陈生：宝钢公布增发细则 股东将大出血

　　陈生/文

　　今日，宝钢股份发布公告，称董事会已决议本次增发的一些细节。具体有向原社会公众股股东的优先认购权比例确定为10:10；询价区间的下限定为在股权登记日前30个交易日收盘价平均价的80%-85%；向“战略投资者”发售的股份要求其“锁仓”三年；向宝钢集团的定向增发比例定为60%，其余40%向包括原社会公众股股东再内的公众投资者发行等。

　　这份公告总算明确了如“优先配售比例”等诸多市场悬而未决的疑问。

　　50亿股的40%即20亿股。表面上看，10:10的“优先认购权”将使这20亿中的18.77亿交由流通股东们去认购，似乎满足了前段时间基金股东们“提高优先配售比例”的要求，可是，原本可以向6000万公众投资者发行的股份中的94%，将只能向仅20万之众的原流通股东发售。发行对象范围的缩小，说明的是宝钢股份(资讯 行情 论坛)已承认自己将可能得不到非股东之外的其他投资者的关注和青睐。

　　10:10的“优先认购权”以及以80%—85%的折扣率所确定的询价区间下限则说明：宝钢股份的原流通股股东们将自掏腰包，为公司的这次“整体上市”买单。股东们的资金实力将面临严重考验。

　　根据武钢股份增发只有约70%的流通股股东行使“优先认购权”匡算，宝钢的这次10:10，将最多只能有约13亿股实现优先配售，剩下的7亿股将还得向“战略投资者”和其他非股东的机构、散户兜售。那么除非股东的机构和散户外，会有多少“战略投资者”甘原锁仓三年为人抬轿呢？更何况武钢股份(资讯 行情 论坛)的70%在诸多增发中是相当高的比例，会否有相当的流通股股东担心自己“失血”而放弃“优先”？须知，根据对所有增发中流通股股东行使“优先认购权”比例的统计，平均只有不到40%的“优先配售”得到股东们的响应。

　　而原流通股股东最关心的低价问题，今天的公告并没有得到满意答复。依然是80%—85%的下限，离希望的3.5—4元相去甚远。看来基金股东们的抗争，只得到一半的“满足”，而代价却是要自己出高价掏钱，在大比例“增厚”集团公司股份含金量的同时，也小小地为自己“增厚”了一点点。

　　有学者最近说：“配股依赖老股东，除股权结构考虑外，通常为发展能力欠佳的公司用来向老股东筹资发展；增发则吸纳新投资者，通常被成长性良好的公司运用。”笔者不明白的是，宝钢对增发对资本市场竟会如此愚蠢。好好一个向社会公众增发股份，吸引更多投资者加盟，分享收益的行为，却演变成只得向自己的股东“配股”，看来是“好”东西卖不出去，掏钱还得靠自家人。连增发与配股差异都没搞清楚的宝钢，有愧“共和国钢铁骄子”的声望。

　　连自己都对自己的前景没有把握，只能向老股东“圈钱”的宝钢，及其增发的前景堪忧。要知道，股东一定是投资者，投资者并非一定是股东！

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