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贺宛男
宝钢增发在公布了五项操作细则之后，比原来有所进步，但公司成长趋缓。
我们先来算一笔账：
1、市盈率极低。按眼下30天平均价的80-85%计算，估计增发价在5.20-5.50元之间，假定取中值5.35元，老股东以1：1配售，则其成本价在6.02元左右[(市价6.70＋5.35)/2]，按照已公布的盈利预测增发后每股收益0.763元，市盈率不到8倍。
2、市净率也不高。目前宝钢每股净资产为2.97元，若以5.35元增发可增加267亿净资产，再加上下半年实现利润86.7亿元，测算下来每股净资产可达4.14元，以老股东持股成本即6.02元，市净率1.45倍。
3、宝钢已承诺2004年度派息不低于10派3，这样以6.02元成本价股息率可达4.98%，超过银行利率2倍多。
问题是，公司的成长性将趋缓。
拿宝钢这次增发收购的集团资产来说，2003年这部分资产共实现净利润27.98亿元，按账面净资产271.71亿元计算，净资产收益率约10%；而同期宝钢股份(资讯 行情 论坛)净资产收益率为19.67%，增发所收购资产盈利能力远比不上股份公司。同是这些资产，今年1-6月实现净利润达30.32亿元，半年实现净利比去年全年还多，但净资产收益率也就11.16%，也比不上股份公司12.91%的净资产收益率；而预测下半年净利在22亿元左右，比上半年减少近三分之一。如今，所有数据均按今年上半年的指标计算，概言之，宝钢是在最好的年景卖股。收购的那部分资产如此，宝钢股份乃至宝钢集团又何尝不是如此？
宝钢增发方案股东会是一定会通过的，因为宝钢是在最好的时期发股，无论如何也要确保成功。就股价而言，目前不会大涨也不会大跌，因为大涨就要提高增发价，基金不会那么傻，大跌也要受损失，最大的可能是维持在6.7～6.9元上下，这样宝钢集团才能确保圈到100多亿资金。就投资者而言，似乎没有必要为参与增发而买宝钢。
对宝钢来说最怕的是要它承担更多的社会责任。宝钢总经理艾宝俊已坦言，集团拿了100多亿后主要是三项用途，即留在集团的那部分资产剥离、改制、人员分流，债转股费用，以及因世博会场地需要二钢、三钢重建等，这些都是社会负担，让集团去做不错，但钱却是股民出的。
事实上，350多亿净资产的宝钢股份2003年净利润71.52亿元，而900多亿净资产的宝钢集团同年净利润也就78.72亿元，说明集团的大部分资产情况不佳；而且宝钢还要不断扩张，把不怎么样的资产扩充到自己麾下，如2003年底宝钢集团净资产924.79亿元，2004年6月底已增至1165.67亿元，半年时间增加200多亿。如果若干年后再如法炮制，将增加的资产再卖给上市公司，集团拿了股民的钱再去承担这样那样的社会责任，要长期投资就难了。
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