。起初，他并不认为这意味着行情的彻底改变，但当报纸上出现越来越多的好消息时，他不能不重视这个机会了。他要告诉那帮已经失去信心的客户：政府开始救市了，“国九条”真的开始发挥作用了。

　　虽然政令尚未发布，但市场已闻风而动。“9.14”行情与1999年“5.19”行情有诸多相似之处，使身在局外的人不免有几分担忧——这是中国股市走出“庄股时代”的重新开始，还是一次对历史的简单重复？

　　政策救市：似曾相识的一幕

　　2001年中国股市“推倒重来”的争辩激荡一时，此后三年，漫漫熊路。2004年2月“国九条”提供后，7个月过去了，市场并未因此而有明显起色。

　　一切变化似乎都发端于9月13日。来自官方的消息说，这一天，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，要求各部委机关配合证监会“抓紧”落实“国九条”的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场健康发展。

　　9月14日之后，股市连续上涨，上证指数轻松迈过1400点、1450点。

　　好消息仍在不断传来。以严厉监管著称的香港“铁娘子”史美伦离开了中国证监会副主席的岗位、稳健保守的尚福林主席据称将在两年任满之际离职；虽然国资委对国有股减持方式未明确表态，财政部也没有说要降低印花税，保险资金入市、银行资金入市尚需保监会、银监会点头同意，但各路消息已经转化成一股积极的市场动力。

　　牛市真的要再来了？

　　此次主力为谁？

　　毛迅是深圳证券信息公司的首席分析师，一位坚定的牛市支持者。

　　他在9月20日提出了一个非常有趣的观点，深成指才是中国股市真正的风向标。毛迅的意思是，作为一种成分指数，深成指更能表明主力资金的动向。

　　“反过来，如果主力资金要拉动大市，成分指数也是很容易被拉起来的。”毛迅说。

　　问题是，这些先知先觉的主力是谁？哪种资金是行情的主要催动者？

　　是基金吗？答案似乎是否定的。据毛迅本人对基金投资的研究，各类证券投资基金2003年高举“价值投资”旗帜，开始炒大盘股，结果身陷其中。包括社保基金，从最近公开的持股情况看，也是以大盘股为主。但此番行情迅起，却是从中盘股开始，一些分析也认为，基金普遍对这次反弹态度谨慎。

　　“基金的操作普遍较为谨慎、规范，其资金链条是‘募集资金-证券投资-分红回报’，受政策变化的影响不大。”银河证券的一位分析师对记者说。

　　私募基金和“庄家”显然也不能被看作市场主力。经过三年整肃，这些曾经非常强大的市场力量已基本走向瓦解。

　　“启动本轮行情的是游资。”一位熟悉情况的研究者谨慎地表示，但他并没有指出“游资”可能来自何方。

　　有媒体报道说，中央准备动用数百亿元成立股市稳定基金。而一种分析认为，这笔资金已悄然入市。

　　市场规则：是否已推倒重来？

　　然而，怀疑的声音依然在提醒投资者，中国股市的大环境并没有发生实质性的改变。国务院发展研究中心金融研究所的巴曙松博士认为，国有股股权分置仍然限制了上市公司的实际作用，很大程度上，市盈率过高的上市公司仍然只是大股东融资的一个工具，并不能体现经济增长本身。

　　这涉及到国有股全流通的问题，三年来并未有明显改变。

　　2004年国有企业上市和增发中比较显著的一个动作是，“集团上市”成为国有股减持的一种新途径，例如TCL和武钢。国资委对于国有股通过市场来退出显然更有兴趣，对于宝钢增发也持支持态度，但这种利益取向伤害了流通股股东的积极性。

　　“为什么别的预期都形成共识的背景下，股市还在下跌，一个根本性的原因在于对国资问题的解决没有形成稳定的预期。”申银万国证券公司的分析师陆文磊说。

　　如何解决国有企业股权分置的问题，巴曙松博士提出了“类别表决制度”。据悉，中国证监会在新一轮政策改革中将引入这一机制。

　　但记者并未从国资委得到这一明确的消息。据透露，目前证监会正在与国资委商量制定强制上市公司分红的措施，不分红的公司要限制再融资。至于“类别表决制度”，尚需更高一级部门来作最终的协调和决定。

　　另一项重要的游戏规则涉及到中国金融企业的混业经营制度，在落实“国九条”的步骤中，银行资金、保险资金被视为扩大资金来源的重头。有消息人士透露，国务院“证券领导协调小组”当前的主要任务是协调保险资金及银行资金入市，但涉及到中国现行金融制度的改变，短期内也不是“想做就能做”的。

　　一些金融专家认为，中国保险公司和银行可以通过设立基金管理公司直接进入二级市场或参与新股发行，目前条件已经成熟。

　　但问题是银行自身如何规避风险？如何避免与信贷客户之间的关联交易？如何防范储蓄资金变相违规入市？更重要的问题是，银行基金应该由谁来监管，银监会还是证监会？

　　未来走向：要理性还是要投机？

　　刘建昌的生意并不如想象的那样火爆，最近一周，他的客户开始活跃起来，但买卖依然很谨慎。周五晚间记者打电话给他的时候，他正看着尾市的阴线琢磨后市的走向。

　　“政府会不会加息呀？”他突然问。

　　毛迅说：“我感觉现在两个市场都进入活跃期，所有机构目前都参与了，散户目前参与的还不多，但中小机构都参与了。”

　　另有经济学者表示，现在必须用更为理性的眼光看待股市，很多投资行为都是由市场决定的，政府即使有意“救市”，也不会制造短期的投机行情。

　　虽然赞同“国九条”繁荣资本市场的长远意义，巴曙松博士也认为：“我们很难期待在中国证券市场上会出现一个真正持续的牛市或者叫什么类似持续看好的大行情。”

　　但股评人显然对未来要乐观得多。和讯公司的曹卫东分析说，即使国庆节前夕出现短线资金套利行为，但从长远政策看，十月份的整体走势并不让人悲观。

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