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来源：中信证券研究
文丨唐川林
我们继续维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业海内外共振上行主线明晰。供应端，碳中和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩，我们判断钢铁行业将出现明显供需缺口，行业利润中枢将显著提升。考虑到需求的高景气度以及压缩产量的结构差异，当前时点我们仍然坚定推荐板材行业的龙头标的，持续重点推荐宝钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、鞍钢股份。
▍全球宽松预期预计持续，钢铁行业有望出现明显供需缺口。
实体经济的恢复是推动全球资产配置的最核心要素。全球经济的复苏的重大背景是全球宽松预期能够持续，有望形成预期资产和实体经济共振的良好局面，料大宗商品的价格在此阶段向上动力更强。预计2021年工业品补库叠加PMI回升将带来钢铁下游制造业复苏明显，而发改委及工信部对全年粗钢产量负增长的指引态度坚决，2021年钢铁行业有望出现巨大供需缺口，甚至可能超越2017年。
▍压产量、强需求、原料让利三重共振，继续看好板材行业标的表现。
供应端，长流程炼钢的碳排放高于短流程，压减长流程炼钢总量料将成为压减碳排放的重要手段。而板材基本由长流程工艺生产，故预计供应端相较长材而言会更紧缺。
需求端，预计今年制造业内需外需仍将共振上行，制造业订单饱满也直接带来了板材价格中枢上行。
产业链的维度，当前原料端库存仍处于偏低水平，也占据了产业链中绝大部分利润。随着原料供应端持续恢复，叠加年内成材端产量压减，预计全年维度原料紧缺问题将逐步缓解，成材利润有望增厚。
▍风险因素：
海外需求复苏不及预期，供应端超预期释放。
▍投资策略。
我们继续维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业海内外共振上行主线明晰。供应端，碳中和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩，我们判断钢铁行业将出现明显供需缺口，行业利润中枢将显著提升。考虑到需求的高景气度以及压缩产量的结构差异，当前时点我们仍然坚定推荐板材行业的龙头标的，持续重点推荐宝钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、鞍钢股份。
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