《证券市场周刊》：政策逼空之“国九条”进展调查

http://finance.sina.com.cn 2004年09月27日 10:20 和讯网－证券市场周刊

　　本刊实习记者陈为/文

　　一、“国九条”进展调查

　　短短一周时间，市场猛涨了200多点。可以说，此次大盘起死回生，“国九条”相关政策将要落实的预期，成为激发投资者信心恢复的一把火。此后，有关政府部门部分落实“国九条”的实际措施出台也再次强化了投资者的预期，如央行允许银行设立基金管理公司，长期资金入市的问题有望最终很快解决等等。

　　然而，越来越理性的投资者也明白，这次由股市危机倒逼出来的相关救市政策，虽然表明监管层的态度，但是若以后就此止步，具体的政策落实不佳，股市仍会再次陷入困境。因此，有必要对今后将要出台的与落实“国九条”有关的某些政策提前进行梳理，以解投资者心中的疑惑。

　　资本市场税收改革

　　据记者了解，股市交易印花税的研究工作由财政部、国税总局统管，发改委和证监会参加，目前方案制定已完毕，初拟方案有两种，一是改目前的双边征收为单边征收，即不再向买入方征收印花税，卖出方按0.2%的税率缴纳证券交易印花税；另一种方案是维持双边征收不变，但整体税率下调0.1%。至于哪种方案能够推出，以及具体何时颁布，决定权掌控在国务院。虽然如此，专家分析认为，批准前一种方案的可能性较大。因为印花税改成只向卖方单边征收，既可减轻交易成本，还将刺激投资者买入股票，并更加愿意持有股票，从而促进投资者进行长期投资。不过证监会新闻处称“目前还没有可以对外公布的消息”。国家税务总局、财政部同样低调，均表示“还没有收到通知”。预计管理层此次会将“好钢用在刀刃上”。

　　类别股东表决制

　　据接近证监会权威人士透露，继刚刚出台不久的“新股询价”政策之后，中国证监会很可能推出的下一个利好政策举措是“类别股东表决制”。目前，中国证监会上市监管部已完成类别股东大会表决机制指导意见的草案。其中的特定事项基本锁定于一些中小流通股股东与控股非流通股股东之间矛盾突出与集中的方面，如上市公司的再融资问题、上市公司变更募集资金用途、涉及流通股利益的重大资产重组归入召开类别股东大会的决议之例。近阶段，该草案正在向有关各方征询意见，但意见反馈中有较大的分歧，目前有关部门对于何时推出还未达成统一意见。

　　强制分红提案

　　日前，证监会主席尚福林在给国资委全体人员作报告时正式提出强制分红问题，尚福林建议，不分红的公司要限制再融资。此方案得到了国资委主任李荣融的呼应，他表示要配合证监会对上市公司进行强制分红，实现路径是国资委准备对下属企业的利润考核指标中加上“分红利润”这一条。目前，该政策提案已在酝酿制定过程中，近期出台的可能性较高。

　　合规资金入市

　　据了解，国务院批准成立的“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作，正在征求有关各方的意见。合规资金包括社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金。经初步测算，可能有近7000亿的资金能够进入股市。而目前，保监会原来的保守态度已开始有较大转变，资金运用监管部副主任曾于瑾日前表示，保险监管部门将按照国务院有关精神，认真研究和组织落实拓宽保险投资渠道的具体内容。由此可知，保险资金已入市在即。社保基金目前也正在酝酿修改《投资管理暂行办法》，将其入市比例提高到40%。

　　拓宽证券公司融资渠道

　　由央行、银监会牵头，证监会参加的“拓宽证券公司融资渠道专题工作小组”也已展开工作，目前，专题小组的工作已初见成效。其中《证券公司质押贷款管理办法》已基本成形，出台只是时间问题。最终决策拍板的，则是央行副行长吴晓灵和银监会副主席唐双宁。以配角身份参与专题小组的证监会，承担了证券公司收购兼并贷款业务的研究工作，目前正就此征求证券公司的意见，并将在此基础上拿出方案，预计最早也要年底前才出台。

　　银行设立基金管理公司

　　国务院虽原则同意商业银行发展基金业务和设立基金管理公司。但是，据记者了解，银监会的官员表示，银行成立基金公司尚需时日。目前最难解决的问题是监管。银行基金作为商业银行的子公司，银行监管有个延伸监管的问题，基金作为一个专业机构，它的监管分工是证监会，但证监会需要面对这两者怎么结合起来的监管问题，另外，对两个监管机构的相互协调也提出了更高的要求，而监管层进行制度设计和沟通磨合都需要时间。因此，国务院原则上已经同意设立的银行基金公司在短时间内还是难以推出。

　　金融专家曹红辉指出，预期中的政策利好有助于缓解近期市场压力，解决股市的短期失衡，但并不意味着市场恢复全部功能，具有健全的机制。一旦各类应对短期需要的措施逐步弱化或被消化，市场将会产生预期上的差距，可能再次陷入剧烈波动与信任危机之中。因此，在消除短期失衡的同时，市场的管理者还必须着眼于完善市场结构，健全市场机制，推出治本的政策。而这最重要的就是股权分置问题的解决。

　　积极解决股权分置

　　目前，解决股权分置的研究课题组由证监会市场监管部主任谢庚牵头，国资委产权局参加，据了解，双方态度上已有很多积极的反应。如：全流通问题的解决将采取“由下而上”方式推动，证监会已授意上海方面着手选择试点；国资委主任李荣融表示，“国资委要密切配合证监会搞好各项工作”、“许多改革看似很难，真要做起来也比较简单”，都清晰地显示国资委态度的转变。但双方在试点工作的推进上还有各自的见解。证监会希望试点最好从国有股东下手，与国资委共同承担市场风险，而国资委认为，监管部门完全可以先找不含国有股的上市公司先行试点，以规避风险。双方利益之间的冲突决定该政策出台可能还有待时日。

　　当然，以上种种实际政策出台很可能要视具体的市场形势而定。若管理层迫切希望完成某类任务，而该类任务的完成又特别依赖某项政策的推出时，管理层就会冲破阻力，利用落实“国九条“的尚方宝剑，提前出台相关政策。如当前有关部门最重要的任务就是扩大直接融资、化解间接金融风险。扩大直接融资要求有稳定持续的资金供给，原计划要发行不少大盘股，而市场又持续低迷，因而长期资金的入市至关重要。在此背景下，合规资金入市的步伐将比预料中的快。而由于合规资金更多的是获取投资收益，因此，一系列旨在保护长期投资者利益的相关制度届时也将有望加速出台步伐。

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